注重投資者體驗(yàn) 廣發(fā)基金打造短期理財(cái)“工具箱”
導(dǎo)讀：
隨著資管新規(guī)正式實(shí)施，保本保收益的剛兌式理財(cái)已被塵封于歷史，全面凈值化的新時(shí)代畫(huà)卷徐徐展開(kāi)。今年以來(lái)，股債市場(chǎng)波動(dòng)加大，中短債基金成為投資者閑錢(qián)理財(cái)?shù)闹匾ぞ摺?/p>
作為一家資產(chǎn)管理規(guī)模超萬(wàn)億的基金公司，廣發(fā)基金從2008年開(kāi)始深耕固定收益業(yè)務(wù)，在中短債這一細(xì)分品類布局了相對(duì)完善的產(chǎn)品線。目前公司旗下有7只中短債基金，產(chǎn)品定位略有差異，但均追求資產(chǎn)的穩(wěn)健增值，注重投資者體驗(yàn)，為不同需求的客戶提供了多元的理財(cái)工具。
廣發(fā)中短債基金系列產(chǎn)品由劉志輝、宋倩倩、方抗三位基金經(jīng)理管理。其中，信用研究出身的劉志輝短債管理經(jīng)驗(yàn)豐富，以債券交易見(jiàn)長(zhǎng)的宋倩倩善于通過(guò)交易策略增厚收益，擁有銀行從業(yè)背景的方抗在大規(guī)模資金的精細(xì)化管理上有豐富的經(jīng)驗(yàn)。在中短債基金賽道上，他們各展所長(zhǎng)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，用專業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。
劉志輝：低波動(dòng)下追求收益 打造風(fēng)格穩(wěn)定的“貨幣+”
近兩年，伴隨無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下滑，中短債基金成為部分投資者“閑錢(qián)理財(cái)PLUS”的新選擇�！笆袌�(chǎng)上首只中短債基金成立于2008年，但這個(gè)品類真正快速發(fā)展起來(lái)是在2018年之后�！睆V發(fā)基金劉志輝是較早管理短債基金的基金經(jīng)理，其管理的廣發(fā)安澤短債是市場(chǎng)上成立最早的十只短債基金之一。
資料顯示，劉志輝擁有9年證券從業(yè)經(jīng)歷、5年債券投資經(jīng)驗(yàn)。2012年7月從清華五道口金融學(xué)院畢業(yè)后，他加入廣發(fā)基金固定收益部，歷任固定收益研究員、固定收益研究主管。2016年11月起，他走上投資崗位，先后管理短債、中短債、長(zhǎng)債及二級(jí)債基。
從產(chǎn)品定位看，中短債基屬于風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益略高于貨幣基金的流動(dòng)性管理工具�；谕顿Y者需求日益多元化，不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征也有細(xì)微差別，劉志輝將廣發(fā)安澤短債定位為“貨幣+”。所謂“貨幣+”，就是在低波動(dòng)的基礎(chǔ)上，努力獲取超越貨幣基金的收益。
“在極端不利的市場(chǎng)環(huán)境下，‘貨幣+’產(chǎn)品是純債基金守住正收益的最后一寸疆土。”在短債基金的管理上，劉志輝選擇將風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，注重資產(chǎn)的安全邊際。而在回報(bào)方面，他以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，根據(jù)不同的市場(chǎng)環(huán)境，在嚴(yán)控回撤的前提下追求更有吸引力的回報(bào)。
從歷史業(yè)績(jī)看，廣發(fā)安澤短債較好地實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)定位。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，廣發(fā)安澤短債成立于2016年6月，劉志輝自2017年7月12日起管理該產(chǎn)品，截至4月22日的任職年化回報(bào)3.42%，在各完整自然年度的收益率均高于同期貨幣基金的中位數(shù)；在回撤控制上，除了受疫情影響的2020年，其余年份的年度最大回撤均控制在0.15%以內(nèi)。
