跨市場股票ETF全實物申贖有利于運營效率提升

　　近期，深交所發(fā)布《關(guān)于做好跨市場股票ETF全實物申贖技術(shù)準備的通知》?！锻ㄖ贩Q，因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，深交所聯(lián)合上交所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司擬支持跨市場股票ETF全實物申贖模式?？缡袌龉善盓TF全實物申贖是指投資者申贖深市跨市場股票ETF時，將使用深滬股票申贖，對于港交所、北交所等非深滬股票仍然使用現(xiàn)金替代。

　　《通知》同時要求，各會員、基金公司、托管行及其他市場參與者于2024年12月27日前做好相關(guān)業(yè)務(wù)及技術(shù)準備。深交所將擇機組織仿真測試和全網(wǎng)測試。

　　多家基金公司人士表示，全實物申贖的實現(xiàn)，不僅要求交易所系統(tǒng)具備高度的數(shù)據(jù)處理能力、實時交互能力和風(fēng)險管理能力，還涉及與多個市場間的無縫對接和信息同步，更離不開高度自動化、智能化的后臺支持系統(tǒng)。這意味著交易所不僅需要對現(xiàn)有技術(shù)平臺進行優(yōu)化，還需與各券商、托管機構(gòu)緊密協(xié)作，確保整個鏈條的無縫對接。這一過程，不僅是技術(shù)的革新，更是市場參與者之間信任與合作的深化。

　　申贖機制經(jīng)歷數(shù)次調(diào)整

　　從2012年首批跨市場股票ETF成立以來，申贖機制曾經(jīng)過數(shù)次調(diào)整。

　　2012年，首批跨市場股票ETF問世，滬深交易所采用了兩種不同的申贖模式，上交所采用了“本市場實物+跨市場現(xiàn)金替代”（T日申購份額T日可賣），深交所采用了“實物申贖”（T日申購份額、贖回所得組合證券T+2日可用）。

　　2015年，深交所對跨市場股票ETF的申贖機制進行了調(diào)整，新增跨市場ETF的現(xiàn)金申購RTGS（實時逐筆全額結(jié)算），這種模式只支持申購，暫不支持贖回。2019年，深交所再次對跨市場股票ETF的申贖機制進行了調(diào)整，將場內(nèi)申贖模式由全額現(xiàn)金申贖變更為“深市股票實物申贖，滬市股票現(xiàn)金替代”模式。

　　2020年，上交所對跨市場股票ETF的申贖機制進行了調(diào)整，調(diào)整后對于跨市場股票ETF的申購、贖回業(yè)務(wù)采用凈額結(jié)算的方式，最大的變化在于，T日申購不賣出的部分T+1日可賣。至此，滬深交易所在跨市場股票ETF的場內(nèi)申贖模式上保持一致。

　　有利于提升市場效率與穩(wěn)定性

　　寬?？萍挤Q，采用全實物申贖模式后，將有利于提升市場效率與穩(wěn)定性。一方面，全實物申贖減少了現(xiàn)金交易的需求，也降低了市場因資金流動性不足而引發(fā)的交收風(fēng)險。另一方面，全實物申贖有助于降低跟蹤誤差。由于全實物申贖要求投資者使用一籃子構(gòu)成ETF的全部基礎(chǔ)資產(chǎn)，這有助于確保ETF的資產(chǎn)組合與其追蹤的指數(shù)或基準保持高度一致，會進一步收窄跨市場股票ETF的折溢價率。從而有助于平滑ETF的價格波動，增強市場的穩(wěn)定性。

　　國泰基金表示，跨市場股票ETF改為全實物申贖模式，有利于提升ETF運營效率，降低基金公司的運營風(fēng)險。“目前是一個代買賣模式，若出現(xiàn)堵單，有的時候容易引發(fā)投訴。新模式對客戶來說，成本更低，基金公司也是非常歡迎的?！?/p>

　　博時基金券商業(yè)務(wù)部負責(zé)人王鶴錕表示，一方面，對ETF投資者而言，實物申贖模式有利于降低交易成本、提升交易效率，提升投資者獲得感和便利性，同時有助于專業(yè)投資者基于ETF創(chuàng)新推出更多投資策略；另一方面，對資本市場而言，實物申贖模式有利于提升ETF流動性，承載更大規(guī)模的資金，突出ETF作為資本市場“壓艙石”的作用。

　　投資者應(yīng)密切關(guān)注具體指引

　　業(yè)內(nèi)人士表示，這一舉措對資本市場具有深遠影響。首先，增強市場活力。ETF全實物申贖模式的引入，有望吸引更多投資者參與ETF交易，特別是那些偏好實物資產(chǎn)配置的投資者，從而增加市場流動性。第二，促進跨境投資。隨著全實物申贖模式的推廣，境內(nèi)外市場的互聯(lián)互通將進一步加深，為投資者提供了更加靈活的跨境投資渠道，有助于推動資本市場的全球化進程。第三，優(yōu)化資源配置。通過實物資產(chǎn)的直接交換，ETF全實物申贖模式有助于優(yōu)化市場內(nèi)資源的配置效率，減少不必要的交易成本，促進資源的有效利用。

　　對于投資者而言，ETF全實物申贖模式的推出意味著更多樣化的交易策略和更低的成本。業(yè)內(nèi)人士建議，投資者應(yīng)當(dāng)了解新規(guī)則，密切關(guān)注交易所發(fā)布的具體指引，特別是有關(guān)技術(shù)準備、業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險提示的信息。另外，應(yīng)評估投資組合，結(jié)合自身投資目標和風(fēng)險承受能力，評估是否適合采用全實物申贖模式進行ETF投資，以及如何優(yōu)化現(xiàn)有投資組合以充分利用新模式帶來的機會。與此同時，需要進行相應(yīng)的風(fēng)險管理，盡管ETF全實物申贖模式提供了新的投資機會，但投資者也需注意市場波動風(fēng)險和流動性風(fēng)險，合理分散投資，制定有效的風(fēng)險控制策略。