中國(guó)投資者教育現(xiàn)狀調(diào)查報(bào)告（2021）
自2016年開(kāi)始，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融研究院《我國(guó)證券投資者教育的效率分析與制度建構(gòu)》課題組（以下簡(jiǎn)稱“課題組”）連續(xù)六年開(kāi)展了全國(guó)范圍的投資者教育問(wèn)卷調(diào)查，迄今為止已累計(jì)回收調(diào)查問(wèn)卷103471份。2021年度的問(wèn)卷調(diào)查與貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)大數(shù)據(jù)應(yīng)用與經(jīng)濟(jì)學(xué)院（貴陽(yáng)大數(shù)據(jù)金融學(xué)院）合作展開(kāi)數(shù)據(jù)的比對(duì)分析。課題組希望通過(guò)連續(xù)跟蹤調(diào)查，準(zhǔn)確分析中國(guó)投資者的行為特征及其變化，以及我國(guó)開(kāi)展投資者教育的現(xiàn)實(shí)狀況，探討完善投資者教育工作方式和優(yōu)化提升教育效率的途徑。
2021年度的課題調(diào)研與數(shù)據(jù)分析延續(xù)了課題組往年的研究模式，即兩個(gè)比對(duì)分析：一是從投資者（受教者）與投教工作者（施教者）兩個(gè)維度（而非只是針對(duì)投資者的單維度）進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查的比對(duì)分析；二是將受訪投資者的問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)與其實(shí)際交易數(shù)據(jù)一一匹配（而非僅僅分析其問(wèn)卷統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)），以更精準(zhǔn)地評(píng)估投資者教育對(duì)投資者行為的影響及其特征變化，更科學(xué)地評(píng)估我國(guó)投資者教育工作的微觀與宏觀效率。此次問(wèn)卷調(diào)查的時(shí)間為2022年4月20日至5月30日，共收回有效問(wèn)卷12051份，其中投資者部分有效問(wèn)卷7279份（有效率為96.55%），投教工作者部分有效問(wèn)卷4772份（有效率為99.95%）。檢驗(yàn)表明問(wèn)卷具有較高的內(nèi)在信度、內(nèi)容效度和結(jié)構(gòu)效度。
通過(guò)對(duì)2021年度調(diào)研報(bào)告的初步分析，主要有以下結(jié)論：
一、中國(guó)證券投資者教育的現(xiàn)狀分析
1、我國(guó)投資者基礎(chǔ)金融素養(yǎng)呈逐年上升趨勢(shì)，投資者教育對(duì)國(guó)民金融素養(yǎng)提升的效果進(jìn)一步得到驗(yàn)證。
我國(guó)的證券投資者結(jié)構(gòu)雖然在逐步優(yōu)化，但是以個(gè)人投資者為主的特征依然顯著，個(gè)人和家庭參與金融市場(chǎng)的比率逐年上升。截至2022年8月底，中國(guó)證券市場(chǎng)個(gè)人投資者人數(shù)已超過(guò)2億，占市場(chǎng)總投資者數(shù)量的99.49%（中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司數(shù)據(jù)）；基金投資者2021年底已超7.2億（中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)）。國(guó)內(nèi)外研究取得的共識(shí)是，投資者群體的整體金融素養(yǎng)對(duì)一國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和市場(chǎng)效率的提升具有重要作用，而開(kāi)展多維度的投資者教育則是提升投資者金融素養(yǎng)、矯正其投資行為的有效方法。課題組從2016年開(kāi)始對(duì)我國(guó)投資者金融素養(yǎng)狀況進(jìn)行跟蹤調(diào)查，閱讀和借鑒國(guó)內(nèi)外有關(guān)金融素養(yǎng)調(diào)查文獻(xiàn)，結(jié)合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)際情況,在金融素養(yǎng)的衡量方面，將投資者金融素養(yǎng)分為基礎(chǔ)金融素養(yǎng)和專業(yè)金融素養(yǎng)兩部分，并以此進(jìn)行問(wèn)卷設(shè)計(jì)和調(diào)查數(shù)據(jù)分析。