如何在低回撤的基礎(chǔ)上追求穩(wěn)健的收益？劉志輝的方法是以中短端票息策略為主，同時(shí)輔以騎乘策略、杠桿策略及少數(shù)時(shí)機(jī)的交易策略。標(biāo)的選擇上，他以AAA、AA+中高等級(jí)為主，不做信用下沉，精選有安全邊際、性價(jià)比較高的品種。
“我的目標(biāo)是發(fā)揮自己的能力長(zhǎng)板，追求更為確定的收益�！眲⒅据x是信用研究出身，他大部分時(shí)間以票息策略為核心，精選久期一年以內(nèi)的品種。與此同時(shí)，他在近十年持續(xù)跟蹤中觀行業(yè)中加深了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的理解，會(huì)基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期的把握，結(jié)合對(duì)利率下行趨勢(shì)的判斷來(lái)調(diào)整持倉(cāng)。當(dāng)他判斷市場(chǎng)有確定性宏觀驅(qū)動(dòng)型機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)相對(duì)積極地配置久期稍長(zhǎng)的信用債。
具體而言，劉志輝會(huì)結(jié)合宏觀、中觀、微觀等不同維度的數(shù)據(jù)，從零碎而繁多的信息中抽絲剝繭，構(gòu)建宏觀圖景并對(duì)趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)判，等待確定性宏觀驅(qū)動(dòng)型機(jī)會(huì)。當(dāng)這樣的行情來(lái)臨時(shí)，他認(rèn)為相比做利率債交易，買入高等級(jí)信用債的票息收益和確定性更大，因此較少做利率波段交易。如2018年3季度，宏觀經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入去庫(kù)存階段，他選擇增配2-3年信用債。
目標(biāo)清晰、策略匹配，劉志輝以絕對(duì)收益為目標(biāo)，希望在嚴(yán)控回撤的基礎(chǔ)上努力獲取高于同期貨幣基金的回報(bào)�！斑@樣的基金不一定在每個(gè)階段都很亮眼，但我們希望它能給‘貨幣+’客戶提供風(fēng)格明晰的產(chǎn)品�！�
宋倩倩：穩(wěn)中求進(jìn) 追求有性價(jià)比的收益增厚
在廣發(fā)基金純債投資團(tuán)隊(duì)，新銳一代基金經(jīng)理宋倩倩有著更為鮮明的風(fēng)格、更為突出的個(gè)性：債券交易員出身的背景，讓她擅長(zhǎng)積極捕捉利率債交易機(jī)會(huì)，能夠緊跟市場(chǎng)挖掘品種溢價(jià)；從專戶投資再到公募基金的歷練，則使她管理上更加重視獲取絕對(duì)收益，投資風(fēng)格穩(wěn)健。
資料顯示，宋倩倩是北京大學(xué)金融學(xué)碩士，擁有11年證券從業(yè)經(jīng)歷，近5年債市投資經(jīng)驗(yàn)。她在2012年6月加入廣發(fā)基金固定收益部，歷任固定收益部債券交易員、交易主管。2017年開(kāi)始擔(dān)任專戶投資經(jīng)理，2020年起管理公募產(chǎn)品，目前管理9只基金，覆蓋中短債、長(zhǎng)債、偏債混合等不同類型的產(chǎn)品。
宋倩倩的成長(zhǎng)經(jīng)歷可分為兩個(gè)階段：第一階段是交易員時(shí)期。多年債券交易的歷練，讓她多次在市場(chǎng)一線與基金經(jīng)理協(xié)同應(yīng)對(duì)極端情況，養(yǎng)成了良好的交易盤(pán)感以及對(duì)組合流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的重視。第二階段是專戶投資時(shí)期。專戶投資經(jīng)歷讓她養(yǎng)成追求絕對(duì)收益的理念，她會(huì)結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境靈活調(diào)節(jié)利率債與信用債的配置，努力捕捉市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
