多維度量化分析優(yōu)選基金經(jīng)理

　　基金經(jīng)理決定基金的具體投資策略、投資標(biāo)的、買賣時(shí)點(diǎn)等，是基金管理的靈魂人物，發(fā)揮著核心關(guān)鍵作用。尤其是對(duì)主動(dòng)管理型基金來說，基金業(yè)績(jī)水平、風(fēng)險(xiǎn)程度都直接由基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和能力水平?jīng)Q定。因此可以說選基金就是選基金經(jīng)理，尋找符合自己投資目標(biāo)和投資特征的基金經(jīng)理是選擇基金的關(guān)鍵所在。

　　國(guó)內(nèi)公募基金歷史上共有4022位基金經(jīng)理。目前在任基金經(jīng)理2146位，其中男性占74.42%、女性占25.58%。從學(xué)歷角度看，碩士最多，共1827位，占比85.14%；博士229位，占比10.67%，本科只有90位。平均從業(yè)時(shí)間為11年，最高從業(yè)年限29年。擔(dān)任基金經(jīng)理的時(shí)間平均4年左右，最高17年。

　　在2000多位基金經(jīng)理中，選擇一位合適的基金經(jīng)理，需要考慮的維度包括業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)格、持倉(cāng)、策略、投資理念、團(tuán)隊(duì)等。平安證券研究所對(duì)基金經(jīng)理的研究將主要從四個(gè)關(guān)鍵步驟來進(jìn)行分析和優(yōu)選。

　　基金經(jīng)理賽道的劃分。更科學(xué)和準(zhǔn)確地分析基金經(jīng)理的前提是對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行賽道劃分。根據(jù)基金經(jīng)理管理產(chǎn)品的類型、規(guī)模、業(yè)績(jī)及從業(yè)背景等，將基金經(jīng)理分為7個(gè)類別：偏股型、偏債型、固收+、FOF、貨幣型、QDII和指數(shù)型。其中擅長(zhǎng)偏股類基金的基金經(jīng)理人數(shù)最多，高達(dá)1106人；偏債和固收+兩類基金經(jīng)理合計(jì)515人；貨幣和指數(shù)類基金經(jīng)理均為200多人；FOF和QDII的基金經(jīng)理人數(shù)最少，不到50人。

　　基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)指數(shù)化體系。分析基金經(jīng)理，關(guān)鍵是看基金經(jīng)理的管理業(yè)績(jī)。平安證券借鑒指數(shù)編制的思路，將基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)進(jìn)行了指數(shù)化處理。具體做法是：將基金經(jīng)理管理第一只基金的第一天，作為基期；管理多只基金，當(dāng)做指數(shù)中的多個(gè)樣本券；每天計(jì)算基金經(jīng)理的收益指數(shù)。通過這種處理模式，可以計(jì)算出基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。基于基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)指數(shù)化，可以對(duì)基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)進(jìn)行多維度評(píng)價(jià)，包括收益評(píng)價(jià)（收益率）、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（最大回撤、標(biāo)準(zhǔn)差等）和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益（夏普比率、詹森系數(shù)、Calmar比率等）。

　　基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)分解和歸因。通過基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)指數(shù)，可以判斷基金經(jīng)理管理業(yè)績(jī)的高低。但是判斷業(yè)績(jī)優(yōu)劣的原因，以及基金經(jīng)理的投資特點(diǎn)和風(fēng)格，則需要基于基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)指數(shù)，采用RBSA（基于收益的風(fēng)格分析）、Brinson業(yè)績(jī)分解模型、Campisi業(yè)績(jī)分解模型等對(duì)各賽道基金經(jīng)理進(jìn)行業(yè)績(jī)分解和歸因，分析基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和投資能力圈。例如股票型基金經(jīng)理可分成市場(chǎng)收益、超額收益（行業(yè)配置、個(gè)股選擇），債券型基金經(jīng)理分成系統(tǒng)性收益、國(guó)債效應(yīng)、利差效應(yīng)，將“固收+”基金經(jīng)理分成固收收益、“+”收益（股票收益、轉(zhuǎn)債收益、打新收益）。

　　基金經(jīng)理的多因子分析體系。平安證券的基金經(jīng)理多維分析體系包括基本面、業(yè)績(jī)績(jī)效、投資風(fēng)格、投資邏輯和懲罰指標(biāo)五個(gè)維度。其中，基本面包括畢業(yè)院校、學(xué)歷、證書、從業(yè)年限、管理年限、跳槽次數(shù)、過往經(jīng)歷等；業(yè)績(jī)績(jī)效包括收益、風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益等；投資風(fēng)格包括選股、擇時(shí)、行業(yè)偏好、杠桿偏好、久期偏好等；投資邏輯包括資產(chǎn)配置、個(gè)券選擇邏輯、風(fēng)險(xiǎn)管理等；懲罰指標(biāo)包括規(guī)模、踩雷、凈值異常、處罰、負(fù)面輿情等。

　　在多維度分析體系下，可以對(duì)各賽道的基金經(jīng)理進(jìn)行量化分析，選取其中各方面均衡，或者綜合表現(xiàn)更好的基金經(jīng)理。在平安研究所的基金經(jīng)理量化綜合評(píng)價(jià)模型中，主要選取了基本面（從業(yè)時(shí)間、管理時(shí)間、學(xué)歷和當(dāng)前賽道管理規(guī)模）、業(yè)績(jī)績(jī)效（近三年收益率、近半年收益率、最大回撤和波動(dòng)率）、風(fēng)格偏好（不同賽道選擇不同的風(fēng)格指標(biāo)，比如股票型基金經(jīng)理的風(fēng)格指標(biāo)是選股和擇時(shí)能力）、基金公司（業(yè)績(jī)和規(guī)模）等因子，采取量化評(píng)分的模式進(jìn)行綜合排名，最后對(duì)每個(gè)賽道選取前1/10的基金經(jīng)理作為優(yōu)選。

　　綜合來看，優(yōu)選基金經(jīng)理除了業(yè)績(jī)優(yōu)秀、波動(dòng)較小外，基本具備投資風(fēng)格穩(wěn)定、投資能力突出、經(jīng)驗(yàn)豐富、團(tuán)隊(duì)強(qiáng)等特征。在具體的投資中，投資者可以結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資體系和價(jià)值觀，選擇相匹配的基金經(jīng)理，投資該基金經(jīng)理所管理的基金。