招商證券：平滑組合波動(dòng) 獲取穩(wěn)健收益

　　8月A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整，主要權(quán)益指數(shù)互有漲跌。大盤風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較好，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)分別上漲3.7%和3.2%，中小盤風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)偏弱，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.3%。行業(yè)指數(shù)方面，食品飲料行業(yè)表現(xiàn)突出，月初以來(lái)累計(jì)上漲10.8%，交通運(yùn)輸、國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁等6個(gè)行業(yè)漲幅超過(guò)5%；休閑服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥生物等行業(yè)則出現(xiàn)不同幅度的下跌。偏股方向基金整體表現(xiàn)平淡，中證股票基金指數(shù)下跌0.3%，混合基金指數(shù)上漲0.6%；債券市場(chǎng)仍在調(diào)整，中債新綜合財(cái)富指數(shù)下跌0.3%，債券基金指數(shù)上漲0.1%。

　　大類資產(chǎn)配置建議

　　在疫情防控常態(tài)化的情況下，海外防疫物資需求仍有一定持續(xù)性，歐美日第二輪疫情均有所好轉(zhuǎn)并延續(xù)復(fù)工，商品價(jià)格有望繼續(xù)回升，中國(guó)出口增速中樞具有回升動(dòng)力。下一階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�，除了�?guó)內(nèi)已有政策的進(jìn)一步見(jiàn)效，還有可能是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)外需持續(xù)向好，而制造業(yè)投資和居民消費(fèi)還要等企業(yè)家投資意愿和居民消費(fèi)意愿的自主修復(fù)，短期內(nèi)凈出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)或明顯上升�？申P(guān)注受益于“兩新一重”政策支持以及出口需求改善的中游裝備制造行業(yè)，相關(guān)行業(yè)近三個(gè)月增速位居所有工業(yè)子行業(yè)前列，且趨勢(shì)普遍穩(wěn)中有升。

　　大類資產(chǎn)配置方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持上行，工業(yè)品價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)趨于修復(fù)，存在“股強(qiáng)債弱”的中期邏輯。資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)、國(guó)際資本持續(xù)流入等因素也有利于權(quán)益市場(chǎng)發(fā)展。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策保持寬松，美元指數(shù)趨于下行，油價(jià)回升，黃金仍有空間。

　　建議風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金和QDII基金（包括主要投資港股的基金）的資金分配可依照5：2：1：2的比例為中樞進(jìn)行配置；風(fēng)險(xiǎn)偏好中等的投資者，則可按照4：3：2：1的比例為中樞進(jìn)行配置；風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，則可按照2：4：3：1的比例為中樞進(jìn)行配置。

　　偏股型基金：

　　選擇行業(yè)配置均衡績(jī)優(yōu)基金

　　目前A股仍處在2019年1月以來(lái)的上行周期之中，市場(chǎng)將會(huì)逐漸演繹“從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)到基本面驅(qū)動(dòng)”的邏輯。上市公司中報(bào)陸續(xù)披露，A股公司上半年整體盈利狀況出現(xiàn)較大幅度修復(fù)，部分中小創(chuàng)公司利潤(rùn)增速已經(jīng)反彈至正增長(zhǎng)。二季度絕大多數(shù)行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)向好且景氣度向上的行業(yè)主要集中在汽車、機(jī)械、電氣設(shè)備等中游制造行業(yè)，以及疫情下消費(fèi)增多的醫(yī)藥和食品飲料。展望下半年，保險(xiǎn)銀行等金融板塊，建材、化工等周期板塊，輕工家電等地產(chǎn)后周期消費(fèi)板塊，以及航空、酒店、機(jī)場(chǎng)、影視等出行消費(fèi)板塊也有望恢復(fù)。

　　在投資標(biāo)的選擇上，建議投資者在進(jìn)行配置時(shí)優(yōu)先選擇長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健、行業(yè)配置均衡的績(jī)優(yōu)基金，謹(jǐn)慎規(guī)避重點(diǎn)布局科技、醫(yī)藥等前期漲幅較大、估值偏高板塊的行業(yè)主題基金；關(guān)注金融、周期、地產(chǎn)后周期消費(fèi)等低估值板塊的投資機(jī)會(huì)，酌情搭配相關(guān)主題基金以把握板塊估值修復(fù)所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　債券型基金：

　　注重基金信評(píng)團(tuán)隊(duì)實(shí)力

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，被疫情打斷的經(jīng)濟(jì)周期將迎來(lái)復(fù)蘇中繼，下半年經(jīng)濟(jì)名義增速將保持上行�？偟膩�(lái)說(shuō)，在名義增速上行和信用二次擴(kuò)張休止的作用下，本輪利率上行過(guò)程可能還未結(jié)束。

　　建議投資者關(guān)注中短債基金的投資價(jià)值，可考慮將其作為底倉(cāng)進(jìn)行配置，以獲取穩(wěn)健收益、平滑組合波動(dòng)。在進(jìn)行具體投資標(biāo)的選擇時(shí)，考慮資金流動(dòng)性需求的同時(shí)，關(guān)注基金公司的信評(píng)團(tuán)隊(duì)實(shí)力，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　QDII基金：

　　關(guān)注黃金ETF等避險(xiǎn)資產(chǎn)配置價(jià)值

　　從各方面數(shù)據(jù)來(lái)看，今年4月是全球經(jīng)濟(jì)的底部，5月至今全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善。這種持續(xù)的改善趨勢(shì)由兩個(gè)因素決定，一是單一國(guó)家的復(fù)蘇和改善持續(xù)，二是不同國(guó)家的改善因疫情發(fā)展而存在時(shí)間上的差異，兩者疊加決定了海外經(jīng)濟(jì)基本面的改善具有一定持續(xù)性。海外復(fù)蘇可能使得海內(nèi)外股票市場(chǎng)風(fēng)格形成共振，繼續(xù)推動(dòng)由成長(zhǎng)向價(jià)值的風(fēng)格切換和價(jià)值股的修復(fù)。值得注意的是，基本面變化使得海外貨幣政策寬松預(yù)期面臨潛在變化，享受“流動(dòng)性盛宴”的階段或已經(jīng)過(guò)去。美聯(lián)儲(chǔ)已缺乏再加碼寬松的動(dòng)力，或?qū)�股債市�?chǎng)產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。

　　按照風(fēng)險(xiǎn)分散原則，建議風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者配置一定倉(cāng)位的海外資產(chǎn)，重點(diǎn)關(guān)注黃金ETF等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置價(jià)值。在基金選擇方面，建議投資者選擇具有豐富海外管理經(jīng)驗(yàn)、投資團(tuán)隊(duì)實(shí)力較強(qiáng)的基金公司旗下產(chǎn)品。