嘉實基金經(jīng)雷：基本面研究制勝 與投資者攜手共贏
經(jīng)雷，現(xiàn)任嘉實基金管理有限公司總經(jīng)理。于2013年10月加入嘉實基金，擔任機構(gòu)投資與固定收益業(yè)務首席投資官（CIO）、董事總經(jīng)理。
從“基金賺錢基民不賺錢”到“炒股不如買基金”，公募基金的專業(yè)性日漸得到大眾認可。
據(jù)統(tǒng)計，今年上半年公募基金為持有人實現(xiàn)盈利超過7200億元，在結(jié)構(gòu)性市場行情下，主動權(quán)益投資實力領先的基金公司表現(xiàn)更為突出。其中，嘉實基金上半年通過其公募產(chǎn)品為持有人創(chuàng)造回報達258億元。嘉實基金總經(jīng)理經(jīng)雷在接受中國證券報記者采訪時表示，基金公司的本義就是服務客戶財富增長：作為資產(chǎn)管理機構(gòu)，一是通過夯實投研能力做好基金業(yè)績，二是通過提供優(yōu)質(zhì)服務提升客戶投資體驗。
做時間的朋友
公募基金在過去二十多年歷史中取得了出色的投資業(yè)績。公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月31日，全市場有1100多只基金自成立以來復權(quán)凈值增長率超過100%，39只基金取得10倍回報。然而，“基金賺錢基民不賺錢”的現(xiàn)象長期存在。對此，經(jīng)雷認為，三方面或是造成這一偏差的主要原因。
第一個方面在于短期跟長期的差異。經(jīng)雷表示，對于基金從業(yè)者而言，投資是一生從事的工作，時間越長獲取正收益的概率越大。對于普通投資者來說，投資期限相對較短，加上短期擾動因素造成投資者可能在不同基金之間切換及交易，操作的頻率越高，獲取收益的概率就越低。
第二個方面在于組合投資理念�！皩鸾�(jīng)理來說，在標的選擇之外，對資產(chǎn)類屬、資本市場、宏觀經(jīng)濟乃至行業(yè)都要有判斷，還要有組合管理的技巧。如果普通投資者能夠把組合投資理念融入到自身的財富管理中，那么會加大獲利的確定性�！苯�(jīng)雷說。
第三個方面在于專業(yè)能力的差別。經(jīng)雷認為，面對資本市場的不確定性，作為資產(chǎn)管理機構(gòu)，需要不斷夯實和完善自身的專業(yè)能力，能夠把這個不確定性轉(zhuǎn)化為確定性，并把這一確定性提供給普通投資者。
對于普通投資者，經(jīng)雷給出兩點投資建議：“首先，面對投資的不確定性，時間是最好的朋友。當你把時間拉長的時候，你獲益的概率會大大增加。其次，在做金融資產(chǎn)選擇時，一定要了解其所代表的風險屬性。當你把產(chǎn)品的風險了解清楚后，才能真正明白這一類金融資產(chǎn)在自身的財富管理中應該扮演什么樣的角色，從配置的角度來看應該賦予它多大的權(quán)重。”
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，嘉實的王牌品種嘉實增長自成立以來累計回報達2569.79%，嘉實成長收益成立以來累計回報達1384.79%。如果投資者能長期持有上述基金品種，時間積淀的收益將十分可觀。
為了鼓勵投資者長期投資，充分享受到基金長期增長帶來的真實回報，嘉實在產(chǎn)品設計上也進行了一些探索。據(jù)經(jīng)雷介紹，近年來，嘉實發(fā)布了“瑞”系列產(chǎn)品，這個系列的產(chǎn)品均設有一定持有期，幫助投資者能控制住“追漲殺跌”的手，充分享受到績優(yōu)產(chǎn)品的時間復利。以其中嘉實瑞享為例，該產(chǎn)品設置為2年定期開放。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，也就是該產(chǎn)品首個開放日時，該基金持有人在持有期間的回報已經(jīng)超80%�！斑@些設有封閉期的產(chǎn)品，有助于將基金產(chǎn)品漲幅更好地轉(zhuǎn)化為客戶真實回報�！苯�(jīng)雷說。
深度研究是關鍵
公開數(shù)據(jù)顯示，截至2020年上半年末，嘉實基金成立二十一年來已累計為持有人賺取回報近2100億元，排名行業(yè)前列。而“深度的基本面研究”與“以研究驅(qū)動投資”的理念，始終是嘉實能持續(xù)創(chuàng)造回報的關鍵。
在全球市場波動加劇的背景下，我國資本市場開始顯現(xiàn)出更具吸引力的投資價值。深刻準確地洞察中國市場運行的基本規(guī)律，成為了為投資者獲取收益的起點。經(jīng)雷揭示了我國資本市場與歐美資本市場的不同之處：即我國市場具有非有效性和弱有效性的特征。“市場有效程度的不同，決定了在國內(nèi)和國外做投資的方法論是完全不同的�；趯θ跤行允袌龅恼J知和判斷，要在這個市場中勝出，必須通過深入的基本面研究和研究驅(qū)動投資這兩個支柱來實現(xiàn)�！�
