金信基金楊超：做有科技感和溫度感的投資
楊超，南開大學(xué)金融學(xué)專業(yè)博士。曾任鵬華基金研究員、高級(jí)研究員，長城證券資深分析師、首席分析師、金融研究所負(fù)責(zé)人。2021年3月加入金信基金，任研究總監(jiān)兼基金經(jīng)理。2021年5月11日擔(dān)任金信價(jià)值精選靈活配置混合型發(fā)起式基金經(jīng)理，目前在管基金6只。
從2006年開始擔(dān)任研究員，到2021年擔(dān)綱基金經(jīng)理，金信基金基金經(jīng)理?xiàng)畛e淀了整整15年。在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)，楊超表示，過往的諸多經(jīng)歷可以說都是在為轉(zhuǎn)向投資做準(zhǔn)備，這是出于對(duì)投資的熱愛，也是對(duì)投資的敬畏。投資最重要的盈利密碼應(yīng)該是能夠選中可以穿越周期的大產(chǎn)業(yè)趨勢，站在當(dāng)下，科技感十足的智能化投資和富有溫度的老齡化投資是他重點(diǎn)關(guān)注的兩大投資領(lǐng)域。
飲冰數(shù)載 難涼熱血
“可以說這么多年都是在為轉(zhuǎn)向投資崗位做儲(chǔ)備�！睏畛仡欉^往十多年從業(yè)經(jīng)歷時(shí)說，出于熱愛，楊超始終懷揣著對(duì)投資的熱愛，長期扎根研究，也因?yàn)閷?duì)投資的敬畏，楊超沒有急于進(jìn)場，而是選擇在自己覺得儲(chǔ)備足夠豐富、信心較為充足時(shí)踏入�！盎鸾�(jīng)理崗位競爭非常激烈，淘汰率也不低，進(jìn)入這個(gè)行業(yè)要比較慎重，最好是做好了充分準(zhǔn)備，有比較強(qiáng)的信心再進(jìn)入�！彼Q。
在楊超看來，投資是非常有意思的事情。當(dāng)初選擇轉(zhuǎn)崗?fù)顿Y的重要原因也是非常期待能夠把這些年對(duì)研究的儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換到“真槍實(shí)彈”的投資中去。與許多投資圈里的人一樣，沃倫·巴菲特也是楊超最為敬佩的投資人。巴菲特從年輕時(shí)到90多歲依然保持著對(duì)投資的高度理解，總能夠跟上時(shí)代變革并且做出正確的判斷，旺盛的精力和強(qiáng)大的持續(xù)學(xué)習(xí)能力，都讓楊超佩服不已。不過，楊超說，敬佩巴菲特并不意味著簡單照搬其投資方法和思路，因?yàn)榘头铺氐某晒τ衅涮厥獾臅r(shí)代背景和投資環(huán)境，“簡單的模仿可能是東施效顰”。
他認(rèn)為，要重點(diǎn)向巴菲特學(xué)習(xí)的，一個(gè)是其能夠在投資上做得長久；另一個(gè)是其對(duì)大方向的把握判斷能力；再者就是其對(duì)投資的分析框架邏輯。針對(duì)近年市場出現(xiàn)的“巴菲特價(jià)值投資不適應(yīng)A股市場”的言論，楊超認(rèn)為，在A股市場，巴菲特的分析框架也是適合的，只是大家的理解不能太過于僵化，還要思考底層的邏輯，不能只憑他所表達(dá)過的一些要素，比如所謂的護(hù)城河、現(xiàn)金流，就做出一些簡單粗暴的判斷。而且他的投資也是在與時(shí)俱進(jìn)的，例如此前他很少投科技股，但近些年也投資了一些科技股。
此外，彼得·林奇也是楊超較為喜愛的一個(gè)投資經(jīng)理。他認(rèn)為，彼得·林奇的一個(gè)特點(diǎn)就是研究勤奮度非常高，投資標(biāo)的數(shù)量很多，投資范圍非常寬廣。
榜樣總是會(huì)在無形中促使人們朝著其方向前進(jìn)，并在不知不覺中影響著人們的行事風(fēng)格。放眼投資圈，這兩位投資大咖也是許多基金經(jīng)理推崇的對(duì)象，當(dāng)然“一千個(gè)讀者就有一千個(gè)哈姆雷特”，每個(gè)人解讀的差異形成各自的投資風(fēng)格。
在楊超的投資中，他較為重視中觀產(chǎn)業(yè)趨勢，并習(xí)慣于對(duì)很多行業(yè)都保持關(guān)注和密切跟蹤。
