建設(shè)好科創(chuàng)企業(yè)首選上市地 耕耘好資本市場(chǎng)改革試驗(yàn)田

　　上海證券交易所科創(chuàng)板開(kāi)市已滿一周年，數(shù)百家科創(chuàng)板上市公司及發(fā)行人，數(shù)千家中介服務(wù)與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，數(shù)百萬(wàn)名直接投資者，上億基金持有人以及社會(huì)各界，正共同迎接這個(gè)日子的到來(lái)。

　　煥發(fā)集聚效應(yīng) 支持“硬科技”發(fā)展

　　設(shè)立科創(chuàng)板是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重大改革舉措。去年11月，習(xí)近平總書(shū)記在上海考察時(shí)強(qiáng)調(diào)，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制要堅(jiān)守定位，提高上市公司質(zhì)量，支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市。通過(guò)科創(chuàng)板集聚更多“硬科技”企業(yè)，促進(jìn)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)、企業(yè)發(fā)展，將為我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展起到重要推動(dòng)作用。

　　首先，科創(chuàng)板優(yōu)化了“硬科技”企業(yè)上市的“營(yíng)商環(huán)境”，為科創(chuàng)企業(yè)帶來(lái)了三方面實(shí)實(shí)在在的獲得感。一是科創(chuàng)企業(yè)上市更容易�？苿�(chuàng)板取消了持續(xù)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損等實(shí)質(zhì)發(fā)行條件，設(shè)置了與科創(chuàng)板企業(yè)相對(duì)應(yīng)的五套包容上市標(biāo)準(zhǔn)；在不影響?yīng)毩⑿缘臈l件下，把同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等剛性的條件轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求；將以往實(shí)踐中掌握的、對(duì)科創(chuàng)企業(yè)不適應(yīng)的隱形門(mén)檻，如員工持股、對(duì)賭協(xié)議等，轉(zhuǎn)化為信息披露要求；允許同股不同權(quán)、紅籌企業(yè)發(fā)行上市，并分別設(shè)置了相應(yīng)的發(fā)行上市條件。二是發(fā)行上市更可預(yù)期�？苿�(chuàng)板發(fā)行上市審核時(shí)間可預(yù)期，目前從企業(yè)申請(qǐng)受理到完成注冊(cè)平均用時(shí)5個(gè)多月。審核標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)透明，對(duì)于重大合規(guī)性和財(cái)務(wù)真實(shí)性以外的問(wèn)題主要通過(guò)信披來(lái)解決，讓發(fā)行人對(duì)能否通過(guò)審核也具備明確預(yù)期。審核過(guò)程和內(nèi)容公開(kāi)透明，審核結(jié)果公開(kāi)且理由充分。三是發(fā)行上市定價(jià)更自主。以機(jī)構(gòu)投資者為主體的定價(jià)配售機(jī)制，充分博弈的二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)制，多空平衡的兩融機(jī)制，異常交易標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)等措施，有力保障了發(fā)行定價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)交易平穩(wěn)運(yùn)行。

　　結(jié)合實(shí)踐中反映出的問(wèn)題，為準(zhǔn)確把握板塊定位、做好科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)工作，今年3月，證監(jiān)會(huì)和上交所在總結(jié)科創(chuàng)板審核經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，發(fā)布了《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，科創(chuàng)板定位把握的簡(jiǎn)明性和可操作性大幅度提升。

