“核心+衛(wèi)星”策略構建基金組合

　　公募基金歷經二十多年蓬勃發(fā)展，為投資者賺取了豐厚的回報。雖然絕大部分權益基金能夠提供長期穩(wěn)健的阿爾法回報，但是短期業(yè)績表現(xiàn)卻與市場風格息息相關。對于普通投資者而言，若將所有資金都押注在熱點題材或熱門行業(yè)，將會面臨市場風格變換后的較大回撤。如果既想追求長期穩(wěn)健收益，又希望在一定程度上獲得短期的業(yè)績彈性，可以采取的做法是：大部分資金去追求穩(wěn)健的阿爾法收益，小部分資金根據當前市場熱點和風格來選擇基金投資，博取短期收益。

　　追求穩(wěn)健阿爾法收益的資金，所配置的產品作為“核心”；而追逐短線市場熱點的資金，所配置的產品作為“衛(wèi)星”，這就是“核心+衛(wèi)星”策略�！昂诵�+衛(wèi)星”策略于20世紀90年代誕生，全球著名的資產管理機構如先鋒、瑞銀、巴克萊等都在應用這一策略。

　　投資者在運用“核心+衛(wèi)星”策略進行權益基金的投資操作時，需要首先確定核心資產和衛(wèi)星資產的比例。風格較為激進的投資者可以調高衛(wèi)星資產的配置比例，比如50%；而風格穩(wěn)健的投資者，可以將絕大部分資金投資于核心資產，比如核心資產占比80%。核心和衛(wèi)星的比例確定后，還需要確定具體配置哪些基金。

　　核心資產的作用在于追求長期穩(wěn)健收益，因此所選擇的基金應該是風格均衡，且過往歷史業(yè)績能夠穩(wěn)定戰(zhàn)勝大盤的。對于核心資產基金業(yè)績方面的考察，應選擇三年以上的長期維度，還可以更進一步，考察一年滾動、兩年滾動及三年滾動收益，這種方式可以反映在任意時點買入該基金并持有一定區(qū)間可獲得的平均回報。此外，可以對基金長期超額收益進行績效分解，比如中植基金產品研究團隊采用的brison模型，可以多維度理解基金超額收益能力來源，把基金超額收益分解為擇時收益、擇股收益和行業(yè)優(yōu)選收益。通俗來說，就是找出這只基金的優(yōu)、劣根源，來衡量基金業(yè)績是否具備持續(xù)性，是否是優(yōu)質的核心資產。通�？梢赃x擇5只左右的績優(yōu)且風格均衡的基金作為核心資產。

　　衛(wèi)星資產的作用在于追求短期業(yè)績爆發(fā)力。因此，風格純粹、投資標的集中、波動率較大的行業(yè)主題基金就是非常好的選擇。與核心資產的選擇更多考察基金本身的業(yè)績長期穩(wěn)定性不同，此時應將更多的精力放在對特定行業(yè)的研究上，比如目前主題行業(yè)的政策環(huán)境、所屬產業(yè)周期、整體估值情況、整體盈利狀況，優(yōu)選基本面較好、估值合理、盈利預期向好的主題行業(yè)投資。通�？梢赃x擇3個左右行業(yè)主題基金作為衛(wèi)星資產。確定好衛(wèi)星資產重點投資的主題行業(yè)后，選擇對應主題行業(yè)持倉占比較高的基金作為投資標的。

　　同時還應注意的是，弱相關性是資產配置的重要原則。不管是“核心”與“衛(wèi)星”資產之間，亦或是各資產內部之間，在基金產品選擇搭配上都要盡可能選擇相關性較低的產品。

　　在實際投資中，還需要對組合定期跟蹤維護。對于核心資產內部的基金，由于追求的是長期收益，可以選擇季度維度來跟蹤監(jiān)測，分析基金季度業(yè)績排名、經理季報觀點、重倉股變更情況，若基金出現(xiàn)風格漂移、季度業(yè)績連續(xù)排名靠后的情況，則需要考慮更換。對于衛(wèi)星基金，由于A股結構轉換迅速、熱點題材輪動較快，衛(wèi)星資產為了確保能跟得上市場景氣度，定期跟蹤的頻率應該更高一些，可以采取月度維度來監(jiān)測。通過對衛(wèi)星基金所屬主題板塊相對于市場的超額收益、主題板塊整體估值情況、券商研究所對于主題板塊觀點的深度分析，來判斷對應的衛(wèi)星基金是否需要更換調整。

　　當然，不管是核心基金還是衛(wèi)星基金，若出現(xiàn)規(guī)模大幅變動不再適宜投資、基金經理變更的情況，也需要更換對應基金。

　　綜上所述，利用“核心+衛(wèi)星”策略構建一個攻守兼?zhèn)涞臋嘁婊�金組合，第一步，需要根據自己的風險偏好確定核心資產與衛(wèi)星資產的比例；第二步，分別優(yōu)選風格均衡的基金作為核心資產，優(yōu)選行業(yè)主題基金作為衛(wèi)星資產；第三步，對于組合內部基金定期監(jiān)測，擇優(yōu)除劣。相信若能根據“核心+衛(wèi)星”策略進行科學配置，普通投資者也能實現(xiàn)權益資產長期穩(wěn)定增值的目標。