他認(rèn)為，雖然過去10年或者更長時(shí)間大盤指數(shù)的漲幅比較小，但是有些板塊比如白酒、鋰電池，期間其實(shí)出現(xiàn)過非常大的漲幅，而這些漲幅背后都是有產(chǎn)業(yè)趨勢存在的�！八晕铱紤]的是從長期的維度出發(fā)，選到下一個(gè)5年或10年時(shí)間里，能夠穿越宏觀周期走出來的產(chǎn)業(yè)�！睏畛硎�。
對(duì)于密切跟蹤多個(gè)不同行業(yè)進(jìn)行選股投資，楊超表示，其實(shí)目前專注某一賽道的基金經(jīng)理并不占多數(shù)，大部分基金經(jīng)理都還是會(huì)同時(shí)關(guān)注多個(gè)行業(yè)，“做投資還是要保持視野的寬度，對(duì)各個(gè)行業(yè)的新事物都保持學(xué)習(xí)和了解，這樣才能在市場變化中保持較高的敏感性�！彼J(rèn)為，雖然覆蓋行業(yè)較多可能需要花費(fèi)更多的時(shí)間精力，但熱愛可抵諸多難處，“無非在研究上多花點(diǎn)功夫，多加點(diǎn)班，我對(duì)投資行業(yè)還是比較熱愛的，也愿意花一些功夫去研究不同的行業(yè)�！�
押注工業(yè)革命4.0下的智能化浪潮
“第四次工業(yè)革命”（工業(yè)革命4.0）成為近期一個(gè)頗為熱門的詞匯。在楊超看來，第四次工業(yè)革命的核心應(yīng)該就是智能化，并認(rèn)為智能化大概率將進(jìn)入爆發(fā)前夜。Open AI大模型、人形機(jī)器人、汽車無人駕駛等在近幾年的集中出現(xiàn)或許有其偶然性，但是這一定是各種綜合的技術(shù)發(fā)展到一定程度的成果，可能就是一個(gè)必然的趨勢。
在智能化大浪潮中，汽車智能化是受到楊超青睞的一個(gè)主要細(xì)分領(lǐng)域。之所以選擇這一領(lǐng)域，楊超解釋說，并不是因?yàn)椴豢春弥悄芑渌I(lǐng)域，而是因?yàn)槠囍悄芑械暮芏鄡?yōu)秀公司都是在A股上市，可投資性較強(qiáng)。
他認(rèn)為，在投資中，看到產(chǎn)業(yè)趨勢固然很重要，但是還需要能選到很多優(yōu)秀的投資標(biāo)的。以今年受市場熱捧的AI（人工智能）板塊為例，投資者們非常熱情，但是最后找來找去，發(fā)現(xiàn)很多標(biāo)的短期很難落實(shí)在業(yè)績上，最后落腳點(diǎn)可能就是很小很窄的一個(gè)領(lǐng)域，像光模塊，但是光模塊只是在這個(gè)階段的爆發(fā)力比較強(qiáng)，不是AI最核心的東西。最核心的有底層算力，但是大部分可投標(biāo)的可能都在海外，國內(nèi)有些優(yōu)秀的相關(guān)公司可能并未上市。所以說，雖然看好人工智能大趨勢，但還要從微觀層面要找到那些真正優(yōu)質(zhì)的可投資標(biāo)的，而不是基于一個(gè)主題概念去投。
就汽車產(chǎn)業(yè)來說，楊超認(rèn)為，中國的汽車產(chǎn)業(yè)通過電動(dòng)化已經(jīng)實(shí)現(xiàn)崛起，展現(xiàn)出了在全球市場上的競爭優(yōu)勢。有了電動(dòng)化作為一個(gè)基礎(chǔ)之后，汽車正在往智能化方向發(fā)展，智能化過程中，中國汽車產(chǎn)業(yè)大概率依然會(huì)保持現(xiàn)在的競爭力，而且有望進(jìn)一步加強(qiáng)，取得全球競爭優(yōu)勢。此外，汽車產(chǎn)業(yè)鏈較長，中國在汽車全產(chǎn)業(yè)鏈上也具有較強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢�；谶@一判斷，他認(rèn)為，相較于其他智能化領(lǐng)域而言，中國汽車產(chǎn)業(yè)是有希望最早走出來的，并且A股市場擁有許多相關(guān)優(yōu)秀標(biāo)的，目前圍繞中國汽車產(chǎn)業(yè)的A股投資是有落腳點(diǎn)的。后續(xù)如果在智能化其他領(lǐng)域也有優(yōu)秀的中國企業(yè)逐漸表現(xiàn)出全球競爭力，也會(huì)是值得投資的方向。