2021年度問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)顯示出投資者教育對(duì)投資者金融素養(yǎng)的提升具有正面影響。其一，從2018年到2021年，我國(guó)投資者的金融素養(yǎng)水平整體上呈提升趨勢(shì)，其中基礎(chǔ)金融素養(yǎng)從60.90分提升到64.68分（及格率為68.57%），表明參與市場(chǎng)的投資者在接受投資者教育后對(duì)基礎(chǔ)金融知識(shí)的了解有提升。其二，投資者整體金融素養(yǎng)尚處于較低水平，綜合金融素養(yǎng)均分僅為53.74分，一半以上的投資者未達(dá)及格標(biāo)準(zhǔn)（占比47.48%），專業(yè)金融素養(yǎng)均分僅為42.80分（及格率為38.43%），得分從2018年的44.24分小幅下降到42.80分，可能是一些新入市的投資者在專業(yè)金融知識(shí)的學(xué)習(xí)和理解方面不太理想，仍然需要進(jìn)一步引導(dǎo)投資者加強(qiáng)學(xué)習(xí)�；诟鼮榧�(xì)分的調(diào)研數(shù)據(jù)，綜合表現(xiàn)為：接受投資者教育頻率越高、時(shí)間越長(zhǎng)的投資者，綜合金融素養(yǎng)越高，表明投資者教育對(duì)國(guó)民金融素養(yǎng)的提升有顯著促進(jìn)作用。
2、金融機(jī)構(gòu)仍是最重要的投教主體之一；投資者教育納入國(guó)民教育體系效果初顯。
課題組在以前年度的調(diào)研報(bào)告中提到，我國(guó)多層次的投教體系的雛形已基本成型并趨于完善，本年度的調(diào)查數(shù)據(jù)再次證明了這一觀點(diǎn)。受訪投資者對(duì)金融機(jī)構(gòu)、媒體、各交易所、協(xié)會(huì)、金融監(jiān)管部門(mén)、其他第三方機(jī)構(gòu)、高等院校和基礎(chǔ)教育單位（小學(xué)、初中和高中）等投教主體的知悉度呈逐年上升趨勢(shì)；投資者對(duì)各主體的投教活動(dòng)整體參與度維持基本穩(wěn)定。在我國(guó)投資者教育的發(fā)展中，承擔(dān)施教者角色的證券公司等各類金融機(jī)構(gòu)仍然是最重要的投教主體之一，投資者對(duì)其知悉度和參與度在連續(xù)四年的調(diào)查中均名列榜首，2021年度的比例分別為84.06%和25.95%。
但值得注意的是，雖然投資者對(duì)金融機(jī)構(gòu)的知悉度和上一年度基本保持一致（2020年為84.63%），但參與度卻較2020年的29.55%下降了3.60%，在所有主體中降幅居首。表明我國(guó)多層次投資者教育體系中各主體的力量正在走向動(dòng)態(tài)均衡，課題組曾經(jīng)揭示的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)過(guò)重的投資者教育現(xiàn)象有所改善，其他投資者教育主體的作用逐步顯現(xiàn)。2013年12月，國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見(jiàn)》中呼吁“加大普及證券期貨知識(shí)力度，將投資者教育逐步納入國(guó)民教育體系，并充分發(fā)揮媒體的輿論引導(dǎo)和宣傳教育功能”，我國(guó)投資者教育納入國(guó)民教育體系工作開(kāi)始萌芽。課題組也一直認(rèn)為將投資者教育納入國(guó)民教育體系是提升國(guó)民金融素養(yǎng)的有效途徑，在問(wèn)卷中對(duì)這一內(nèi)容予以了較多關(guān)注。2019年的調(diào)查顯示，接近九成的施教者支持將投資者教育納入國(guó)民教育體系，投資者對(duì)此的支持率也超過(guò)七成。近年來(lái)我國(guó)在這一方面的探索和努力取得了實(shí)實(shí)在在的成果。