即將進入三審階段的《證券投資基金法》(修訂草案，下稱“《新基金法》草案”)，針對股權(quán)投資基金(VC/PE)的監(jiān)管界限日益清晰。
知情人士透露，《新基金法》草案將股權(quán)投資基金監(jiān)管對象，限定在投向股份公司股權(quán)的PE/VC。
目前，《新基金法》草案將證券投資范疇，界定為買賣未上市交易的股權(quán)或股票，上市交易的股票、債券等證券及衍生品，及國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他投資品種。
相比國家發(fā)改委要求募資額超過5億元的私慕股權(quán)基金(PE)備案，盡管《新基金法》草案對PE監(jiān)管范疇有所“收窄”，卻悄然將風(fēng)險投資機構(gòu)(VC)納入監(jiān)管范疇。
“證券”定義限制PE監(jiān)管范疇
目前，《新基金法》草案仍保留著“證券投資”的定義范圍。
在草案條款擬定初期，參與修訂的部分專家一度打算擺脫“證券”的束縛。
“他們認為草案最理想的修訂結(jié)果，是將‘證券投資基金’直接改成‘投資基金’�！彼嘎叮坏﹦h掉“證券”兩字，意味著股票、債券、公司股權(quán)、交易所針對投資產(chǎn)品所設(shè)計的證券化工具等，都將納入《新基金法》監(jiān)管范疇。這些專家給出的解釋，是“證券本身屬于獲得權(quán)益的一種證明，所有獲得權(quán)利的證明都是證券”。
然而，這面臨較多爭議。由于我國對證券的定義仍采取例舉形式，一旦“證券”被刪除，各類交易所(如產(chǎn)權(quán)交易所、文交所、科教所)與其他民間機構(gòu)發(fā)行的投資品種，都能冠以“證券”名稱，反而造成證券投資諸多監(jiān)管盲點。
在直接刪除“證券”兩字未果后，參與修訂《新基金法》草案的專家有意擴大證券的定義，先將有限責(zé)任公司股權(quán)也納入證券定義范疇。但同樣遭遇諸多阻力。
“主要擔(dān)心不公平交易�！鄙鲜鲋槿耸客嘎�，有限責(zé)任公司股權(quán)流通環(huán)節(jié)面臨特定法規(guī)與公司合同制約，如公司股權(quán)得先在有限公司持有人之間流通，才能轉(zhuǎn)讓給其他投資者，難免暗藏不公平交易。
他說，在向國務(wù)院提交《新基金法》征求意見稿時，修訂小組最終還是刪除證券擴大化定義的相關(guān)條款，一、二審環(huán)節(jié)，《新基金法》草案在未上市交易股權(quán)或股票的界定層面，都僅限在股份公司股權(quán)。
“這導(dǎo)致《新基金法》將私募股權(quán)基金監(jiān)管范疇，限定為投向股份公司股權(quán)的PE/VC。”他透露。
