德邦基金汪暉：踐行“三維度”選股法 發(fā)掘市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　德邦基金副總經(jīng)理汪暉，是市場(chǎng)上為數(shù)不多的“雙十基金經(jīng)理”，即任職基金經(jīng)理超過(guò)十年，平均年化收益率超過(guò)10%。汪暉日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)稱(chēng)，自己的投資框架遵循“三大角度”，即從基本面趨勢(shì)、估值水平和交易擁擠度三維度出發(fā)，嚴(yán)選“護(hù)城河”寬、估值合理、行業(yè)景氣度高的優(yōu)質(zhì)公司作為核心資產(chǎn)。

　　作為在資本市場(chǎng)摸索近30年的老將，汪暉在“知止”的投資修煉上自成體系。知止而進(jìn)，方能進(jìn)入投資的高手之境。他表示，每位基金經(jīng)理都有自己擅長(zhǎng)和熟悉的領(lǐng)域，聚焦自身核心能力圈才是長(zhǎng)期制勝的圭臬。汪暉將投資視為藝術(shù)，一門(mén)“有遺憾”的藝術(shù)。市場(chǎng)紛繁復(fù)雜，而他“弱水三千只取一瓢”，因?yàn)樗�深諳只有專(zhuān)業(yè)專(zhuān)注、取之有道方能致遠(yuǎn)。

　　構(gòu)建“三維度”選股法

　　“投資中，我主要從三個(gè)維度去衡量個(gè)股。首先是基本面趨勢(shì)，選擇景氣度向上的行業(yè)和基本面優(yōu)秀的個(gè)股是賺取超額收益的關(guān)鍵；其次是估值水平，全方位評(píng)價(jià)公司的內(nèi)在價(jià)值，以合適的價(jià)格買(mǎi)入持有；最后，也是很重要的一點(diǎn)，就是擁擠度的評(píng)估，太過(guò)熱門(mén)往往容易踩踏，要在安全邊際內(nèi)考慮性?xún)r(jià)比�！蓖魰熼_(kāi)門(mén)見(jiàn)山。

　　這“三維度”實(shí)質(zhì)上對(duì)應(yīng)了投資中的三個(gè)主要方面。汪暉介紹，投資追求的核心就是勝率和賠率，外加投資的安全性。“基本面的趨勢(shì)實(shí)際上就決定了我們投資的勝率問(wèn)題；估值決定投資的賠率問(wèn)題，估值過(guò)高肯定是賠率下降，甚至可能是負(fù)收益；擁擠度是投資的安全邊界問(wèn)題，某種程度上，逆向投資就是觀察擁擠度的結(jié)果�！蓖魰熃榻B稱(chēng)。

　　汪暉表示，這“三維度”不僅是選股的方法，同樣也可以用來(lái)選擇行業(yè)。通過(guò)基本面趨勢(shì)、估值水平和交易擁擠度的觀察，可以在行業(yè)選擇層面擇優(yōu)而處。

　　此外，雖然定位為全市場(chǎng)投資的基金經(jīng)理，汪暉仍選擇為自己的投資劃定能力圈范圍。汪暉表示，消費(fèi)和制造業(yè)是自己投資的核心指向。而對(duì)于一些追逐概念、超前創(chuàng)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，汪暉信奉“知止”的哲學(xué)，勇于承認(rèn)自己的局限，不在自己不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域暴露自己的投資風(fēng)險(xiǎn)。“你永遠(yuǎn)賺不到超出認(rèn)知范圍的錢(qián)。”汪暉直言不諱。

　　汪暉對(duì)于投資的思辨還體現(xiàn)在其他方面。在市場(chǎng)上長(zhǎng)期歷練，讓汪暉擁有大格局的周期思維，這使他成功避開(kāi)了不少投資陷阱和“迷思”。放在周期的視角內(nèi)，市場(chǎng)機(jī)會(huì)有潮起就會(huì)有潮落，個(gè)股公司有興盛就會(huì)有衰退�？陀^規(guī)律無(wú)法抗拒，投資能做的更多是順勢(shì)而為。

　　“人們常說(shuō)有價(jià)值陷阱，其實(shí)成長(zhǎng)投資，同樣有陷阱。什么是成長(zhǎng)陷阱？成長(zhǎng)陷阱就是我們往往是線性思維，如果沒(méi)有辦法察覺(jué)到個(gè)股成長(zhǎng)動(dòng)力消失或者是行業(yè)紅利消失，只是機(jī)械地線性外推，以此作為投資的邏輯，那么，這就是一個(gè)成長(zhǎng)陷阱�！边@是汪暉的“思辨之道”。

　　聚焦高景氣度機(jī)會(huì)

　　汪暉是市場(chǎng)“有效論者”。雖然歷經(jīng)了多輪市場(chǎng)周期變換，汪暉不會(huì)將自己凌駕于市場(chǎng)之上，而是始終保持謙虛和敬畏的心態(tài)，認(rèn)為所謂的市場(chǎng)“失效”，一定是在市場(chǎng)的某處，正在產(chǎn)生超出大部分人預(yù)期的東西，“失效”其實(shí)是超越大多數(shù)人認(rèn)知的“有效”。有人可能會(huì)為此感到沮喪，但是汪暉認(rèn)為，市場(chǎng)的預(yù)期差、市場(chǎng)的波動(dòng)正是投資機(jī)會(huì)的源頭活水。

　　因?yàn)槭袌?chǎng)是眾多信息、眾多選擇的集合，而單個(gè)人的投資，能夠覆蓋的不足萬(wàn)一，所以，對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，投資這門(mén)藝術(shù)，必然帶著“遺憾”�！拔易非蟮氖且粋�(gè)適合自己的穩(wěn)定投資系統(tǒng)，是一個(gè)高勝率、符合常識(shí)、符合邏輯、符合規(guī)律的投資系統(tǒng)。它對(duì)于我來(lái)說(shuō)是適用的，但它在浩瀚無(wú)涯的市場(chǎng)中，只能是相對(duì)的有效、相對(duì)的正確�！蓖魰煴硎�。不能放之四海而皆準(zhǔn)，帶著遺憾的藝術(shù)，仰之彌高，鉆之彌堅(jiān)，在汪暉看來(lái)，這正是投資的魅力所在。

　　對(duì)于近期市場(chǎng)走勢(shì)，汪暉在接受采訪時(shí)表示，今年最悲觀的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，在穩(wěn)健的貨幣政策和寬裕的整體流動(dòng)性加持下，對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好非常有信心。汪暉認(rèn)為，當(dāng)前A股正在經(jīng)歷一個(gè)“慢牛”的過(guò)程，仍有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　汪暉的投資主要聚焦在消費(fèi)和制造兩大領(lǐng)域。在汪暉看來(lái)，短期看，疫情后行業(yè)復(fù)蘇板塊，諸如消費(fèi)、旅游、航空、食品板塊等非常具有投資性?xún)r(jià)比。再往后看，今年底明年初，會(huì)進(jìn)入庫(kù)存周期的上升期，制造業(yè)板塊會(huì)進(jìn)入復(fù)蘇階段。中長(zhǎng)期看，在全球大力推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和的宏觀背景下，光伏、風(fēng)電等新能源的需求仍在快速成長(zhǎng)，值得長(zhǎng)期看好。

　　“2022年下半年市場(chǎng)將從流動(dòng)性估值修復(fù)階段進(jìn)入經(jīng)濟(jì)基本面景氣度驅(qū)動(dòng)階段，行業(yè)和公司分化或加劇，我將密切關(guān)注行業(yè)和公司阿爾法的投資機(jī)會(huì)�！蓖魰煴硎�。