年末震蕩格局延續(xù) 機(jī)構(gòu)重估醫(yī)藥股

　　上周市場(chǎng)震蕩調(diào)整，上證綜指和深證成指均下跌0.46%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.89%，上證50指數(shù)下跌0.94%，其中上證綜指自9月以來(lái)首次跌破年線(xiàn)。基金人士認(rèn)為，11月PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間顯示逆周期調(diào)節(jié)效果有所顯現(xiàn)，后續(xù)需進(jìn)一步跟蹤關(guān)注。受制于通脹等因素，流動(dòng)性不會(huì)過(guò)度寬松，市場(chǎng)短期或維持震蕩走勢(shì)。板塊方面，估值處于歷史高位的消費(fèi)板塊年底受交易擾動(dòng)，出現(xiàn)短期調(diào)整，對(duì)受醫(yī)�？刭M(fèi)影響的醫(yī)藥股需要進(jìn)行估值重構(gòu)。

　　11月制造業(yè)PMI超預(yù)期

　　經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性是影響當(dāng)前A股的兩大因素，前者在上周末迎來(lái)了利好消息。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，11月份制造業(yè)PMI為50.2%，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)6個(gè)月低于臨界點(diǎn)后，再次回到擴(kuò)張區(qū)間。

　　某公募基金研究員表示，11月PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間顯示逆周期調(diào)節(jié)效果有所顯現(xiàn)，后面需進(jìn)一步關(guān)注基建回暖對(duì)需求拉動(dòng)的可持續(xù)性。盡管部分周期行業(yè)近期的庫(kù)存降低，但需要跟蹤分析后續(xù)是屬于被動(dòng)的補(bǔ)庫(kù)存，還是主動(dòng)的庫(kù)存上行周期。

　　工銀瑞信基金認(rèn)為，在逆周期調(diào)節(jié)政策下，維持經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)可控的判斷不變，但需要關(guān)注內(nèi)部調(diào)結(jié)構(gòu)和去杠桿類(lèi)政策是否存在邊際加力，以及逆周期調(diào)節(jié)政策實(shí)際落地效果。從中期維度看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外金融條件還將處于改善趨勢(shì)中。綜合來(lái)看，維持未來(lái)一個(gè)季度市場(chǎng)處于震蕩格局的判斷不變。未來(lái)市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)的出現(xiàn)需要看到兩個(gè)變化，一是國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松預(yù)期再次明顯提升，二是基本面出現(xiàn)見(jiàn)底企穩(wěn)信號(hào)。

　　流動(dòng)性方面，國(guó)壽安�；�金指出，臨近年末，市場(chǎng)難免產(chǎn)生一些階段性壓力，一方面今年市場(chǎng)漲幅較大，部分投資者有階段性?xún)冬F(xiàn)需求，另一方面四季度受制于通脹等因素，流動(dòng)性不會(huì)過(guò)度寬松。因此，在流動(dòng)性趨弱的環(huán)境下，建議在歲末年初采用穩(wěn)健的策略，中長(zhǎng)期仍持續(xù)看好A股市場(chǎng)。

　　醫(yī)藥股面臨估值重構(gòu)

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)看，上周部分基金重倉(cāng)股下跌明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，基金重倉(cāng)板塊上周下跌0.85%，不少個(gè)股顯著跑輸上證綜指。具體來(lái)看，貴州茅臺(tái)下跌5.44%，愛(ài)爾眼科下跌4.93%，寧波銀行和恒瑞醫(yī)藥分別下跌3.70%和3.46%，長(zhǎng)春高新亦下跌3.28%。

　　前述公募基金研究員表示，食品飲料板塊的個(gè)股出現(xiàn)下跌固然有消息層面的擾動(dòng)，但根本上還是因?yàn)楣乐堤幵跉v史高位。雖然隨著外資的不斷進(jìn)入，這些消費(fèi)板塊的估值已經(jīng)被重新定價(jià)，但臨近年底，機(jī)構(gòu)普遍有落袋為安的需求，因此帶來(lái)短期波動(dòng)也并不意外。

　　對(duì)于醫(yī)藥板塊的個(gè)股調(diào)整，業(yè)內(nèi)人士指出，受最新醫(yī)保談判準(zhǔn)入名單公布的影響，醫(yī)藥股正面臨估值重構(gòu)。某中型私募研究員表示，醫(yī)�？刭M(fèi)對(duì)一些醫(yī)藥股帶來(lái)的利空是實(shí)實(shí)在在的，同時(shí)這些醫(yī)藥股本身的估值也很高，因此市場(chǎng)下跌屬正常反應(yīng)，目前需要對(duì)這些醫(yī)藥公司重新估值。

　　星石投資指出，近年來(lái)優(yōu)先審評(píng)和醫(yī)保談判打通了國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥快速上市并放量之路。仿制藥帶量采購(gòu)壓縮和輔助用藥嚴(yán)格限制，也為創(chuàng)新藥釋放了巨大市場(chǎng)空間。從投資角度來(lái)看，這對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)“以?xún)r(jià)換量”的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)新藥，也會(huì)體現(xiàn)在仿制藥市場(chǎng)上。仿制藥一致性評(píng)價(jià)和集中采購(gòu)，會(huì)重塑整個(gè)行業(yè)格局以及業(yè)務(wù)模式，促使仿制藥從銷(xiāo)售端轉(zhuǎn)向生產(chǎn)端。隨著集中采購(gòu)的全國(guó)推廣，沒(méi)有中標(biāo)的企業(yè)將面臨市場(chǎng)份額的加速流失，有持續(xù)研發(fā)以及產(chǎn)品推陳出新能力的企業(yè)將長(zhǎng)期受益。整個(gè)行業(yè)未來(lái)有望呈現(xiàn)寡頭化的趨勢(shì)，迎來(lái)一次指數(shù)級(jí)別的集中度提升。