2月凈買入超千億元 外資加倉(cāng)中國(guó)債券勢(shì)頭不減

　　2月外資繼續(xù)加倉(cāng)中國(guó)債券，凈買入超千億元，中外利差縮窄等因素并未扭轉(zhuǎn)外資增持勢(shì)頭。

　　不過，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，海外央行寬松貨幣政策可能趨于退出，需關(guān)注由此引發(fā)的資本流動(dòng)變化。

　　凈買入持續(xù)超千億

　　中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司3月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年2月末，該機(jī)構(gòu)為境外機(jī)構(gòu)托管債券面額達(dá)31524.69億元，環(huán)比增加956.94億元，環(huán)比增幅為3.13%。自2018年12月以來，已連續(xù)27個(gè)月上升。

　　此外，外匯交易中心公布，2月境外機(jī)構(gòu)投資者共達(dá)成現(xiàn)券交易6718億元，凈買入規(guī)模為1438億元，自去年4月以來持續(xù)超千億元。

　　從品種上看，利率債尤其是國(guó)債仍是外資“最愛”。截至今年2月末，境外機(jī)構(gòu)在中債登托管的債券中，利率債占約97%。其中，政府債券占比超65%，政策性銀行債占比超31%。

　　2月凈增持部分也主要來源于國(guó)債。當(dāng)月，境外機(jī)構(gòu)在中債登的國(guó)債托管面額增加約618億元，政策性銀行債托管面額增加300億元。

　　加倉(cāng)趨勢(shì)未扭轉(zhuǎn)

　　今年1月，境外機(jī)構(gòu)在中債登的托管量增逾1700億元。考慮到春節(jié)假期致2月交易日減少，環(huán)比增量較1月下滑合乎常理。值得注意的是，2月還出現(xiàn)了新的不利因素：以10年期美債收益率為代表的海外利率大幅上升，致使中外利差快速縮窄。

　　今年1月下旬起，美、英、德、日等海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)端國(guó)債收益率顯著上行，中外利差快速縮窄。以中美10年期國(guó)債利差為例，今年1月縮窄14個(gè)基點(diǎn)，2月縮窄幅度加大，約23個(gè)基點(diǎn)，利差一度跌破180基點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月2日，中美10年期國(guó)債利差為183基點(diǎn)，較去年11月249基點(diǎn)的高位縮窄66個(gè)基點(diǎn)。

　　但2月中外利差加快縮窄尚未對(duì)外資增持行為產(chǎn)生顯著影響。就近幾年春節(jié)所在月份而言，今年2月外資增持力度是罕見的。2020年1月，境外機(jī)構(gòu)在中債登托管的債券環(huán)比增量為89億元；2019年2月，環(huán)比增量為43億元；2018年2月，環(huán)比增量為291億元。

　　謹(jǐn)防資金回流風(fēng)險(xiǎn)

　　去年5月，外資加倉(cāng)中國(guó)債券力度加大，當(dāng)月外資凈增持中國(guó)債券的規(guī)模達(dá)到千億元。截至今年1月，外資凈增持量已有5個(gè)月達(dá)千億元級(jí)別。

　　分析人士認(rèn)為，一方面，去年5月以來，人民幣對(duì)美元匯率升值行情讓人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)；另一方面，去年3月以來，美國(guó)、歐洲等多個(gè)經(jīng)濟(jì)體都實(shí)施了寬松的貨幣政策，釋放了大量流動(dòng)性，部分資金“外溢”至中國(guó)債券市場(chǎng)。

　　根據(jù)《2020年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，2020年美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行、日本銀行資產(chǎn)負(fù)債表分別擴(kuò)張了77%、50%、23%，全球流動(dòng)性極為寬裕。2020年，境外資金流入我國(guó)債券市場(chǎng)超過1萬億元，60%以上是境外央行的長(zhǎng)期資金。

　　但是，全球流動(dòng)性充裕的背景可能出現(xiàn)變化。近來，由于新冠肺炎疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)、疫苗接種工作持續(xù)推進(jìn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)。今年以來，原油價(jià)格漲幅已超20%，美國(guó)10年期國(guó)債收益率也在2月突破了1.5%的高位。2月，美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，美債收益率上行是經(jīng)濟(jì)基本面改善的結(jié)果。

　　《2020年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，長(zhǎng)期來看，隨著疫情得到控制、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確，主要經(jīng)濟(jì)體央行寬松貨幣政策將可能退出，屆時(shí)資本流動(dòng)方向可能出現(xiàn)變化，這對(duì)我國(guó)這樣的大型經(jīng)濟(jì)體而言是正常的，但也要防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。