“有的投資者推崇‘技術(shù)派’，喜歡通過跟蹤K線圖做投資，但這樣的方法在嘉實是從來不被允許的�！苯�(jīng)雷解釋說：“在中國，深度研究是資產(chǎn)管理公司成功與否的關鍵，是發(fā)展一切資管能力的先行者。我們首先要建立好自身深度基本面研究的框架、體系和邏輯，再基于這個研究來驅(qū)動投資，去產(chǎn)生主動管理的超額收益�！�
嘉實基金對于研究的投入位居行業(yè)前列，擁有超300人的投研團隊，其中有超過60名博士分布在多個研究領域。“嘉實相信，唯有理論學習的基礎加上行業(yè)實際的論證與投資實踐，才能使投研人員知行合一并形成有效的系統(tǒng)性方法論�！苯�(jīng)雷說。
面對弱有效市場，基于深度基本面研究的主動管理所能夠產(chǎn)生出來的超額收益空間是非常大的。據(jù)經(jīng)雷介紹，在嘉實內(nèi)部，主動管理圍繞著人、核心能力圈和產(chǎn)品三個維度進行匹配�！熬奂儍�(yōu)人才，并通過內(nèi)部平臺體系賦能給優(yōu)秀的基金經(jīng)理，加之對大方向的準確判斷，我們不僅能夠創(chuàng)造出卓越的業(yè)績，而且在業(yè)績的可持續(xù)性方面能夠給客戶一個滿意的答卷。”
后市看好四大方向
嘉實基金在其最新投資展望報告中表示看好中國市場。對此，經(jīng)雷分析說：“我們認為，當下及未來，中國國內(nèi)資本市場的成長機會并不像很多海外投資者所認為的那樣，是整體趨勢性機會，而更多屬于結(jié)構(gòu)性機會�！苯�(jīng)雷所說的這種結(jié)構(gòu)性趨勢，主要表現(xiàn)在三個方面：“首先是方向上，能代表中國未來經(jīng)濟和轉(zhuǎn)型的方向更容易出現(xiàn)好的機會。其次是行業(yè)上，有大量的生產(chǎn)力落后行業(yè)會緩慢退出舞臺中央，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)會聚集在具有經(jīng)濟活力的行業(yè)及領域。最后是公司分層上，會進一步出現(xiàn)市場對龍頭的聚焦�！�
經(jīng)雷強調(diào)，在這種結(jié)構(gòu)性市場下，只有更加聚焦的能力和更加深度的研究，才能持續(xù)為客戶創(chuàng)造超額收益。
近期，嘉實基金啟動了第三個“十年”投研戰(zhàn)略升級，圍繞“為客戶創(chuàng)造回報為中心”這一理念，重點創(chuàng)建精品股票策略，這一策略將覆蓋全市場賽道、行業(yè)賽道、大周期股債聯(lián)動投研團隊，并深化對科技、大健康、消費和先進制造這四大代表中國經(jīng)濟發(fā)展方向的基本面研究，以滿足投資者的多樣化選擇需求和大類資產(chǎn)配置需求。
這也進一步透露出嘉實基金對中國市場結(jié)構(gòu)性方向的深度判斷——健康、消費、科技與制造。
對于四個方向的投資邏輯，經(jīng)雷分析指出，首先是科技，科技要素對于宏觀經(jīng)濟、行業(yè)領域以及公司主體產(chǎn)生的影響越來越凸顯；其次是以醫(yī)療及醫(yī)藥為核心的大健康，主要圍繞老齡化趨勢及生活水平不斷提升展開；第三是消費，現(xiàn)在消費變得愈發(fā)精細化，從一個消費概念轉(zhuǎn)變?yōu)橄M理念，并且最終體現(xiàn)在消費行為層面；最后是先進制造，這不僅是基于國家政策，也是我國整體從勞動密集型的制造正在向先進制造轉(zhuǎn)變。
自2017年至2019年，以申萬28個一級行業(yè)為標準，嘉實基金過去三年連續(xù)超配的有11個行業(yè)，而電子、計算機、醫(yī)藥生物、食品飲料、家用電器五個行業(yè)連續(xù)三年相對標準行業(yè)配置比例實現(xiàn)超配。這種超配，反映了嘉實基金對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與市場長期發(fā)展機遇的思考。
“好的方向，就是要尋找中長期增長確定和受益經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型的行業(yè)、引導長期資金支持實體經(jīng)濟�！钡瑫r，經(jīng)雷也指出，以上四個方向在不同階段會擁有不同的訴求，也會有更具體的細分領域差異和排序變化。“隨著整個國民經(jīng)濟復雜程度的增加，這些行業(yè)的層次感也正在不斷加深�？萍�、醫(yī)藥、消費、制造只是大的方向，在大方向下還有將近40個一級行業(yè)；而到了二級行業(yè)差不多還有100個細分子行業(yè)；而到了三級子行業(yè)還可以細分到將近200個。”
圍繞對未來投資方向的前瞻，嘉實將投研能力、投資策略和產(chǎn)品設計進行了匹配�！白鳛橥堆腥藛T，每一個人的職業(yè)發(fā)展路徑，每一個人的起點代表了他自身的核心能力圈，現(xiàn)在的行業(yè)研究是奔著更加專業(yè)的維度去延展，從而提升業(yè)績勝出的概率和業(yè)績的可持續(xù)性。無論是全市場精選型產(chǎn)品，還是行業(yè)賽道型產(chǎn)品，其實終極目標是一致的，即通過團隊能力、平臺賦能、科技賦能等，把超額收益轉(zhuǎn)化給客戶，與投資人共贏。”經(jīng)雷說。