秉持穩(wěn)中求進(jìn)的投資理思路，宋倩倩管理的兩只中短債基金呈現(xiàn)出“收益穩(wěn)健、回撤低”的特點(diǎn)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至4月29日，她在廣發(fā)景明中短債和廣發(fā)景興中短債的任職回報(bào)分別為6.52%和6.66%，期間最大回撤為0.19%和0.20%。在此期間，同類產(chǎn)品的平均收益率低于5.2%，最大回撤平均達(dá)到0.62%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，兩只產(chǎn)品的任職期分別為2020年7月31日和2020年10月16日，同類指短債型基金）
談及純債基金的管理心得，宋倩倩認(rèn)為首先是了解產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景、持有人結(jié)構(gòu)和投資目標(biāo)，再選擇匹配的投資策略。以中短債基為例，其定位是類似貨幣替代、貨幣增強(qiáng)的流動(dòng)性管理工具，因此，她將控制回撤放在第一位，在此基礎(chǔ)上再進(jìn)行收益增厚。
從持有人結(jié)構(gòu)和投資目標(biāo)來(lái)看，廣發(fā)景興的持有人以個(gè)人投資者為主，客戶的目標(biāo)是獲得穩(wěn)健的理財(cái)增值，投資中需要嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。具體而言，廣發(fā)景興中短債的持倉(cāng)以久期一年以內(nèi)的高等級(jí)信用債為主，小倉(cāng)位用于利率債波段交易。信用方面，組合嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，避開(kāi)信用下沉，主要在產(chǎn)業(yè)債、城投債和綜合性央企、國(guó)企或者金融類債券上進(jìn)行相對(duì)均衡的配置。
在收益增厚方面，債券交易員出身的宋倩倩對(duì)于交易有自己的一套打法。她常用的交易增厚策略主要集中在利率低買高賣的價(jià)差貢獻(xiàn)和信用利差的貢獻(xiàn)上，觀察市場(chǎng)定價(jià)上是否有預(yù)期差，再?zèng)Q定是否出手。但她也強(qiáng)調(diào)，在追求穩(wěn)健的產(chǎn)品策略中，交易只是錦上添花般的存在，無(wú)論是在倉(cāng)位還是出手的時(shí)機(jī)上，她都會(huì)將勝率納入更多的考量�！笆袌�(chǎng)交易出來(lái)的預(yù)期和價(jià)格未來(lái)落地之后給出的賠率不錯(cuò)，有這一塊預(yù)期差時(shí)，我才會(huì)選擇出手。”
與貨幣基金類似，中短債基金作為流動(dòng)性管理工具，資金具有高流動(dòng)性的特征，因此宋倩倩認(rèn)為持倉(cāng)的信用債也更需要注重流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在中短債基金的交易策略上，她會(huì)更注重套息的確定性，做交易增厚時(shí)，尤其是在信用交易增厚時(shí)，會(huì)做更精細(xì)的騎乘。
“中短債基金是在微小的bp之間進(jìn)行競(jìng)技，最終收益差別較小，所以風(fēng)險(xiǎn)控制要放在首位�！痹谥卸虃鸬墓芾砩希钨毁皇冀K重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防控。她的目標(biāo)是通過(guò)嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制和有性價(jià)比的收益增厚，為穩(wěn)健型投資者提供“趁手”的配置工具。
方抗：精細(xì)化管理 追求中短債基金的穩(wěn)健增值
8點(diǎn)前到公司，在晨會(huì)前梳理好所有組合當(dāng)天的頭寸情況，給交易員留言今天要做的計(jì)劃內(nèi)操作……這就是廣發(fā)基金債券投資部基金經(jīng)理方抗一天工作的開(kāi)端。
