易會(huì)滿：注冊(cè)制絕不意味著放松審核要求

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿日前在中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)上作主旨演講時(shí)，圍繞資本市場(chǎng)在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中的使命擔(dān)當(dāng)、以全面深化改革推動(dòng)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善、穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革、有序推動(dòng)資本市場(chǎng)制度型對(duì)外開放四大主題，闡明了最新的監(jiān)管態(tài)度。

　　他談到，最近，在IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查中出現(xiàn)高比例撤回申報(bào)材料的現(xiàn)象。據(jù)初步掌握的情況，并不是說這些企業(yè)問題有多大，更不是因?yàn)樽黾儋~撤回，其中一個(gè)重要原因是不少保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。部分中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”。

　　他強(qiáng)調(diào)，注冊(cè)制絕不意味著放松審核要求。要實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資的動(dòng)態(tài)積極平衡。只有一二級(jí)市場(chǎng)都保持有序穩(wěn)定，才能逐步形成良好的新股發(fā)行生態(tài)。

　　四個(gè)關(guān)鍵詞詮釋新一輪深改

　　易會(huì)滿說，中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過三十年發(fā)展，在市場(chǎng)規(guī)模、體系結(jié)構(gòu)、發(fā)展質(zhì)量和開放水平等方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。在新階段、新起點(diǎn)上，核心是要扎扎實(shí)實(shí)辦好資本市場(chǎng)自己的事，在自身穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。他說，資本市場(chǎng)在新發(fā)展階段主要的使命擔(dān)當(dāng)，表現(xiàn)在市場(chǎng)化的資源配置功能和激勵(lì)約束機(jī)制兩個(gè)方面。

　　“圍繞打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)總目標(biāo)，證監(jiān)會(huì)實(shí)施了新一輪全面深化資本市場(chǎng)改革�！币讜�(huì)滿表示，回顧兩年多來的實(shí)踐，主要推進(jìn)了“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針的落地，集中體現(xiàn)在四個(gè)關(guān)鍵詞。

　　一是制度�！拔覀儗⒗^續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、久久為功，加快構(gòu)建更加成熟更加定型的基礎(chǔ)制度體系，持續(xù)提升資本市場(chǎng)治理能力�！币讜�(huì)滿說。

　　二是結(jié)構(gòu)。他認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性問題是制約當(dāng)前資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展最突出的因素，主要包括融資結(jié)構(gòu)、上市公司結(jié)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、資金總量和期限結(jié)構(gòu)等�！皩�(shí)踐證明，抓住了結(jié)構(gòu)，就抓住了根本�！彼�以市場(chǎng)杠桿問題舉例，“市場(chǎng)波動(dòng)很正常，只要沒有過度（使用）杠桿，就不會(huì)出大事，關(guān)鍵是要有一個(gè)合理的資金結(jié)構(gòu)。這幾年，我們深刻汲取股市異常波動(dòng)的教訓(xùn)，關(guān)注場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外、境內(nèi)境外、各類市場(chǎng)主體，堅(jiān)持看得清、可穿透、管得住，通過一系列措施控制好杠桿資金規(guī)模和水平。目前，A股市場(chǎng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控�！�

　　三是生態(tài)。易會(huì)滿說，資本市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)。生態(tài)好了，大家才會(huì)對(duì)這個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生信任有信心，資源配置、財(cái)富管理、提高直接融資比重等功能才能有效發(fā)揮。他強(qiáng)調(diào)，監(jiān)管就是要?jiǎng)?chuàng)造良好生態(tài)，維護(hù)公開公平公正的市場(chǎng)環(huán)境，讓各方都愿意來、留得住。一方面強(qiáng)化“零容忍”的震懾，讓做壞事的人付出慘痛代價(jià)；另一方面加快推動(dòng)市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)。

