深交所“財務視角看行業(yè)” 投教專欄——化工企業(yè)財務分析那些事

　　化工企業(yè)投資可重點關注企業(yè)成長性、盈利能力及運營質量，結合行業(yè)特點，從公司營業(yè)收入、毛利、存貨周轉率及應收賬款周轉率等指標深入分析財務情況。

　　宏觀環(huán)境需關注 盈利波動看本質

　　化工行業(yè)受國民經濟景氣程度影響明顯且具有周期性，分析盈利波動時，經濟大環(huán)境及行業(yè)周期性是不可忽略的。

　　以主營聚氨酯系列和石化系列產品的上市公司A為例：20X8年，受國內外多重因素影響，聚氨酯產品價格波動，單位產品毛利及公司凈利潤受影響，收入增長主要由產品銷量帶動。結合20X8年化工聚氨酯行業(yè)的營業(yè)收入及凈利潤數據進一步分析，A公司收入增長高于行業(yè)總體收入增長水平，凈利潤也優(yōu)于行業(yè)總體凈利潤水平，財務表現算是可圈可點。如果脫離宏觀環(huán)境及行業(yè)環(huán)境來分析化工企業(yè)財務表現，可能得出相反的結論。

　　此外，在分析企業(yè)業(yè)績時，還需關注公司運營質量。化工行業(yè)存貨周轉天數可直觀反映企業(yè)運營質量，通常存貨周轉天數越短說明企業(yè)變現能力越強，企業(yè)運營質量也越高。據統計，20X9年一季度基礎化工行業(yè)存貨平均周轉天數為75天。根據A公司20X8年年報及20X9年一季報，其存貨周轉天數分別為67天和65天，反映A公司運營效率優(yōu)于行業(yè)總體水平，隨著該企業(yè)運營效率不斷提升，最終投資回報也優(yōu)于行業(yè)總體水平。

　　大額減值需留心 價值分析要全面

　　化工行業(yè)具有高投入、重資產和技術快速迭代等特點，同時還需符合國內環(huán)保監(jiān)管相關要求，在分析公司時應關注技術迭代、環(huán)保監(jiān)管等帶來固定資產、無形資產及存貨減值影響。

　　資產計提減值雖然減少企業(yè)賬面上的資產和當期利潤，但同時使列示報表的資產更真實地反映企業(yè)未來獲取收益的能力。那么如何判斷企業(yè)減值是否符合實際經營情況呢？

　　來看以下兩個案例：

　　B公司20X8年度賬面計提近5億人民幣存貨跌價準備，而其20X8年末存貨原值也僅11億人民幣，相較20X7年底存貨跌價準備余額不過一千萬元人民幣而言，20X8年度存貨減值情況變動極大。然而，20X8年化工行業(yè)整體營收、利潤水平持續(xù)增長，B公司異于往年的大額減值與行業(yè)整體狀況明顯不匹配。進一步關注B公司各類財務指標可發(fā)現，雖然其凈利潤一直增長，但近5年間，應收賬款周轉率下降4倍，經營活動現金流量凈額與凈利潤比率由50%下降至負數。那么20X8年以前，B公司有較大可能未在財務報表真實反映資產的賬面價值及盈利狀況。

　　C公司20X8年度新增存貨跌價損失8600萬元、新增固定資產減值損失5865萬元、新增在建工程減值損失2400萬元，共計提1.69億元減值損失。C公司雖然計提大額減值，但與B公司不同之處在于，C公司在20X7年度計提1.79億元減值，兩年并未有大幅變動。同時，雖然C公司20X8年收入較20X7年增長16%，與行業(yè)增長相當，但C公司20X8年利潤較20X7年下降15%，與行業(yè)利潤水平增長22%相差較大。C公司對資產計提減值與上述方面是相符的，有助于真實反映公司資產負債相關情況。

　　在分析化工企業(yè)時，除財務指標外，還需結合環(huán)保政策、產業(yè)供需關系、技術發(fā)展趨勢及企業(yè)自身業(yè)務情況，摸清公司具體業(yè)務及技術儲備情況，重點關注資產是否存在減值風險。

　　綜上所述，為更好分析化工企業(yè)財務業(yè)績，需綜合宏觀經濟及行業(yè)情況，通過存貨周轉率等判斷運營質量，通過經營活動現金流量凈額與凈利潤比率等判斷盈利質量，同時需關注固定資產受技術更新及環(huán)保要求等可能產生的減值風險。

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