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2019年3月證監(jiān)會(huì)與教育部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)證券期貨知識(shí)普及教育的合作備忘錄》后，社會(huì)對(duì)基礎(chǔ)教育單位開(kāi)展投教活動(dòng)的知悉度大幅提升，從2018年的48.15%提升到2021年的72.95%（提高了24.80%）。從提升幅度來(lái)看，2019年的提升幅度達(dá)19.49%，2020、2021年的提升比例雖下降至3.34%和1.97%，但仍然保持增長(zhǎng)。同時(shí)，2021年度的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，基礎(chǔ)教育單位的投教參與度為19.33%，已經(jīng)超過(guò)其他第三方機(jī)構(gòu)，僅次于金融機(jī)構(gòu)的25.95%、媒體的22.42%和高等院校的20.54%，在所有主體中排名第四。這表明我國(guó)投資者教育納入國(guó)民教育體系效果初顯，國(guó)民金融教育邁入加速發(fā)展階段。
3、金融機(jī)構(gòu)的投教供給更注重時(shí)機(jī)選擇；投資者長(zhǎng)期接受金融教育的意識(shí)仍有待提高。
針對(duì)2021年度投資者接受金融教育時(shí)機(jī)的調(diào)查顯示，投資者選擇在“市場(chǎng)上新的金融產(chǎn)品推出時(shí)”接受金融教育的比例最高，為56.24%；其次是“做出重大交易決策時(shí)”（比例為54.06%）。與前三年的數(shù)據(jù)相比，在2021年投資者更多地選擇在有新金融產(chǎn)品推出時(shí)去獲取投教服務(wù)，以便充分了解新金融產(chǎn)品的特點(diǎn)和投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。選擇在“新政策推出或大事件發(fā)生后”接受投教的比例較2020年有所下降，說(shuō)明投資者對(duì)于政策變化的敏感性還有待提高。對(duì)施教者的調(diào)查結(jié)果顯示，金融機(jī)構(gòu)常在投資者“初次進(jìn)行金融投資（開(kāi)戶）”、“新金融產(chǎn)品推出”時(shí)開(kāi)展投教活動(dòng)，比例分別為88.10%和82.09%，與投資者對(duì)金融教育時(shí)機(jī)的需求較為契合。
數(shù)據(jù)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期接受投資者教育的比例近四年呈連續(xù)下降趨勢(shì)，從2018年到2021年，長(zhǎng)期接受投資者教育的比例分別為40.27%、36.39%、20.39%和18.42%�？梢�(jiàn)，中國(guó)的證券投資者尚未形成長(zhǎng)期接受金融教育的意識(shí)，對(duì)金融教育的持續(xù)性和漸進(jìn)性的認(rèn)識(shí)不夠深入。對(duì)施教者的調(diào)查顯示，近三年金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期開(kāi)展投資者教育活動(dòng)的比例均高于60%，說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)的投教供給是較為充分的，投資者教育活動(dòng)已成為金融機(jī)構(gòu)一項(xiàng)長(zhǎng)期性、基礎(chǔ)性和常規(guī)性的工作。
4、投資者正在全方位、多角度地強(qiáng)化自我金融教育
在投資者教育內(nèi)容和頻率方面，2021年度的調(diào)查結(jié)果表明，投資者對(duì)學(xué)習(xí)證券、期貨基礎(chǔ)知識(shí)較為重視，“經(jīng)�！眳⑴c和“一般”參與的比例達(dá)到58.44%。對(duì)其他類知識(shí)的學(xué)習(xí)“經(jīng)�！迸c“一般”的參與度也都超過(guò)了50%，說(shuō)明投資者正在全方位、多角度地強(qiáng)化自我金融教育。但與過(guò)往年度的調(diào)查結(jié)果類似，投資者對(duì)維權(quán)途徑、防范非法證券活動(dòng)相關(guān)內(nèi)容如“了解投資者權(quán)利與維權(quán)途徑”、“非法證券活動(dòng)的識(shí)別與防范”的參與比例較低，“經(jīng)�！睂W(xué)習(xí)此類內(nèi)容的頻率均低于15%，表明投資者依然較為忽視維權(quán)途徑、防范非法證券活動(dòng)等內(nèi)容的學(xué)習(xí)。
