亮麗業(yè)績難掩發(fā)展瓶頸 公募量化基金急尋突圍方向

　　28.14%

　　截至11月20日，今年以來公募量化基金平均收益率達28.14%，其中主動多頭量化基金和指數(shù)增強量化基金收益中位數(shù)均超過30%，與主動選股權(quán)益基金相比毫不遜色。

　　⊙記者 陳玥 ○編輯 黃淑慧

　　無論是從產(chǎn)品數(shù)量還是從業(yè)績來看，今年公募量化投資都呈現(xiàn)出整體向上的發(fā)展態(tài)勢。但與爆款頻出的公募主動權(quán)益基金以及正處于發(fā)展黃金期的私募量化基金相比，公募量化基金遭遇了發(fā)展瓶頸。

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至三季度，公募量化基金（包含主動多頭量化、指數(shù)增強和量化對沖產(chǎn)品）合計規(guī)模近2400億元，無法與規(guī)模超3萬億元的傳統(tǒng)選股型權(quán)益基金相比。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，嚴格的投資限制、極端的市場風格和不夠均衡的產(chǎn)品布局等種種因素正制約著公募量化基金的發(fā)展�！傲炕�投資是個舶來品，已在國內(nèi)發(fā)展了多年，形成了具有本土特色的量化投資策略和格局。不過，與私募相比，公募量化產(chǎn)品的投資限制更嚴格，產(chǎn)品布局也不均衡，所以規(guī)模較小，對機構(gòu)的吸引力和跟隨市場進化的能力尚處于被驗證的過程中。”一家中大型公募的量化投資負責人告訴記者。

　　業(yè)績分化

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，今年以來公募量化基金平均收益率達28.14%，其中主動多頭量化基金和指數(shù)增強量化基金收益中位數(shù)均超過30%，與主動選股權(quán)益基金相比毫不遜色。從產(chǎn)品數(shù)量增長來看，今年以來成立的量化基金已有38只，幾乎追平去年全年的數(shù)量，特別是前幾年發(fā)展近乎停滯的量化對沖基金增加了6只。

　　細分來看，公募量化基金之間的業(yè)績分化明顯。從主動多頭量化基金來看，今年以來業(yè)績表現(xiàn)居前的產(chǎn)品主要集中在部分行業(yè)主題和熱門指數(shù)方面。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，主動量化基金中有23只回報超過50%，其中超過半數(shù)的產(chǎn)品聚焦于軍工、醫(yī)藥、消費等熱門行業(yè)，而全市場主動量化基金的業(yè)績稍顯平淡。

　　指數(shù)增強量化產(chǎn)品之間的分化更加明顯，跟蹤相同指數(shù)的增強基金業(yè)績相差可達50個百分點以上。此外，雖然公募量化對沖產(chǎn)品2019年底再度開閘，股指期貨交易的松綁在一定程度上也對量化對沖策略形成利好，但該類產(chǎn)品的業(yè)績不如人意。今年以來陸續(xù)成立的6只量化對沖基金，只有半數(shù)獲得正收益。

　　遭遇瓶頸

　　北京一家中大型公募的量化投資部副總監(jiān)表示，量化基金近兩年業(yè)績相對平淡，有市場結(jié)構(gòu)的原因，也有產(chǎn)品布局的原因。他解讀道，A股市場近幾年結(jié)構(gòu)性行情比較突出，集中持股、重倉下注的投資模式更能夠獲得超額收益，而不利于以分散投資、全行業(yè)選股為特點的量化基金。此外，過往基金公司的布局以寬基指數(shù)增強型產(chǎn)品為主，基金合同對投資范圍和跟蹤誤差的要求，也使得量化基金難以對最強勢的板塊進行大幅度的超配。

　　“近兩年量化基金業(yè)績相對平淡，主要是由于主動投資的基金經(jīng)理業(yè)績太優(yōu)秀�！睆V發(fā)基金量化投資部總經(jīng)理陳甄璞認為，近兩年股票基金的收益率中位數(shù)能夠連續(xù)跑贏滬深300，導致跑贏指數(shù)10個點的指數(shù)增強基金收益不顯著了，但這并不能說明量化模型失效。

　　“此外，基金抱團現(xiàn)象嚴重，導致龍頭股估值不斷提升，當前估值水平已經(jīng)到達歷史分位數(shù)的高點。而量化模型除了有選股模型還有風控模型，對高估值股票會有限制，因此不利于選出高估值龍頭股�！标愓玷北硎尽�

　　相比私募基金，基金經(jīng)理普遍表示，公募量化基金受到更多的制約和限制。陳甄璞表示，公募量化和私募量化的區(qū)別主要體現(xiàn)在三個方面：一是策略不同，公募偏多因子框架，私募偏多策略，因此公募的強項是指數(shù)增強，私募的強項是絕對收益。二是風控不同，公募的風控是全公司風控，風控的要求更加嚴格，主動和量化一起控，并限制當日反向。三是交易模式不同，不同交易平臺之間的效率也有所差異。

　　突圍方向

　　雖然遭遇一些現(xiàn)實困境，但對于公募量化投資的前景，基金經(jīng)理依然相當看好。

　　一位績優(yōu)量化基金經(jīng)理表示，隨著個股數(shù)量的增多，機構(gòu)研究覆蓋的股票占比大幅下降，給量化基金提供了一個較好的發(fā)展機遇。相比海外市場，A股市場個人投資者占比較高，目前公募量化基金的超額收益水平也明顯高于海外市場。“機構(gòu)和資金對量化投資的認知與認可度在不斷提高，有很多個性化的需求都需要量化策略的參與。”

　　陳甄璞認為，公募量化投資的發(fā)展空間取決于指數(shù)增強的基礎有多堅實。公募量化團隊只有持續(xù)穩(wěn)定住指數(shù)增強產(chǎn)品的長期超額收益、波動、最大回撤、平均回撤，才能把基礎打牢，然后再尋找擴充衍生品投資的發(fā)展空間。

　　“海外市場的阿爾法比較難做，因此其量化交易集中于高頻交易和衍生品投資策略，而A股市場受條件限制，這兩項策略都還處在發(fā)展過程中�！标愓玷北硎�。