　　四是定力�！百Y本市場(chǎng)外部環(huán)境復(fù)雜多變、參與主體訴求多樣、市場(chǎng)行情有漲有跌，監(jiān)管者往往面臨著多元目標(biāo)、兩難甚至多難選擇�！币讜�(huì)滿說，這兩年證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持九字方針，扎扎實(shí)實(shí)辦好自己的事，保持住了定力。一是樹立正確的監(jiān)管觀。堅(jiān)持監(jiān)管姓監(jiān)，堅(jiān)定履行好法定職責(zé)，堅(jiān)決防止監(jiān)管真空，要讓所有的金融活動(dòng)都納入監(jiān)管，敢于動(dòng)真碰硬，不為噪音雜音所擾。二是貫徹“不干預(yù)”理念�？茖W(xué)把握政府與市場(chǎng)、放和管的關(guān)系，把該放的放到位，把該管的堅(jiān)決管住，毫不動(dòng)搖堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化方向，避免不必要的行政干預(yù)。三是提高監(jiān)管透明度和可預(yù)期性。保持政策的連續(xù)性穩(wěn)定性，對(duì)看準(zhǔn)的事不因市場(chǎng)一時(shí)的變化而左右搖擺，堅(jiān)持一步一個(gè)腳印，積小勝為大勝。四是持續(xù)提升監(jiān)管專業(yè)能力。堅(jiān)持科學(xué)監(jiān)管、分類監(jiān)管、專業(yè)監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，通過個(gè)性找共性，辯證把握事物規(guī)律。

　　回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切

　　闡述注冊(cè)制改革重點(diǎn)

　　易會(huì)滿表示，注冊(cè)制改革是這一輪全面深化資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”工程�！皬目苿�(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制起步，到創(chuàng)業(yè)板實(shí)施‘存量+增量’改革，注冊(cè)制改革已經(jīng)取得突破性進(jìn)展�？偟目�，注冊(cè)制相關(guān)制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)，市場(chǎng)運(yùn)行保持平穩(wěn)，市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā)，達(dá)到了預(yù)期效果，各方總體是滿意的�！彼�說，關(guān)于注冊(cè)制的內(nèi)涵和外延還需要市場(chǎng)各方進(jìn)一步深入討論，去偽存真、增進(jìn)共識(shí)，確保改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　針對(duì)市場(chǎng)關(guān)心的幾個(gè)熱點(diǎn)問題，易會(huì)滿給予了詳細(xì)回應(yīng)。

　　關(guān)于注冊(cè)制要不要審的問題，易會(huì)滿表示，注冊(cè)制絕不意味著放松審核要求。現(xiàn)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，交易所都要嚴(yán)格履行審核把關(guān)職責(zé)。證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié)對(duì)交易所審核質(zhì)量及發(fā)行條件、信息披露的重要方面進(jìn)行把關(guān)并監(jiān)督。從實(shí)踐情況看，這些安排行之有效，也很有必要。

　　關(guān)于是否只要信息披露就可以上市的問題，易會(huì)滿說，注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心，發(fā)行條件更加精簡(jiǎn)優(yōu)化、更具包容性，總體上是將核準(zhǔn)制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為更嚴(yán)格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求。但中國(guó)的市場(chǎng)實(shí)際決定了僅僅靠形式上的充分披露信息還不夠，中國(guó)股市有1.8億個(gè)人投資者，這是哪個(gè)國(guó)家都沒有的，必須從這個(gè)最大的國(guó)情市情出發(fā)來考慮問題。

　　他說，證監(jiān)會(huì)始終強(qiáng)調(diào)信息披露的真實(shí)準(zhǔn)確完整，在審核中對(duì)信息披露質(zhì)量嚴(yán)格把關(guān)。同時(shí)，要考慮板塊定位、是否符合產(chǎn)業(yè)政策等問題。這是當(dāng)前階段的必要?jiǎng)?wù)實(shí)之舉。

　　關(guān)于中介機(jī)構(gòu)是否已經(jīng)適應(yīng)注冊(cè)制環(huán)境的問題，易會(huì)滿指出，從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的角色發(fā)生了很大變化。以前的首要目標(biāo)是提高發(fā)行人上市的“可批性”，現(xiàn)在應(yīng)該是要保證發(fā)行人的“可投性”，這對(duì)“看門人”的要求實(shí)際上更高了。

　　他還談到最近在IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查中出現(xiàn)了高比例撤回申報(bào)材料的現(xiàn)象�！皳�(jù)初步掌握的情況，并不是說這些企業(yè)問題有多大，更不是因?yàn)樽黾儋~撤回，其中一個(gè)重要原因是不少保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。從目前情況看，部分中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，還在‘穿新鞋走老路’。”易會(huì)滿說，對(duì)此，證監(jiān)會(huì)正在做進(jìn)一步分析，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題將采取針對(duì)性措施。對(duì)“帶病闖關(guān)”的將嚴(yán)肅處理，決不允許一撤了之。