　　其次，科創(chuàng)板在較短時(shí)間內(nèi)煥發(fā)出“硬科技”子行業(yè)的集聚效應(yīng)。此前近30年，A股市場(chǎng)僅有36家集成電路企業(yè)上市，科創(chuàng)板在短時(shí)間內(nèi)大幅扭轉(zhuǎn)了這種局面。7月16日，備受關(guān)注的中芯國(guó)際登陸科創(chuàng)板，為科創(chuàng)板支持“硬科技”企業(yè)上市，發(fā)揮科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)畫(huà)上了鮮明注腳。中芯國(guó)際是近十年來(lái)兩市最大的IPO項(xiàng)目，是首家回歸A股的境外已上市紅籌企業(yè)，更是內(nèi)地規(guī)模最大的芯片制造廠商。中芯國(guó)際上市之前，科創(chuàng)板首批25家企業(yè)中，有5家屬于集成電路產(chǎn)業(yè)鏈；中芯國(guó)際之后，隨著寒武紀(jì)、芯朋微、力合微的陸續(xù)上市，科創(chuàng)板集成電路企業(yè)將達(dá)17家，且截至7月21日市值超過(guò)1000億元的6家公司中，有5家為集成電路企業(yè)。值得關(guān)注的是，芯片產(chǎn)業(yè)技術(shù)要求高、資金投入大，我國(guó)總體尚處于追趕國(guó)際先進(jìn)水平階段。從資本市場(chǎng)角度看，支持芯片等“硬科技”企業(yè)上市，必須在財(cái)務(wù)、法律要求方面提供更大包容性，尋求制度突破。例如滬硅產(chǎn)業(yè)作為“中國(guó)第一大硅晶圓廠”，尚未盈利，中芯國(guó)際和華潤(rùn)微作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，均搭建了紅籌架構(gòu)，這些公司按原有制度均無(wú)法上市，但在極具包容性和突破性的科創(chuàng)板發(fā)行上市制度下，均成功發(fā)行上市。

　　截至7月21日，科創(chuàng)板133家已上市公司幾乎全部集中于重點(diǎn)支持的六大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，其中新一代信息技術(shù)領(lǐng)域46家、生物醫(yī)藥領(lǐng)域30家、高端裝備領(lǐng)域24家、新材料領(lǐng)域16家、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域9家、新能源領(lǐng)域2家、其他領(lǐng)域6家。科創(chuàng)板上市公司研發(fā)投入占經(jīng)營(yíng)收入比例平均為12%，平均擁有發(fā)明專(zhuān)利109項(xiàng)，大幅領(lǐng)先于行業(yè)平均水平和市場(chǎng)其他板塊水平。

　　再有，從去年下半年以來(lái)，科創(chuàng)板針對(duì)性地提高對(duì)“硬科技”標(biāo)桿企業(yè)支持服務(wù)力度，一批具有“壓艙石”作用的標(biāo)桿性企業(yè)在科創(chuàng)板上市、申報(bào)或明確將在科創(chuàng)板上市，科創(chuàng)板正在實(shí)現(xiàn)標(biāo)桿性“硬科技”企業(yè)首選上市地的新突破。近日，國(guó)內(nèi)首屈一指的金融科技獨(dú)角獸螞蟻集團(tuán)宣布啟動(dòng)在科創(chuàng)板發(fā)行上市的計(jì)劃。螞蟻集團(tuán)表示，科創(chuàng)板推出了一系列改革和創(chuàng)新的舉措，為新經(jīng)濟(jì)公司更好獲得資本市場(chǎng)支持創(chuàng)造了良好條件。上交所亦表示，這展現(xiàn)了科創(chuàng)板作為中國(guó)科創(chuàng)企業(yè)“首選上市地”的市場(chǎng)吸引力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。作為本土金融科技龍頭企業(yè)，螞蟻集團(tuán)上市將極大豐富科創(chuàng)板的科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，提升科創(chuàng)板的號(hào)召力和影響力。與此同時(shí)，上交所通過(guò)走訪相關(guān)部委推動(dòng)進(jìn)一步明確政策、建立工作機(jī)制，通過(guò)重點(diǎn)企業(yè)走訪接待、高頻服務(wù)和跟蹤進(jìn)展，通過(guò)負(fù)責(zé)人帶隊(duì)專(zhuān)項(xiàng)攻堅(jiān)，成功支持引導(dǎo)了一批符合科創(chuàng)板發(fā)行條件的企業(yè)上市及申報(bào)。目前，中芯國(guó)際、寒武紀(jì)已掛牌上市，奇安信即將掛牌，中控技術(shù)、綠的諧波已提交注冊(cè)，科思科技即將上會(huì)，中望軟件已完成兩輪問(wèn)詢(xún)。同時(shí)，盛美半導(dǎo)體、格科微、合晶硅等標(biāo)桿企業(yè)已正式申報(bào)科創(chuàng)板，吉利汽車(chē)已官宣科創(chuàng)板上市意向。

