中信證券諸建芳：進(jìn)一步降準(zhǔn)降息均可期 最早二季度落地

　　中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳4月20日在研報(bào)中表示，本月1年期LPR利率下降20個(gè)基點(diǎn)，為L(zhǎng)PR改革以來的最大降幅；LPR報(bào)價(jià)利率曲線進(jìn)一步的“陡峭化”將產(chǎn)生積極的作用，在促進(jìn)降低小微企業(yè)融資成本的同時(shí)，激勵(lì)銀行加大對(duì)基建投資的信用支持力度。諸建芳預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息均可期，最早二季度有望落地。

　　諸建芳指出，本月1年期LPR利率跟隨前序OMO及MLF的降幅，等幅下降了20個(gè)基點(diǎn)至3.85%的水平，而5年期LPR則延續(xù)了過去幾次操作中“減半操作”的規(guī)律，下降了10個(gè)基點(diǎn)至4.65%，是去年8月LPR改革開啟以來最大的單月降幅。這充分體現(xiàn)了新的LPR定價(jià)模型的可執(zhí)行性及運(yùn)轉(zhuǎn)效率，預(yù)計(jì)后續(xù)的降息還將圍繞這一傳導(dǎo)機(jī)制繼續(xù)落地。

　　諸建芳認(rèn)為，不等幅的短期和中長(zhǎng)期降息，也有“一箭三雕”的效應(yīng)：一是1年期LPR利率更多對(duì)應(yīng)中小微企業(yè)的融資，報(bào)價(jià)利率的下降能夠一定程度緩解小微企業(yè)融資貴的問題，幫助企業(yè)“減負(fù)”；二是從銀行盈利的角度而言，由于5年期LPR利率對(duì)應(yīng)的是以地產(chǎn)融資、基建投資及部分制造業(yè)投資為主的中長(zhǎng)期貸款，因此較陡峭的“斜率”也可能引導(dǎo)銀行從增厚自身利潤的層面增加對(duì)中長(zhǎng)期貸款的供給，加大對(duì)基建投資的資金支持力度；三是由于現(xiàn)階段房貸利率已掛鉤5年期的LPR報(bào)價(jià)，因此較小的5年期LPR降幅也能夠進(jìn)一步落實(shí)中央“房住不炒”的政策方針，不從需求側(cè)給予購房者過多的政策刺激。

　　對(duì)于后續(xù)政策，諸建芳預(yù)計(jì)降存款基準(zhǔn)利率可能在二季度的宏觀政策選項(xiàng)當(dāng)中，后續(xù)進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息均可期，重申二季度為政策密集出臺(tái)的窗口期。諸建芳認(rèn)為全年有約100個(gè)基點(diǎn)的準(zhǔn)備金率下降空間（或等幅的其他長(zhǎng)期流動(dòng)性投放措施），從而幫助平抑債券市場(chǎng)供給加大所帶來的流動(dòng)性壓力，與財(cái)政政策的逆周期政策形成合力。另外，諸建芳預(yù)計(jì)后續(xù)OMO及MLF利率均有望進(jìn)一步下降2次左右，有15個(gè)基點(diǎn)左右的下降空間，進(jìn)一步帶動(dòng)LPR利率下降，到三季度LPR利率有望降至3.7%左右水平。