三變化折射資本市場(chǎng)并購重組新動(dòng)向

　　————聚焦主業(yè) 立足市場(chǎng) 監(jiān)管提效

　　截至7月20日，今年以來證監(jiān)會(huì)共召開30次并購重組委會(huì)議，審核44單發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)，其中35單通過，9單被否，過會(huì)率約八成，并購重組市場(chǎng)穩(wěn)中向好。監(jiān)管部門近期表態(tài)，堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化，加強(qiáng)上市公司監(jiān)管基礎(chǔ)制度建設(shè)，改革完善并購重組、分拆等制度，推動(dòng)形成各方齊抓共管、共同提高上市公司質(zhì)量的制度體系和生態(tài)體系。

　　在市場(chǎng)持續(xù)升溫的同時(shí)，今年并購重組呈現(xiàn)三大新動(dòng)向：并購重組“大單”不斷且聚焦主業(yè)；并購重組政策制度不斷優(yōu)化，市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)；嚴(yán)把并購重組質(zhì)量關(guān)的同時(shí)，監(jiān)管體現(xiàn)彈性和溫度，在加大對(duì)受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)和企業(yè)融資支持等方面打出政策組合拳。

　　聚焦主業(yè) 并購重組“大單”不斷

　　業(yè)內(nèi)人士指出，今年以來，并購重組市場(chǎng)呈現(xiàn)出的新變化比較多，突出體現(xiàn)在聚焦主業(yè)，并購重組“大單”不斷，國企專業(yè)化整合趨勢(shì)明顯等方面。上市公司正在通過并購疫情下價(jià)值存在低估的資產(chǎn)，借力重組配套融資籌措部分現(xiàn)金，借助并購重組引入戰(zhàn)略投資者等方式，提升持續(xù)經(jīng)營能力，增強(qiáng)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　首先，融資支持作用持續(xù)加強(qiáng)。今年以來，交易規(guī)模在50億元以上并購重組12單，占比30%，去年同期約占比20%，其中7單項(xiàng)目超過100億元，最高交易金額達(dá)373億元。隨著配套融資制度優(yōu)化，2020年核準(zhǔn)項(xiàng)目中約70%存在配套融資安排，累計(jì)配套融資314.62億元，有力地緩解了上市公司資金壓力�！爸亟M市場(chǎng)有比較明顯的導(dǎo)向，即更加主張企業(yè)在主業(yè)體系下整合，而不是過多跨行業(yè)。這更加符合重組本身的概念，有利于通過整合實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張，以及上下游協(xié)調(diào)�！鄙耆f宏源證券研究所首席市場(chǎng)專家桂浩明指出。

　　其次，多個(gè)項(xiàng)目依托并購重組，有效整合央企和地方國企的資源和產(chǎn)能，大幅提升產(chǎn)業(yè)集中度和核心競(jìng)爭(zhēng)力。其中，中國船舶以發(fā)行股份方式向中船集團(tuán)等收購江南造船多個(gè)資產(chǎn)，新增軍用船舶造修相關(guān)業(yè)務(wù)，鞏固行業(yè)地位，提升抗周期風(fēng)險(xiǎn)能力。一汽轎車置出乘用車資產(chǎn)，解決與一汽夏利之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，并作價(jià)270億元收購一汽集團(tuán)盈利性最強(qiáng)的商用車板塊公司一汽解放，一汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)商用車整車業(yè)務(wù)上市。

　　在推動(dòng)疫情期間常態(tài)化審核、提升審核速度的同時(shí)，監(jiān)管部門保持定力，強(qiáng)化對(duì)并購標(biāo)的估值約束，堅(jiān)決否決一批“高承諾、高估值、高商譽(yù)”并購。上半年，審結(jié)項(xiàng)目增值率進(jìn)一步下降至129.48%，遏制“三高”并購效果明顯。

　　立足市場(chǎng) 制度建設(shè)持續(xù)優(yōu)化

　　今年以來，圍繞注冊(cè)制改革，政策持續(xù)支持并購重組，市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)。

　　一方面，落實(shí)新證券法配套完善制度規(guī)則，3月份修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》《上市公司收購管理辦法》，取消“要約收購豁免”許可事項(xiàng)，細(xì)化信息披露要求、強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，加大對(duì)相關(guān)違法違規(guī)行為的處罰力度，為并購重組市場(chǎng)健康發(fā)展提供制度保障。

　　另一方面，并購重組注冊(cè)制改革深入推進(jìn)。繼科創(chuàng)板后，6月份發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，進(jìn)一步明確創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)實(shí)行注冊(cè)制�！白�冊(cè)制有助于推動(dòng)并購重組市場(chǎng)優(yōu)化升級(jí)�！敝薪鸸�司全球并購業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人陳潔分析，注冊(cè)制改革將逐步放松政策環(huán)境，為上市公司實(shí)施并購尤其是產(chǎn)業(yè)并購創(chuàng)造更好條件。在注冊(cè)制條件下，上市和退市均常態(tài)化、“殼”價(jià)值縮水，會(huì)催生更多并購需求。

　　監(jiān)管有彈性 助力企業(yè)抗疫復(fù)產(chǎn)

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在疫情影響下，并購重組作為上市公司實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)、優(yōu)化發(fā)展的重要運(yùn)作工具，對(duì)助力上市公司恢復(fù)發(fā)展具有突出作用。然而，標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績受疫情影響，上市公司并購重組應(yīng)如何推進(jìn)等問題令企業(yè)為難。對(duì)此，監(jiān)管部門在特殊時(shí)期作出特別政策安排。

　　首先，支持企業(yè)并購重組配套融資方面，在再融資新規(guī)發(fā)布后，證監(jiān)會(huì)及時(shí)對(duì)外發(fā)布并購重組配套融資銜接安排，延長行政許可批文有效期，允許上市公司履行內(nèi)部決策程序后，對(duì)配套融資部分在定價(jià)、對(duì)象、規(guī)模等方面做適當(dāng)調(diào)整。其次，允許上市公司合理調(diào)整業(yè)績承諾。再者，優(yōu)化服務(wù)方式，通過電子申報(bào)、網(wǎng)絡(luò)會(huì)議等科技手段，實(shí)現(xiàn)疫情期間并購重組業(yè)務(wù)受理、審核不停。同時(shí)，克服困難，加快審核進(jìn)度，提升審核效率，上半年審核平均用時(shí)不到40天，較去年進(jìn)一步縮短，不到法定90天審核時(shí)限的一半。

　　強(qiáng)化融資支撐，對(duì)湖北省上市公司并購重組即報(bào)即審，在受理后直接提交并購重組委會(huì)議審議，審核效率大大提升，目前已有“綠色通道”項(xiàng)目重組過會(huì)。注冊(cè)地在湖北黃石的半導(dǎo)體企業(yè)聞泰科技收購世界領(lǐng)先的安世半導(dǎo)體部分股權(quán)，通過“綠色通道”快速審核，6月1日受理，6月10日并購重組委審議，6月18日即獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。

　　“參考上一輪并購重組規(guī)則放寬對(duì)市場(chǎng)的影響，展望后市，預(yù)計(jì)并購重組規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長�！敝心县�(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林指出。