VC/PE行業(yè)下半年迎拐點(diǎn)
由于雙創(chuàng)的影響和政府引導(dǎo)基金的大舉入場(chǎng)，中國(guó)私募股權(quán)行業(yè)近些年發(fā)展迅速。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底，協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人23903家，已備案私募基金73854只，管理基金規(guī)模12.6萬(wàn)億元。其中，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人14309家，較上月增加150家；私募股權(quán)投資基金25883只，基金規(guī)模7.2萬(wàn)億元，較上月增長(zhǎng)0.69%；創(chuàng)業(yè)投資基金5693只，基金規(guī)模0.75萬(wàn)億元，較上月增長(zhǎng)1.38%。
但在行業(yè)急劇擴(kuò)張的背景下，募資難成了當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）/私募股權(quán)（PE）機(jī)構(gòu)所面臨的最為棘手的問(wèn)題。與之相關(guān)聯(lián)的，諸多VC/PE機(jī)構(gòu)在投資環(huán)節(jié)出手也更加謹(jǐn)慎，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，沖突和不確定性成了整個(gè)行業(yè)今年至今的主旋律。而到了今年下半年，整個(gè)行業(yè)的拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)。
充滿焦慮的
VC/PE行業(yè)
如果回看過(guò)去幾年整個(gè)行業(yè)的發(fā)展歷史，2015年前后無(wú)疑是非常好的一段時(shí)間。彼時(shí)市場(chǎng)上概念比較稀缺，一批優(yōu)秀的公司標(biāo)的估值也并非高企，資金量也比較充沛，行業(yè)內(nèi)也開(kāi)始涌入大量新興的VC/PE機(jī)構(gòu)。
但之后，行業(yè)內(nèi)開(kāi)始充斥概念，O2O、互聯(lián)網(wǎng)金融、共享經(jīng)濟(jì)、人工智能等輪番登場(chǎng)，資金供應(yīng)也越發(fā)充沛。在這種情況下，不少業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)時(shí)的企業(yè)標(biāo)的質(zhì)量并沒(méi)有突出表現(xiàn)，但估值卻非常高，這個(gè)難受的階段持續(xù)到了現(xiàn)在。
近日在上海舉行的第二十屆中國(guó)基金合伙人峰會(huì)上，君聯(lián)資本董事總經(jīng)理李家慶表示，2018年是一個(gè)充滿了矛盾和沖突的年份，總體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)確實(shí)處于一個(gè)焦慮，以及充滿了沖突和不確定性的環(huán)境下。
在這種情況下，對(duì)于VC/PE機(jī)構(gòu)而言，李家慶指出，要堅(jiān)定做好三件事情。第一，要推動(dòng)被投企業(yè)的退出；第二，要更多做好基金募集工作；第三，要堅(jiān)持做好行業(yè)研究，在看似不是非常清楚的宏觀環(huán)境中，安排好之后的投資策略的快慢、階段的配比、領(lǐng)域資金的配置以及投資標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置。
這種焦慮感，火山石資本創(chuàng)始合伙人章蘇陽(yáng)表示，行業(yè)內(nèi)普遍存在。他表示，行業(yè)在五年前，所有的事情基本上都是清楚的。但近幾年的情況，則基本都是“亂”的�！白鯲C的都想往大了做，做PE、做收購(gòu)的又特別想做早期，LP和GP的區(qū)隔也越來(lái)越模糊。在這樣的情況下，所有人都有焦慮感，事實(shí)上到了今年上半年，這個(gè)狀態(tài)已經(jīng)更‘亂’了�！闭绿K陽(yáng)說(shuō)。
下半年
或迎來(lái)入市良機(jī)
德同資本創(chuàng)始主管合伙人邵俊指出，對(duì)于頭部的VC/PE機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，行業(yè)并沒(méi)有本質(zhì)改變。從整個(gè)行業(yè)的情況來(lái)看，一句話總結(jié)，就是冰火兩重天。他認(rèn)為，今年年中開(kāi)始到下半年會(huì)看到拐點(diǎn)，可能會(huì)拐得比較急，在拐的過(guò)程中可能比較危險(xiǎn)，但是這個(gè)拐點(diǎn)是必須的。“下半年開(kāi)始的未來(lái)一年，有可能是VC最好的入市階段，對(duì)最終基金的回報(bào)是很重要的，我預(yù)判下半年可能是一個(gè)比較好的時(shí)機(jī)�！鄙劭≌f(shuō)。
事實(shí)上，邵俊指出，行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了一些現(xiàn)象級(jí)的改變。過(guò)去很多年，無(wú)論VC/PE機(jī)構(gòu)給自己貼什么標(biāo)簽，事實(shí)上很多大錢還是來(lái)自于一二級(jí)市場(chǎng)制度性的套利。但他表示，這種游戲規(guī)則是不可持續(xù)的，這兩年尤其是今年，一二級(jí)市場(chǎng)套利的機(jī)會(huì)不存在，甚至可以看到大量一二級(jí)市場(chǎng)倒掛的現(xiàn)象。他強(qiáng)調(diào)，從今往后，這種套利思維、套利模式不可持續(xù)，這是現(xiàn)象級(jí)的轉(zhuǎn)變。