對(duì)施教者的調(diào)查顯示，金融機(jī)構(gòu)在投資者教育內(nèi)容的提供方面已經(jīng)達(dá)到了全面化，各項(xiàng)投教內(nèi)容的投放率均高于99%。整體上，金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展投教活動(dòng)中涵蓋的投教內(nèi)容比較豐富，開(kāi)展頻率也相對(duì)較高。從大類來(lái)分析，“各種類型的投資風(fēng)險(xiǎn)揭示”是金融機(jī)構(gòu)最“經(jīng)�！碧峁┑耐督虄�(nèi)容，其比例為71.04%；其次是“新產(chǎn)品、新政策的介紹”，其比例為68.80%。開(kāi)展頻率略低的投資者教育活動(dòng)內(nèi)容為“投資策略/技巧的講授”和“投資者權(quán)利與維權(quán)途徑的普及”，其比例分別為64.25%和63.89%。
5、我國(guó)投資者教育模式已從粗放式向精細(xì)化轉(zhuǎn)變，能夠?yàn)橥顿Y者持續(xù)提供更好的投資者教育服務(wù)。
逐年的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展投教工作的主要?jiǎng)恿κ菍?duì)公司的業(yè)務(wù)和發(fā)展有直接幫助，另外有來(lái)自監(jiān)管部門(mén)、協(xié)會(huì)等的強(qiáng)制要求。由此可見(jiàn)，投資者教育已經(jīng)成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格要求和金融機(jī)構(gòu)內(nèi)在動(dòng)力的有機(jī)協(xié)調(diào)，二者相輔相成共同促進(jìn)了我國(guó)投資者教育的健康發(fā)展。
2021年度的調(diào)查結(jié)果顯示，我國(guó)投資者教育模式已經(jīng)呈現(xiàn)從粗放式向精細(xì)化轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)的投資者教育管理越來(lái)越精細(xì)化。一是投教人力資源投入專業(yè)化，高學(xué)歷投教人員占比逐年增加。數(shù)據(jù)顯示，2021年本科學(xué)歷及以上投教人員占比94.21%，較2018年的82.48%上升了11.73%；參與投教工作5年及以上人員占比58.42%，較2018年的39.81%上升了18.61%。在金融素養(yǎng)得分上，施教者綜合金融素養(yǎng)得分72.89分，其中基礎(chǔ)金融素養(yǎng)80.88分，專業(yè)金融素養(yǎng)64.90分，均顯著高于投資者的金融素養(yǎng)得分。二是投教專項(xiàng)培訓(xùn)體系化，接近八成投教人員參加專項(xiàng)培訓(xùn)后上崗。2021年，接受過(guò)專項(xiàng)培訓(xùn)的投教人員占比達(dá)78.19%，較2018年的76.65%提升了1.54%。表明經(jīng)過(guò)多年的探索和實(shí)踐，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)建立起了較為成熟的投教人員培訓(xùn)體系，為金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期做好投資者教育工作奠定基礎(chǔ)。三是投教人員考核評(píng)估常態(tài)化，2021年開(kāi)展了投教人員績(jī)效考核評(píng)估的占比超過(guò)一半（占比51.91%），較2018年的47.19%提升了4.72%。越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)將投教人員考核納入績(jī)效評(píng)估，有助于培養(yǎng)更優(yōu)質(zhì)的投資者教育工作者。四是投教效果評(píng)估多樣化，2016年調(diào)查中開(kāi)展過(guò)投教效果評(píng)估的為92.83%，到2021年該比例已上升為97.74%，同時(shí)施教者對(duì)投資者接受投教前后的金融知識(shí)與技能變化、行為理性、維權(quán)意識(shí)變化等評(píng)估也在逐年增加，2021年的占比分別為80.93%、76.26%、64.54%。
