工銀瑞信基金盛震山：平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益 掘金低估品種

　　查理·芒格的格柵理論認(rèn)為，不同學(xué)科的思維方式相互作用，就像一個(gè)縱橫交錯(cuò)的格柵，將腦中的思維方式安置在格柵模型，從不同的維度對(duì)同一個(gè)問題作出判斷，就能離事實(shí)真相的距離更近一步。

　　工銀瑞信基金盛震山就是這樣一位具備多元視角的基金經(jīng)理。從實(shí)業(yè)跨界金融后，在“賣方”與“買方”工作的雙重角色，以及追求絕對(duì)收益目標(biāo)的專戶管理理念，為盛震山的投資風(fēng)格留下深刻烙印。他將滿足投資者獲得感視為自身使命，平衡組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益，力求打造凈值穩(wěn)步向上的產(chǎn)品。

　　追求長(zhǎng)期可持續(xù)的獲得感

　　通信專業(yè)出身的盛震山，畢業(yè)后曾先后在電信、移動(dòng)兩大運(yùn)營(yíng)商擔(dān)任工程師、項(xiàng)目經(jīng)理，扎實(shí)的通信行業(yè)實(shí)踐成為他進(jìn)入證券行業(yè)的切入點(diǎn)。盛震山先后擔(dān)任光大證券通信行業(yè)首席分析師研究助理、諾安基金的基金經(jīng)理，2019年加入工銀瑞信基金，開啟專戶產(chǎn)品管理生涯，現(xiàn)任工銀瑞信基金專戶投資部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理兼投資經(jīng)理。

　　在管理專戶產(chǎn)品的過程中，盛震山對(duì)不同于以往公募基金投資者的專業(yè)機(jī)構(gòu)客戶的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好有了進(jìn)一步的理解，這讓他在又一次走上公募基金經(jīng)理崗位之時(shí)，對(duì)自身的投資目標(biāo)定義更加清晰。

　　追求極致化、劍走偏鋒式的投資方式，有時(shí)確實(shí)能在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)取得遠(yuǎn)優(yōu)于同業(yè)的收益率，這也往往會(huì)導(dǎo)致基民在產(chǎn)品凈值階段性高點(diǎn)買入。但是，這樣的爆發(fā)性業(yè)績(jī)往往難以持續(xù)，在基民申購后產(chǎn)品凈值可能又會(huì)經(jīng)歷不小的回撤幅度。盛震山認(rèn)為，用承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的方式只去追求短期亮眼收益率的投資方式并不能帶給基金持有人滿意的投資體驗(yàn)，他們需要的是長(zhǎng)期和可持續(xù)的獲得感。他對(duì)市場(chǎng)保持敬畏、對(duì)組合管理保持審慎，將風(fēng)險(xiǎn)收益作為投資最主要的考量因素。關(guān)注每一筆投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)和收益能否適配，在嚴(yán)守一定安全邊界的基礎(chǔ)上，追尋超額收益，力求在控制波動(dòng)和回撤的情況下，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)亮眼的年化收益，是他所追求的目標(biāo)。

　　“我會(huì)盡量做減法，這既包括行業(yè)配置，也包括個(gè)股選擇。與此同時(shí)，在組合管理方面會(huì)盡量控制重倉行業(yè)之間的相關(guān)度，以及組合持有個(gè)股的數(shù)量�！彼�表示。

　　降低風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　與尋求高景氣行業(yè)的投資者不同，盛震山認(rèn)為那些具備中低增速、中低估值特征的行業(yè)和公司，以及一些進(jìn)入成熟階段、競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定的行業(yè)，往往由于市場(chǎng)關(guān)注度低從而具備更高的估值安全邊際，從長(zhǎng)期來看更有可能為投資人貢獻(xiàn)有吸引力的投資回報(bào)。他擅長(zhǎng)從價(jià)值判斷出發(fā)，尋找安全邊際較高、具備相當(dāng)重估潛力或業(yè)績(jī)釋放潛力的公司。

　　具體來看，在盛震山的投資象限圖中，右上角是風(fēng)險(xiǎn)最高的一類企業(yè)，即最受市場(chǎng)關(guān)注、交易最擁擠的熱門成長(zhǎng)行業(yè)。這些熱門賽道股慣常具有較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期和估值水平，一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的情況，“殺估值”的動(dòng)力也明顯更強(qiáng)。相比之下，他更傾向于挖掘處于投資象限左下角的企業(yè)，即業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m然較低，但估值也相對(duì)較低的品種�！氨M管增速曲線看上去不那么‘性感’，但這類行業(yè)格局已經(jīng)十分穩(wěn)定，相關(guān)領(lǐng)域的龍頭公司有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和進(jìn)入壁壘，也經(jīng)常具備持續(xù)盈利能力和較高的股息率水平，有望給投資者帶來持續(xù)的回報(bào)�！彼�表示。

　　掘金“冷門”細(xì)分領(lǐng)域

　　回顧今年一季度的市場(chǎng)行情，盛震山認(rèn)為，經(jīng)歷了去年10月底以來的消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)股票反彈后，很多優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)經(jīng)歷了復(fù)蘇交易，其估值水平已回到合理范圍，從風(fēng)險(xiǎn)收益角度呈現(xiàn)的吸引力較低。因此，他并未配置多數(shù)與宏觀復(fù)蘇高相關(guān)度的偏貝塔類資產(chǎn)，而是尋找受益于出行和線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)且并未被充分預(yù)期的細(xì)分領(lǐng)域，以及一些具備更強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和逆周期屬性的行業(yè)。

　　對(duì)于近日熱門的AI題材潮，他認(rèn)為，對(duì)于管理較大規(guī)模資金的投資者，如果當(dāng)市場(chǎng)的風(fēng)潮來臨時(shí)再去追逐熱點(diǎn)，這樣的投資模式潛在風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　對(duì)于港股投資，盛震山相對(duì)更關(guān)注A+H兩地上市的藍(lán)籌公司。因?yàn)楹芏嘣谙愀酆蛢?nèi)地兩地上市的藍(lán)籌股票，港股的同類公司估值水平顯著低于A股，股息收益率更高的同時(shí)往往具備更低的波動(dòng)性，從風(fēng)險(xiǎn)收益特征來看是更有投資吸引力的備選資產(chǎn)。通過A+H同時(shí)配置的方式，有可能通過兩個(gè)不同市場(chǎng)的流動(dòng)性和風(fēng)格差異，在個(gè)股層面進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)平滑波動(dòng)和多元配置的功能，力圖降低組合凈值的波動(dòng)幅度。

　　盛震山，碩士。曾任中國(guó)電信集團(tuán)北京市電信有限公司工程師、中國(guó)移動(dòng)通信有限公司研究院項(xiàng)目經(jīng)理、光大證券股份有限公司研究助理、諾安基金管理有限公司基金經(jīng)理；2019年加入工銀瑞信基金，現(xiàn)任專戶投資部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理兼投資經(jīng)理。2023年1月13日至今，擔(dān)任工銀瑞信聚豐混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。