　　“要進(jìn)一步強(qiáng)化中介把關(guān)責(zé)任，督促其提升履職盡責(zé)能力。監(jiān)管部門也需要進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，加快完善相關(guān)辦法、規(guī)定�！彼�表示。

　　關(guān)于如何保持一二級(jí)市場(chǎng)平衡協(xié)調(diào)發(fā)展的問題，易會(huì)滿表示，近期，市場(chǎng)對(duì)IPO排隊(duì)現(xiàn)象比較關(guān)注。有觀點(diǎn)認(rèn)為，既然實(shí)行了注冊(cè)制，發(fā)行就應(yīng)該完全放開，有多少發(fā)多少。對(duì)此，他指出，排隊(duì)現(xiàn)象是多重因素造成的，總體上反映了中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展活力和資本市場(chǎng)的吸引力逐步增強(qiáng)�！斑@與歷史上的‘堰塞湖’是有區(qū)別的，以前IPO停停開開，預(yù)期不明朗，有的排隊(duì)要兩三年；注冊(cè)制改革后，注冊(cè)審核周期已經(jīng)大幅縮短，接近成熟市場(chǎng)。要實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資的動(dòng)態(tài)積極平衡�！币讜�(huì)滿說，只有一二級(jí)市場(chǎng)都保持了有序穩(wěn)定，才能逐步形成一個(gè)良好的新股發(fā)行生態(tài)。當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)正按照優(yōu)化服務(wù)、加強(qiáng)監(jiān)管、去粗取精、壓實(shí)責(zé)任的思路，充分運(yùn)用市場(chǎng)化法治化手段，積極創(chuàng)造符合市場(chǎng)預(yù)期的IPO常態(tài)化。

　　“注冊(cè)制改革涉及利益復(fù)雜、影響深遠(yuǎn)、敏感性強(qiáng)，各方面都高度關(guān)注，需要各參與方共同努力，支持改革、呵護(hù)改革，把改革條件準(zhǔn)備得更充分一些，推動(dòng)這項(xiàng)重大改革平穩(wěn)落地�！币讜�(huì)滿說。

　　推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)外開放

　　提示兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

　　截至2020年底，外資持續(xù)3年保持凈流入，境外投資者持有A股資產(chǎn)突破3萬億元。對(duì)此，易會(huì)滿表示，中國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力是強(qiáng)的，外資也獲得了良好回報(bào)，而且潛力還很大。

　　“當(dāng)前，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了一些有趣的現(xiàn)象。比如，部分學(xué)者、分析師關(guān)注外部因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)內(nèi)因素，對(duì)美債收益率的關(guān)注超過LPR、Shi-bor和中國(guó)國(guó)債收益率，對(duì)境外通脹預(yù)期的關(guān)注超過國(guó)內(nèi)CPI。對(duì)這種現(xiàn)象我不作評(píng)價(jià)，但對(duì)照新發(fā)展格局，建議大家做些思考�！彼�說。

　　易會(huì)滿表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持資本市場(chǎng)對(duì)外開放，對(duì)機(jī)構(gòu)設(shè)置，開辦業(yè)務(wù)、產(chǎn)品持開放支持的態(tài)度。同時(shí)，要注重統(tǒng)籌開放與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，當(dāng)前要注意兩方面情況。一是防范外資大進(jìn)大出�！皩�(duì)于資本正常的跨境流動(dòng)，我們樂見其成，但熱錢大進(jìn)大出對(duì)任何市場(chǎng)的健康發(fā)展都是一種傷害，都是要嚴(yán)格管控的�！彼�說，在這方面，應(yīng)該加強(qiáng)研判，完善制度，避免被動(dòng)。二是妥善處置中概股問題�！白C監(jiān)會(huì)一直在尋求與美方相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，多次提出解決方案，但始終未得到全面的積極回應(yīng)。我們堅(jiān)信，合作是共贏的選擇，要想解決問題必須坐下來，分歧只能通過協(xié)商來解決，別無他路。”他說。