李祥文：新證券法新設專章 多維度加強投資者保護

　　中證網訊（記者 昝秀麗）河南仟問律師事務所高級合伙人李祥文日前在接受中國證券報記者采訪時表示，新證券法設置了“投資者保護”專章，標志著我國證券投資者的法律保護基礎已初步設立�！巴顿Y者保護”專章規(guī)定了投資者保護制度，確定了投資者以及投資者保護機構的權利、發(fā)行人及證券公司等多方主體的義務，有助于多維度加強投資者保護。
　　增加證券糾紛調解的規(guī)定
　　新證券法第九十四條規(guī)定，“投資者與發(fā)行人、證券公司等發(fā)生糾紛的，雙方可以向投資者保護機構申請調解。普通投資者與證券公司發(fā)生證券業(yè)務糾紛，普通投資者提出調解請求的，證券公司不得拒絕。投資者保護機構對損害投資者利益的行為，可以依法支持投資者向人民法院提起訴訟�！崩钕槲闹赋觯�該條款明確規(guī)定投資者、發(fā)行人、證券公司等糾紛主體均可向投資者保護機構申請調解，即從法律層面確定了申請調解的權利主體。
　　此外，為減少實踐中投資者的證券糾紛“入門難”、“調成難”的問題，新證券法第八十九條根據(jù)財產狀況、金融資產狀況、投資知識和經驗、專業(yè)能力等因素，區(qū)分了專業(yè)投資者和普通投資者。且第九十四條中規(guī)定“普通投資者與證券公司發(fā)生證券業(yè)務糾紛，普通投資者提出調解請求的，證券公司不得拒絕。”李祥文表示，該條款明確對普通投資者實施了特別保護。為風險承受能力較低、投資專業(yè)知識和能力相對不足的普通投資者提供更加充分的保護。
　　設立先行賠付制度
　　李祥文分析，新證券法第九十三條在《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第1號——招股說明書(2015年修訂)》第十八條規(guī)定的基礎上，進一步明確了發(fā)行人控股股東、實際控制人及相關證券公司的先行賠付義務。先行賠付機制的法律實質為基于自行協(xié)商而達成的訴訟外和解，通過雙方當事人先行達成賠付協(xié)議而解決問題。在第九十三條中規(guī)定先行賠付的適用范圍為“發(fā)行人因欺詐發(fā)行、虛假陳述或者其他重大違法行為給投資者造成損失”。先行賠付機制的建立可以有效地減輕投資者的訴累、降低其維權成本，進一步的保護投資者在證券市場的權益，同時也能夠促進證券市場的穩(wěn)定。新證券法中，發(fā)行人的控股股東、實際控制人、相關的證券公司可以通過委托投資者保護機構就賠償事宜與受到損失的投資者達成協(xié)議，從另一個角度來看也有利于增強市場的自治能力以及市場自我修復能力。
　　“在此之前，我國證券市場也有過先行賠付的案例，如萬福生科案是我國證券市場上首個保薦機構主動出資先行賠付投資者損失的案例�！崩钕槲闹赋觯�2017年的興業(yè)證券就欣泰電氣虛假陳述行為導致的一級及二級市場適格投資者遭受的損失推出的先行賠付方案，在該方案中對一級市場投資者新股投資損失、二級市場投資者交易損失及二級市場投資者持股退市損失進行了近虧損額的60%賠償。但是在這些案例所涉及的先行賠付更多是基于維護市場穩(wěn)定性以及兼顧投資者心理等多重因素，由監(jiān)管機構主導的賠償。而新證券法的規(guī)定則讓先行賠付進入了更加市場化的發(fā)展。
　　完善代表人訴訟制度
　　李祥文表示，新證券法特別強調代表人訴訟制度在證券民事訴訟中的應用，即當訴訟標的為同一種類，且當事人一方眾多的，可以依法推選代表人進行訴訟。并且新證券法突出強調了投資者保護機構的重要作用，將投資者保護機構可以接受50名以上投資者的委托作為代表參加訴訟，并在證券登記結算機構確認為權利人的情況下可自行向人民法院登記成為訴訟主體的實踐法定化（第九十五條）。這其實就是所謂“默示加入明示退出”的美國集團訴訟的中國版本。
　　除此之外，根據(jù)新證券法第九十四條第三款的規(guī)定，對于發(fā)行人董事、監(jiān)事、高級管理人員職務行為違法或違反公司章程的行為或者控股股東、實際控制人等侵犯公司合法權益的行為給公司造成損失的，持有公司股份的投資者保護機構可以以自己的名義向人民法院提起訴訟維護公司的權益，且投資者保護機構不需要受限于《公司法》第一百五十一條規(guī)定的“連續(xù)一百八十日以上單獨或者合計持有公司百分之一以上股份”的持股期限及持股比例的條件。目前投服中心已全面持有滬深兩市共3700多家上市公司每家1手A股股票，對于全面維護廣大投資者合法權益提供了有效保障。
　　加強對投資者的信息保密
　　新證券法第四十一條提及，證券交易場所、證券公司、證券登記結算機構、證券服務機構及其工作人員應當依法為投資者的信息保密，不得非法買賣、提供或者公開投資者的信息。李祥文表示，在負有保密義務的證券交易所、證券公司、證券登記結算機構的基礎上增加證券服務機構及其工作人員，加大對投資者信息和商業(yè)秘密的保密力度。
　　李祥文認為，本次證券法修訂專設章節(jié)對投資者進行保護不僅有利于解決投資者維權難的問題，同時也更加清晰的明確了發(fā)行人及證券公司等多方主體的義務，此外還在其他章節(jié)中配置嚴厲的違反罰則，從總體來看更加注重保護中小投資者，也能夠規(guī)范證券市場運營。