綜合來(lái)看，近年來(lái)金融機(jī)構(gòu)的投教體系呈現(xiàn)出投教人員專業(yè)化、投教培訓(xùn)體系化、投教人員考核評(píng)估常態(tài)化、投教效果評(píng)估多樣化的特點(diǎn)，表明當(dāng)前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的投教模式已經(jīng)較為成熟，能夠?yàn)橥顿Y者持續(xù)提供更好的投資者教育，為我國(guó)投資者教育的效率提升和體系建設(shè)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
6、超九成投資者愿意在投教上投入時(shí)間和資金。
隨著投資者教育大氛圍的形成，我國(guó)投資者對(duì)接受投資者教育和金融知識(shí)學(xué)習(xí)的積極性持續(xù)提升。連續(xù)4年的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，有超過(guò)90%的投資者在接受投資者教育和金融知識(shí)學(xué)習(xí)上投入了時(shí)間和資金。隨著生活節(jié)奏的加快，投資者的投教學(xué)習(xí)越來(lái)越碎片化，短頻、高效、精準(zhǔn)的投資者教育才能有效滿足投資者需求。具體表現(xiàn)在，投資者每周在接受金融教育上投入的時(shí)間大多集中在1-3小時(shí)范圍，這一占比自2018年以來(lái)呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，2018年、2019年和2020年占比分別為65.60%、68.72%和71.07%，2021年占比上升為72.93%。但每周接受金融教育投入時(shí)間超過(guò)5小時(shí)的占比逐年下降，2021年占比僅為6.99%，較2018年的12.65%下降了5.66%。
投資者在金融教育上資金投入占年收入5%以上比例逐年增加，從2018年的57.36%提升到2021年的67.7%，其中超五成投資者的資金投入占年收入比例集中在5%-15%之間，投入超過(guò)15%的投資者占比為13.49%。
二、我國(guó)證券投資者的投資心理與行為分析
過(guò)往研究表明，投資者教育會(huì)通過(guò)提升投資者的金融素養(yǎng)，進(jìn)而影響投資者行為。因此，投資者教育的效果最終會(huì)反映到投資者行為表現(xiàn)上，并進(jìn)一步傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)中。課題組在調(diào)查中也對(duì)相關(guān)內(nèi)容做了安排，主要結(jié)論有以下幾點(diǎn)：
1、2019年到2021年我國(guó)呈現(xiàn)財(cái)務(wù)脆弱性特征的投資者比例小幅下降，金融素養(yǎng)的提升有助于降低投資者財(cái)務(wù)脆弱性。
為了解投資者應(yīng)對(duì)沖擊的能力，課題組在2021年度的調(diào)查中引入了“財(cái)務(wù)脆弱性”指標(biāo)，將其定義為投資者在遭遇市場(chǎng)不利沖擊時(shí)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性。財(cái)務(wù)脆弱性指標(biāo)包含三個(gè)具體要素：償債能力（投資者利用可支配收入償還負(fù)債的能力）、流動(dòng)性狀況（投資者所持有資產(chǎn)及其組合的變現(xiàn)能力）、信貸能力（投資者獲得外部借貸資金的能力與可能性）。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2019年底以來(lái)的新冠疫情并未對(duì)我國(guó)投資者的財(cái)務(wù)脆弱性造成顯著影響，2021年我國(guó)具有財(cái)務(wù)脆弱性的投資者占比為20.71%，相較2019年的38.18%下降了17.47%。