“對(duì)于行業(yè)來(lái)說(shuō)，最大的問(wèn)題是哪一天我們看到市場(chǎng)當(dāng)中似乎好的壞的都顯現(xiàn)不出來(lái)了，或者大家全部去投機(jī)，不是從價(jià)值創(chuàng)造的角度上出發(fā)的時(shí)候，那種時(shí)間點(diǎn)才是最大的難題�！崩罴覒c認(rèn)為，在現(xiàn)階段行業(yè)面臨各種問(wèn)題的情況下，盡管資金有所收縮，可以看到仍然有機(jī)構(gòu)、企業(yè)家正在不斷尋求辦法、調(diào)整和創(chuàng)新，還是有相當(dāng)?shù)馁Y金聚焦到頭部的創(chuàng)業(yè)者，而且是在實(shí)實(shí)在在做事情的，這是非常好的。
章蘇陽(yáng)則表示，實(shí)際上原來(lái)“亂”到一定程度后，就會(huì)重新進(jìn)行分類。在他看來(lái)，從明年開(kāi)始，基本上創(chuàng)投機(jī)構(gòu)會(huì)逐步找到一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較明顯的定位，這個(gè)定位如果做好以后，整個(gè)生態(tài)相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)比較自然一些。“只有找到定位和清晰的做法，從長(zhǎng)期的角度來(lái)講，才能做到最佳狀態(tài)�！�
堅(jiān)持投資技術(shù)創(chuàng)新
中國(guó)的股權(quán)投資發(fā)展到現(xiàn)階段，對(duì)于機(jī)構(gòu)和個(gè)人的挑戰(zhàn)儼然已經(jīng)有了全新的變化。李家慶表示，目前對(duì)他來(lái)說(shuō)，最大的挑戰(zhàn)是在于這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在確實(shí)越來(lái)越高難度，很難按照一些個(gè)人的興趣愛(ài)好和所謂的情懷做事情。與此同時(shí)，基金規(guī)模越來(lái)越大，但大家還在做原來(lái)的事情，這就意味著競(jìng)爭(zhēng)加劇了，而且水位非常高，不是一個(gè)簡(jiǎn)單的估值提升的問(wèn)題。因此，要不斷研究打法、研究策略，既要看自己怎么做，也要看別人怎么做。需要投資人跳出自己的舒適區(qū)，不斷去學(xué)習(xí)，要適應(yīng)外界的變化，對(duì)職業(yè)性的要求也非常高。
邵俊則指出，短期來(lái)說(shuō)，業(yè)界有很多陣痛和不確定性，但他認(rèn)為，這些政策從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，是對(duì)整個(gè)行業(yè)的絕對(duì)利好�！罢麄�(gè)資金池躺著就能賺錢，都嫌股權(quán)投資慢，大錢就來(lái)不到一級(jí)市場(chǎng)�，F(xiàn)在把任務(wù)全部卡死之后，最終的錢肯定是做真正的股權(quán)投資，IPO也是這樣，是對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)套利模式的限制�！�
談及對(duì)未來(lái)的展望，李家慶表示，第一，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，全球的本地化是必須要做的事情；第二，企業(yè)家精神會(huì)更加凸顯在現(xiàn)在的環(huán)境中，對(duì)于人的判斷和看重，會(huì)提高到非常高的位置上；第三，堅(jiān)持投資創(chuàng)新，尤其是堅(jiān)持投資技術(shù)創(chuàng)新。
邵俊認(rèn)為，現(xiàn)在窗口已經(jīng)慢慢打開(kāi)，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的扶持甚至突破以前很多條條框框的硬性要求，讓他們可以跟A股接軌。所以他認(rèn)為，投資人要投資新興產(chǎn)業(yè)、投資未來(lái)，而不是投資非常傳統(tǒng)的、只是財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到了現(xiàn)有IPO的規(guī)則，就去套利的方式�！八远掏�，我覺(jué)得大家要堅(jiān)持下來(lái)，對(duì)于我們行業(yè)來(lái)說(shuō)，明天一定是更美好的�！�
章蘇陽(yáng)指出，要看到一個(gè)現(xiàn)實(shí)，中國(guó)有14億人口，至少有7億人每天在為自己和家庭辛勤工作和拼命賺錢。對(duì)于VC/PE機(jī)構(gòu)來(lái)講，要建立在一個(gè)最基本的經(jīng)濟(jì)狀況分析下，假定這些人是經(jīng)濟(jì)發(fā)展最主要的部分，在經(jīng)濟(jì)學(xué)上來(lái)說(shuō)，如果有7億人每天想怎么賺錢，這個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)就沒(méi)有理由慢下來(lái)，在政策配合他們的情況下，應(yīng)該能夠持續(xù)發(fā)展�！笆聦�(shí)上，世界上也只有中國(guó)目前有那么多人在為自己的將來(lái)工作，未來(lái)這一點(diǎn)也會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。道路是曲折的，前途是光明的�！闭绿K陽(yáng)說(shuō)。