在汽車智能化大趨勢下，楊超似乎更加偏好汽車智能化檢測領(lǐng)域。他認(rèn)為，汽車智能化較量正在如火如荼進(jìn)行中，究竟誰會(huì)走出來尚未可知，但無論是誰，只要開發(fā)出智能車型，就都需要經(jīng)過檢測，汽車檢測將成為汽車智能化浪潮中的一大受益領(lǐng)域。確定大方向后如何具體落地投資，估值是楊超重視的另一要素，估值合理偏低的標(biāo)的是其投資首選�！肮乐岛侠砥腿绾谓缍�，既需要將估值與自身盈利增速、同行類似企業(yè)估值相對(duì)比，也要區(qū)分不同標(biāo)的的商業(yè)模式，商業(yè)模式、競爭壁壘的不同對(duì)應(yīng)的估值溢價(jià)也應(yīng)有所區(qū)別�！彼M(jìn)一步說道，而當(dāng)產(chǎn)業(yè)趨勢接近尾聲、估值已充分反映企業(yè)未來成長性甚至出現(xiàn)泡沫，或者有更高性價(jià)比標(biāo)的出現(xiàn)時(shí)，他將會(huì)選擇賣出。
人口老齡化投資機(jī)會(huì)不容忽視
如果說對(duì)智能化的押注凸顯的是滿滿的科技感，那么對(duì)人口老齡化趨勢下的投資機(jī)會(huì)布局更多傳達(dá)出的則是一種溫度。盡管投資是為了獲取收益，但加大對(duì)人口老齡化的投資，資金往人口老齡化趨勢的傾斜無疑也能夠在一定程度上助力相關(guān)企業(yè)更好服務(wù)老年人群。在當(dāng)今科技板塊日益成為各路機(jī)構(gòu)投資者們爭相追捧的熱土之中，科技感與溫度感兼具的投資似乎增添了一番別樣的風(fēng)景。
有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，中國60歲及以上人口達(dá)到2.8億，占全國總?cè)丝诘谋壤秊?9.8%。中國人民大學(xué)副校長、中國人民大學(xué)老年學(xué)研究所所長杜鵬9月初公開表示，受1963年出生高峰影響，2023年將是中國老年人口凈增長最多的一年。
楊超認(rèn)為，人口老齡化趨勢下的旅游出行和醫(yī)療健康將是值得投資的兩大領(lǐng)域。
就旅游出行而言，退休人數(shù)的增加，老年人口旅游意愿的增強(qiáng)，及其具備的消費(fèi)能力都將會(huì)是促進(jìn)旅游出行產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的重要?jiǎng)恿�。而且在新時(shí)代下，旅游出行正越發(fā)受到大眾消費(fèi)者的歡迎，90后、00后等年輕一代對(duì)旅游休閑也較為青睞。從國內(nèi)部分線上預(yù)訂網(wǎng)站數(shù)據(jù)來看，截至2023年9月初，攜老人出行模式預(yù)訂量、13歲-17歲人群出行預(yù)訂量均較疫情前（2019年）出現(xiàn)較大幅度增長。“每個(gè)時(shí)代有每個(gè)時(shí)代的消費(fèi)特征”，旅游出行或?qū)⒊蔀樾聲r(shí)代下的一大長期主流消費(fèi)趨勢。
從投資角度來看，楊超認(rèn)為，旅游出行板塊雖然短期表現(xiàn)比較弱，但是市場對(duì)其定價(jià)是不充分的，板塊和相關(guān)個(gè)股還處于被低估的階段。2023年二季度，其實(shí)已經(jīng)可以看到航空、旅游、酒店等領(lǐng)域的業(yè)績拐點(diǎn)趨勢已經(jīng)確定，明年業(yè)績將有望比今年更好。
具體而言，進(jìn)入門檻和競爭壁壘高、競爭格局較好、估值水平較低的航空、景區(qū)領(lǐng)域是他較為看好的細(xì)分投資方向。
他認(rèn)為，隨著航線的恢復(fù)，客座率和票價(jià)的提升，如果油價(jià)維持在目前的水平，人民幣匯率保持穩(wěn)定，有些航空公司明年可能會(huì)創(chuàng)出歷史最好業(yè)績；而景區(qū)上市公司稱得上是不太容易被世界改變的公司。他們的資源稟賦要么是大自然賦予，要么是由歷史文化形成，或兩者兼而有之，這個(gè)行業(yè)的壁壘甚至比一些知名品牌還要高，熱門景區(qū)經(jīng)常是一票難求，景區(qū)也是非常值得關(guān)注的投資板塊。