具體來(lái)看，2021年度，投資者的償債能力提升較明顯，償債能力較強(qiáng)的投資者從2019年的45.82%提升至2021年的48.87%，償債能力較弱的投資者占比下降為4.19%。在流動(dòng)性狀況方面,2021年流動(dòng)性狀況中等的投資者比例從2019年的40.97%提升至47.95%，但流動(dòng)性狀況較強(qiáng)的投資者比例有所下降，從2019年的25.09%下降至21.88%；投資者的信貸能力整體上有小幅提升，信貸能力中等和較強(qiáng)的投資者比例，2019年合計(jì)為57.68%，2021年該比例提升為61.33%，提升幅度為3.65%。
2021年度的數(shù)據(jù)交叉分析表明，金融素養(yǎng)對(duì)于降低投資者的財(cái)務(wù)脆弱性，提升投資者的償債能力、流動(dòng)性狀況和信貸能力具有明顯的效果。比如，專業(yè)金融素養(yǎng)為0的投資者中，償債能力、流動(dòng)性狀況和信貸能力的分值分別為2.35、3.02和2.77，而專業(yè)金融素養(yǎng)為100分的投資者償債能力、流動(dòng)性狀況和信貸能力的分值分別為2.55、3.60和3.16。表明專業(yè)金融素養(yǎng)較高的投資者在財(cái)務(wù)脆弱性指標(biāo)方面優(yōu)于專業(yè)金融素養(yǎng)較低的投資者。
2、2021年投資者投資股票和基金的占比下降，持有銀行存款比例上升。
在資產(chǎn)配置方面，2021年投資者投資股票和基金的占比下降，持有銀行存款比例上升，持有金融理財(cái)產(chǎn)品、投資性房地產(chǎn)的比例基本維持穩(wěn)定。具體為，2021年我國(guó)投資者持有股票和基金的比例為27.67%，相較2020年下降了5.54%，其中基金配置比例下降了3.70%，股票配置比例下降了1.85%；持有銀行存款比例為28.32%，較2020年上升了4.32%；金融理財(cái)產(chǎn)品和投資性房地產(chǎn)的持有比例分別為16.46%和9.18%，與2020年的16.44%和9.01%基本持平。課題組分析認(rèn)為，投資者股權(quán)類配置比例整體上下降，與我國(guó)疫情狀況下經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、投資者避險(xiǎn)情緒提升有較大的關(guān)聯(lián)度。
但值得關(guān)注的是，我國(guó)投資者在債券和期貨等金融衍生品上的投資比例逐年增加，從2017年到2021年，債券投資的占比從2.64%提升到5.54%，期貨等金融衍生品投資占比從2.29%提升到3.57%，這一結(jié)果也與調(diào)查數(shù)據(jù)中投資者接受“新產(chǎn)品和新政策”教育的頻率逐年提高相呼應(yīng)。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展和金融工具種類的豐富，投資者的選擇越來(lái)越多樣化和復(fù)雜化，開(kāi)展新產(chǎn)品的投資者教育有助于投資者了解產(chǎn)品，從而增加對(duì)其的投資。
課題組還發(fā)現(xiàn)，我國(guó)證券投資者的投資分散化意識(shí)不斷提升，資產(chǎn)組合的分散化程度提高。具體表現(xiàn)為，投資者的股票平均持有數(shù)量，2019年為13.30只，2021年增加至17.05只；2021年同時(shí)持有股票、基金、債券、保險(xiǎn)等9種金融資產(chǎn)的投資者比例為24.51%，比上一年提升了4.03%；投資者的投資組合分散化指數(shù)均值也比去年高0.03。
3、金融素養(yǎng)越高的投資者持有權(quán)益資產(chǎn)占比越高，對(duì)基金投顧業(yè)務(wù)更認(rèn)可。