　　另外，科創(chuàng)板也在培養(yǎng)中國(guó)本土新一代科創(chuàng)投資者�？苿�(chuàng)板融資金額、定價(jià)效率體現(xiàn)了顯著的制度優(yōu)勢(shì)，截至7月21日，133家上市公司首發(fā)募資中位數(shù)為8.7億元，領(lǐng)先同期其他中小板塊。上市前5日不設(shè)漲跌幅限制，基本完成充分換手和基于二級(jí)市場(chǎng)估值、情緒的市場(chǎng)公允定價(jià)。同時(shí)，科創(chuàng)板估值體系有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)合理定價(jià)和資源配置，相比傳統(tǒng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了明顯差異化，對(duì)核心技術(shù)和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估更為關(guān)注，有利于吸引社會(huì)資金優(yōu)化配置，支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。

　　不忘改革初心 以實(shí)踐凝識(shí)聚力

　　經(jīng)過(guò)一年多的共同努力，科創(chuàng)板順利啟動(dòng)推進(jìn)，注冊(cè)制試點(diǎn)平穩(wěn)落地。一是支持科技創(chuàng)新的成效初步顯現(xiàn)�？苿�(chuàng)板包容性明顯提高，上市標(biāo)準(zhǔn)與納斯達(dá)克、港交所等國(guó)際領(lǐng)先交易所相似，對(duì)集成電路、高端裝備、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的資金導(dǎo)流和產(chǎn)業(yè)扶持作用初步發(fā)揮�？苿�(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)明確，未盈利、紅籌、不同投票權(quán)架構(gòu)等過(guò)往只能在海外上市的公司，科創(chuàng)板均能提供服務(wù)。截至7月21日，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量為133家，累計(jì)募集資金1999億元，總市值達(dá)到2.62萬(wàn)億元。其中，集成電路行業(yè)市值占比33%，生物醫(yī)藥行業(yè)市值占比25%，新一代信息技術(shù)市值占比21%，在短時(shí)間內(nèi)形成了產(chǎn)業(yè)集群。

　　二是試點(diǎn)注冊(cè)制平穩(wěn)落地。審核注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容、過(guò)程、結(jié)果公開(kāi)透明。以信息披露為核心，全公開(kāi)、問(wèn)詢(xún)式、電子化、分行業(yè)的審核工作特點(diǎn)，壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)把關(guān)責(zé)任的監(jiān)管要求，初步得到市場(chǎng)認(rèn)可。目前從企業(yè)申請(qǐng)受理到完成注冊(cè)平均用時(shí)5個(gè)多月，審核效率明顯高于其他板塊。截至7月21日，上交所已受理407家企業(yè)申請(qǐng)，其中已問(wèn)詢(xún)企業(yè)367家，通過(guò)上市委審核192家，通過(guò)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)156家。

　　三是關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。投資者適當(dāng)性機(jī)制，“保薦+跟投”的利益約束機(jī)制，以機(jī)構(gòu)投資者為主體的定價(jià)配售機(jī)制，充分博弈的交易機(jī)制，多空平衡的兩融機(jī)制，異常交易標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)，從投資者需求出發(fā)突出重大性、有效性的信息披露監(jiān)管，有力保障了發(fā)行、交易平穩(wěn)運(yùn)行。截至7月20日，開(kāi)通科創(chuàng)板交易權(quán)限的投資者572萬(wàn)人，“保薦+跟投”余額76.0億元，兩融日均余額98.65億元。截至7月21日，上市股票漲跌幅中位數(shù)144.92%，科創(chuàng)主題基金平均年化收益66.07%。在243個(gè)交易日中，收盤(pán)漲停僅82次，占比0.48%；收盤(pán)跌停僅36次，占比0.21%，合計(jì)發(fā)生占比僅為0.69%。

　　四是市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，交易活躍度較為理想，投資者行為較為理性，交易秩序良好。截至7月21日，日均交易額184億元，日均換手率1.70%，全年異常交易數(shù)量?jī)H67起，平均每萬(wàn)億元成交金額異常交易次數(shù)僅為同期主板的57%。