相比權(quán)益基金，債券基金需要關(guān)注的細(xì)致指標(biāo)更多，例如各類細(xì)分資產(chǎn)的占比、組合久期和個(gè)券久期、信用資質(zhì)的評(píng)級(jí)、組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口等。因而，精細(xì)化管理是債券基金經(jīng)理的必備技能。為了將組合管理做得更細(xì)致，方抗總是一早就到公司，對(duì)相關(guān)指標(biāo)逐項(xiàng)計(jì)算。他笑稱：“都說(shuō)做固收的是‘搬磚’的，確實(shí)也是個(gè)體力活。債券資產(chǎn)的整體價(jià)格波動(dòng)區(qū)間較小，只有日常管理夠細(xì)致，摳得緊才能多一些超額收益�！�
這是方抗在資本市場(chǎng)歷練十三載后的真切感受。資料顯示，方抗在2008年畢業(yè)后進(jìn)入金融行業(yè)，歷任交通銀行授信管理員、南京銀行高級(jí)交易員、中銀基金基金經(jīng)理助理和基金經(jīng)理，2014年擔(dān)任固定收益基金經(jīng)理。2021年5月，方抗加入廣發(fā)基金固定收益部，目前管理廣發(fā)招財(cái)短債、廣發(fā)景和中短債兩只短債基金，廣發(fā)增強(qiáng)債券、廣發(fā)匯康和廣發(fā)景源3只中長(zhǎng)期純債基金。
與方抗聊從業(yè)經(jīng)歷，有兩點(diǎn)印象特別深刻：一是與債券結(jié)緣早，二是經(jīng)歷豐富。2008年，方抗進(jìn)入交通銀行成為授信管理員。時(shí)值全球金融危機(jī)爆發(fā)，當(dāng)時(shí)他參與了對(duì)海外美元債券的處置，加深了對(duì)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)債市正處于起步階段，方抗的工作職責(zé)之一是對(duì)短融、中票信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審核，包括提供事前信用研究報(bào)告和事后動(dòng)態(tài)跟蹤評(píng)分，類似信用研究員。
在銀行的風(fēng)控經(jīng)歷為方抗的債券投資著上了注重風(fēng)險(xiǎn)防控的底色。方抗認(rèn)為，在債券基金的管理上，要遵守兩大原則：一是保持對(duì)市場(chǎng)的敬畏之心，操作上要順勢(shì)而為；二是尊重常識(shí)，保持冷靜的頭腦。例如，受疫情因素影響，2020年二季度市場(chǎng)資金成本一度降到1%以下，但方抗認(rèn)為，無(wú)論是疫情，還是極度寬松的流動(dòng)性都不可能是常態(tài)，因而當(dāng)時(shí)將組合的杠桿、久期大幅下調(diào)。這讓他躲過(guò)了2020年三季度市場(chǎng)的快速回調(diào)。
落到不同組合的管理上，方抗會(huì)著重考慮風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，并結(jié)合產(chǎn)品特點(diǎn)靈活調(diào)整目標(biāo)和策略。例如，對(duì)于中短債基金，他傾向于站在季度維度考慮，追求相對(duì)于貨幣基金有明顯的超額收益，但相對(duì)于純債基金回撤更小的目標(biāo)。
以他管理的廣發(fā)景和中短債為例，產(chǎn)品主要配置曲線較凸的1-3年期信用債作為底倉(cāng)，積極運(yùn)用騎乘策略提高持有期收益率。信用選擇上，堅(jiān)持高等級(jí)策略，不做信用資質(zhì)下沉。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，方抗自2021年9月22日接手管理廣發(fā)景和，截至今年4月29日的年化回報(bào)3.52%，高于同期貨幣基金2.27%的平均收益；產(chǎn)品區(qū)間最大回撤0.21%，而純債類基金同期最大回撤平均為0.57%。
今年以來(lái)，股債波動(dòng)加大，投資者避險(xiǎn)情緒升溫，不少銀行渠道和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的投資者選擇了中短債基金。以廣發(fā)景和為例，個(gè)人投資者的持有比例明顯上升，他們對(duì)收益穩(wěn)定性的要求更高，對(duì)回撤的容忍度變低。基于此，方抗選擇相對(duì)保守的投資策略，將2022年一季度末的組合久期調(diào)到中性偏低的位置。
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