調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，金融素養(yǎng)的高低對(duì)投資者持有不同資產(chǎn)的比例有顯著影響。金融素養(yǎng)越高的投資者，持有權(quán)益類資產(chǎn)占比越高，持有投資性房地產(chǎn)占比越低。具體數(shù)據(jù)為：將投資者金融素養(yǎng)分為100分、80分、60分、40分、20分和0分五檔，對(duì)應(yīng)的投資股票和基金的配置比例從35%逐步下降到31%、29%、27%、26%和24%；而持有投資性房地產(chǎn)的比例則剛好相反，分別為6%、7%、8%、9%、10%和12%。除了金融素養(yǎng)外，課題組還對(duì)月均可支配收入與資產(chǎn)配置的關(guān)系進(jìn)行了分析，結(jié)果顯示投資者月均可支配收入越高，其持有股票和基金的比例也越高。
2019年10月，我國(guó)推出管理型基金投顧業(yè)務(wù)，首次放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)的“代客理財(cái)”權(quán)限。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，整體上我國(guó)投資者對(duì)基金投顧持相對(duì)積極的態(tài)度，占比47.97%的投資者對(duì)基金投顧持“非常認(rèn)可”和“比較認(rèn)可”的態(tài)度，42.96%的投資者持“一般”看待的態(tài)度，“不太認(rèn)可”和“完全不認(rèn)可”的比例只有7.05%和2.02%。課題組通過(guò)進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，投資者接受投教的頻率和金融素養(yǎng)水平對(duì)其基金投顧業(yè)務(wù)的態(tài)度有顯著影響。接受投資者教育的頻率越高、金融素養(yǎng)水平越高的投資者，對(duì)基金投顧業(yè)務(wù)的認(rèn)可度越高。由此可見(jiàn)，投資者教育工作在引導(dǎo)投資者接受新業(yè)務(wù)方面發(fā)揮了重要作用。
4、我國(guó)具有過(guò)度交易和處置效應(yīng)特征的投資者占比下降，投資者非理性行為得到一定的改善。
從投資者的交易心理來(lái)看，中國(guó)證券投資者對(duì)股票價(jià)格上漲或下跌的外推預(yù)期明顯，40%左右的投資者認(rèn)為股票價(jià)格的上漲或者下跌具有持續(xù)性；35.67%的投資者認(rèn)可“我會(huì)因?yàn)榱私庑鹿善焙托鹿径械脚d奮”的表述，投資者的感覺(jué)尋求心理也較明顯；傾向于在個(gè)股上漲期買入的受訪投資者比例為24.28%，在股價(jià)下跌期買入股票的受訪投資者比例為27.85%，偏好“追漲殺跌”的投資者接近三成，與去年基本相同。38.6%的投資者認(rèn)可“我會(huì)把股票看作彩票，愿意接受小損失換取可能的大幅上漲”的表述，與去年相比提高了0.94%，表明投資者的博彩偏好心理依然比較突出。課題組還從交易數(shù)據(jù)方面對(duì)投資者的行為進(jìn)行了比對(duì)分析，將具有低股價(jià)、高歷史收益率和高換手率特征的股票定義為彩票型股票。分析結(jié)果表明，有近四分之一的投資者偏好購(gòu)買彩票型股票，即具有博彩行為。
2021年調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，具有過(guò)度交易和處置效應(yīng)的投資者占比有所下降。其中，具有過(guò)度交易者的投資者比例為36.72%，低于去年的37.14%；具有處置效應(yīng)傾向的投資者比例為36.17%，略低于與去年的36.82%。正如課題組去年報(bào)告中提到的，投資者教育對(duì)改善投資者的處置效應(yīng)具有一定的影響。相信隨著投資者教育工作的持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)投資者的非理性行為也會(huì)進(jìn)一步得到改善。
課題統(tǒng)籌：李建勇、歐陽(yáng)西；報(bào)告主要執(zhí)筆：彭倩、宋明莎；何偉兵、張湘毛、武泰宇、陳名佳、何瑜欣、喻曦等參與問(wèn)卷設(shè)計(jì)與調(diào)查。特別致謝廣發(fā)證券零售業(yè)務(wù)總部、廣發(fā)證券總部投教基地及各分支機(jī)構(gòu)對(duì)本次問(wèn)卷調(diào)查的大力支持；感謝廣東證券期貨業(yè)協(xié)會(huì)和四川省證券期貨業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)課題調(diào)研的指導(dǎo)。