　　回望一年來(lái)板塊建設(shè)和改革推進(jìn)的過(guò)程，市場(chǎng)各方、社會(huì)各界有必要重溫改革初心，回顧改革決策和社會(huì)共識(shí)的形成過(guò)程。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制肩負(fù)有雙重背景和使命。一方面，科創(chuàng)板要落實(shí)好創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)提高我國(guó)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，助力科創(chuàng)企業(yè)資本形成。另一方面，要發(fā)揮好科創(chuàng)板試驗(yàn)田作用，深入試點(diǎn)注冊(cè)制，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，進(jìn)一步理順政府和市場(chǎng)關(guān)系，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)。實(shí)踐充分證明，頂層設(shè)計(jì)確立的增量改革路徑，符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，符合資本市場(chǎng)客觀實(shí)際。思想動(dòng)員和改革過(guò)程中凝聚的改革共識(shí)，積累的改革經(jīng)驗(yàn)，展現(xiàn)的改革成效，將有力保障改革繼續(xù)走向深入。

　　直面成長(zhǎng)煩惱 進(jìn)一步深化改革

　　科創(chuàng)板的下一步發(fā)展，仍然可能面臨一系列重要問(wèn)題，包括把握好投資和融資二者關(guān)系的平衡問(wèn)題，市場(chǎng)供求變化帶來(lái)的市場(chǎng)估值和交易各方利益結(jié)構(gòu)性調(diào)整問(wèn)題，一定比例的企業(yè)上市后業(yè)績(jī)波動(dòng)甚至經(jīng)營(yíng)失敗帶來(lái)的上市公司質(zhì)量問(wèn)題，甚至欺詐發(fā)行和財(cái)務(wù)造假極端個(gè)案引發(fā)對(duì)注冊(cè)制理念和制度合理性的質(zhì)疑問(wèn)題。注冊(cè)制的制度建設(shè)，也要繼續(xù)爬坡闖關(guān)，要闖好市場(chǎng)入口關(guān)、市場(chǎng)約束關(guān)、持續(xù)監(jiān)管關(guān)、暢通退市關(guān)和法治執(zhí)行關(guān)。

　　只有在更深刻理解改革一系列重大認(rèn)識(shí)問(wèn)題的基礎(chǔ)上，才能在改革面臨困難、阻滯時(shí)，堅(jiān)定不移地繼續(xù)深化改革。一是要繼續(xù)堅(jiān)定不移地把握好科創(chuàng)板定位，堅(jiān)定不移地支持“硬科技”企業(yè)上市，發(fā)揮板塊集聚效應(yīng)，培育本土科創(chuàng)投資群體，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)提高我國(guó)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平。二是要繼續(xù)堅(jiān)定不移地落實(shí)注冊(cè)制，進(jìn)一步理順政府和市場(chǎng)關(guān)系，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，讓政府更好地發(fā)揮作用。有效解決資本市場(chǎng)功能不完備、制度不完善、監(jiān)管不適應(yīng)等實(shí)質(zhì)性矛盾和問(wèn)題，打造一個(gè)公開(kāi)、透明、規(guī)范、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。三是要繼續(xù)堅(jiān)定不移地落實(shí)“以信息披露為核心”，取消不適應(yīng)市場(chǎng)需要的發(fā)行上市門(mén)檻，并轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求。把“以信息披露為核心”作為底層邏輯貫穿于發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷(xiāo)定價(jià)、上市后持續(xù)監(jiān)管、退市、并購(gòu)重組、再融資等重點(diǎn)環(huán)節(jié)。四是要繼續(xù)堅(jiān)定不移地落實(shí)法治化，要在提供制度規(guī)則，加強(qiáng)日常監(jiān)管，懲治違法行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益等方面，更好地前進(jìn)一步。五是要繼續(xù)堅(jiān)定不移地對(duì)標(biāo)最佳國(guó)際實(shí)踐，適應(yīng)資本市場(chǎng)激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，提高我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　下一步，上交所需要與社會(huì)各界一道，通過(guò)堅(jiān)決深化改革實(shí)踐解決改革過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，并以此進(jìn)一步凝聚共識(shí)、匯聚合力，促進(jìn)科創(chuàng)板市場(chǎng)形成更高水平的均衡和穩(wěn)定。

　　涓滴細(xì)流匯大海，璀璨繁星成未央。在這個(gè)特別的日子里，祝愿設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制工作，能夠建設(shè)好科創(chuàng)企業(yè)首選上市地，耕耘好資本市場(chǎng)改革試驗(yàn)田。