嘉實基金洪流：上升動能猶存 結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)

　　嘉實基金董事總經(jīng)理、上海GARP投資策略組投資總監(jiān)洪流7月26日在接受中國證券報記者專訪時表示，目前市場處于長期的、結(jié)構(gòu)性的行情，此次調(diào)整不會引發(fā)結(jié)構(gòu)性行情的結(jié)束，支撐本輪市場上漲的投資邏輯沒有發(fā)生變化。

　　三維度看上漲邏輯

　　針對目前的走勢，市場對于此輪行情是否已經(jīng)接近尾聲充滿擔憂，避險情緒較為濃厚。洪流表示，考慮到中國經(jīng)濟整體宏觀背景是從高速增長逐漸走向高質(zhì)量增長，對應的是宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟增長方式變化。在過去的一年到兩年的時間里，消費、科技、醫(yī)藥和醫(yī)療服務、現(xiàn)代制造等行業(yè)賽道出現(xiàn)了系統(tǒng)性的價值重估，企業(yè)盈利發(fā)生了可持續(xù)的積極變化，這說明中國經(jīng)濟增長已經(jīng)在上市公司層面體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性強勢行情特征。

　　洪流從三個維度分析了支撐本輪市場上漲的投資邏輯沒有發(fā)生變化。一是政策面。目前國家對資本市場的定位上升到了前所未有的高度，推動中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和居民財富保值增值。二是宏觀經(jīng)濟。中國的宏觀資產(chǎn)和經(jīng)濟增長是全球的亮點，也為全球經(jīng)濟增長做出了巨大貢獻。因此，企業(yè)盈利存在上修動力。雖然出現(xiàn)了市場調(diào)整，但是市場上升的動能仍然是客觀存在的。三是資金面。7月初央行表示不要把政策工具用完，要留下一定的政策可操作空間。但在面對外部環(huán)境的不確定性時，考慮到穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，貨幣政策大概率會回到相對中性偏寬松的態(tài)勢上。

　　回歸結(jié)構(gòu)性行情

　　“本周市場可能會有一個慣性的向下調(diào)整，但我個人并不悲觀。這次下跌只是確認了指數(shù)化行情向結(jié)構(gòu)性強勢行情的回歸�！焙榱髦赋�，本周市場的表現(xiàn)可能會呈現(xiàn)出指數(shù)慣性下行、企穩(wěn)震蕩的態(tài)勢，但下行的支撐力量還是非常強大的。此次市場的下跌，更多是因為外部環(huán)境不確定性帶來的壓力，但是國內(nèi)企業(yè)盈利主要受益于國內(nèi)消費市場和內(nèi)循環(huán)環(huán)境。

　　從行業(yè)結(jié)構(gòu)上來看，洪流認為，一方面，以消費、醫(yī)藥、科技、制造為代表的行業(yè)在本輪行情中表現(xiàn)非常突出，呈現(xiàn)出比較好的強勢行情特征，但也隱含一些結(jié)構(gòu)性獲利盤和泡沫，市場目前出現(xiàn)了適時調(diào)整，有利于這些行業(yè)的估值和基本面形成匹配。所以，這些戰(zhàn)略性行業(yè)的龍頭公司出現(xiàn)調(diào)整，后續(xù)增量資金可能會進入建倉。

　　另一方面，與中國宏觀經(jīng)濟逐步修復相對應的周期性行業(yè)中的成長股，具有很強的吸引力。這些細分領(lǐng)域的周期成長股，估值較低，存在盈利上修和估值修復的空間。