銀行資本新規(guī)落地后 公募直面渠道端新變局
11月初，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法》，自2024年1月1日起正式實(shí)施。中國證券報(bào)記者通過調(diào)研了解到，新規(guī)的頒布或引發(fā)連鎖效應(yīng)，對公募產(chǎn)品的渠道銷售環(huán)節(jié)產(chǎn)生較大影響。目前，多家基金公司正在內(nèi)部積極研究新規(guī)中與公募產(chǎn)品相關(guān)的表述與規(guī)定，針對銀行渠道端的新變化做出應(yīng)對舉措。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，管理辦法對商業(yè)銀行配置資管產(chǎn)品的信息穿透與否、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、杠桿率等方面提出了新的政策約束，而部分公募基金產(chǎn)品由于無法穿透至底層資產(chǎn)，或面臨銀行端需求量與偏好度下降的情況，如貨基和非指數(shù)型債基等。
配置需求生變
中國證券報(bào)記者了解到，《商業(yè)銀行資本管理辦法》出臺后，各家商業(yè)銀行已啟動(dòng)相關(guān)準(zhǔn)備工作，而作為公募機(jī)構(gòu)重要的渠道客戶之一，商業(yè)銀行的資產(chǎn)騰挪也直接影響到各家公募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品布局。
東吳基金固收負(fù)責(zé)人侯慧娣表示，本次新規(guī)“附件12”《資產(chǎn)管理產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則》，明確了“穿透法”、“授權(quán)基礎(chǔ)法”使用場景及規(guī)則，進(jìn)一步明確了現(xiàn)行規(guī)定在商業(yè)銀行投資資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法上的監(jiān)管。
針對風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法的變化，天相投顧基金評價(jià)中心表示，對于一些無法穿透至底層資產(chǎn)的產(chǎn)品，如部分貨幣市場基金、非指數(shù)型債券基金等，其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可能會提升，從而影響到商業(yè)銀行對這類資產(chǎn)的配置需求。公募基金公司需要注意這一變化，并針對性地進(jìn)行策略調(diào)整，如增加信息披露，調(diào)整投資范圍等。
此外，侯慧娣還提到，對于部分債券品種如同業(yè)存單和信用債，新規(guī)調(diào)整了其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，可能長期影響銀行自營資金對該類券種的風(fēng)險(xiǎn)偏好及信用利差中樞。
除了影響銷售端，新規(guī)對公募的投研工作亦有影響�！氨热�，由于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上升，銀行對于同業(yè)資產(chǎn)（同業(yè)存單、商業(yè)銀行普通債、商業(yè)銀行次級債）的偏好下降，可能抬升上述券種長期信用利差中樞�！焙罨坻放e例說。
基金公司積極應(yīng)對
“最近我們組討論最多的就是近期頒布的新規(guī)了。”一家華南頭部公募機(jī)構(gòu)的基金銷售人員對中國證券報(bào)記者說，“新規(guī)對我們具體的銷售工作究竟會產(chǎn)生怎樣的影響，目前還不太清楚，畢竟新規(guī)是從明年開始正式實(shí)施，但肯定會對我們的工作形成挑戰(zhàn)，尤其是負(fù)責(zé)貨基、債基方面的同事。”
天相投顧基金評價(jià)中心認(rèn)為，一方面，基金公司可以通過提高產(chǎn)品的透明度，使得銀行能夠更好地了解其基金產(chǎn)品的底層資產(chǎn)配置，從而降低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，這同樣也是對其他持有人更負(fù)責(zé)任的態(tài)度；另一方面，基金公司也可以通過調(diào)整其產(chǎn)品的投資策略，以適應(yīng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。例如，基金公司可以選擇投資于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較低的資產(chǎn)，或者優(yōu)化其資產(chǎn)配置，以實(shí)現(xiàn)盡可能低的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，尤其是對于貨基、債基等產(chǎn)品。但這種調(diào)整不應(yīng)損害其他持有人的利益。
侯慧娣介紹，為了應(yīng)對固收領(lǐng)域未來的新變化，東吳基金將在以下五個(gè)方面持續(xù)發(fā)力。第一，加強(qiáng)與買方銀行的合作交流。新規(guī)落地后，現(xiàn)行規(guī)定下使用“授權(quán)基礎(chǔ)法”銀行資金被允許使用“穿透法”計(jì)量公募基金（乘以1.2倍系數(shù)），這一買方力量可能顯著增強(qiáng)。第二，通過基金說明書等方式，限制二永債等高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)投資比例，或有利于吸引“授權(quán)基礎(chǔ)法”下的銀行資金。第三，盡快完成基金會計(jì)系統(tǒng)改造，可以獨(dú)立報(bào)送風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重系數(shù)，方便銀行方采納，節(jié)省銀行方風(fēng)險(xiǎn)資本。第四，重點(diǎn)發(fā)力既擁有投資品種透明、又方便銀行穿透底層資產(chǎn)（不面臨1.2倍系數(shù)懲罰）的產(chǎn)品類型，例如債券指數(shù)型基金。第五，新規(guī)之下，銀行投資資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提整體上升，后續(xù)季末贖回效應(yīng)可能增強(qiáng)，管理人需要提前做好流動(dòng)性應(yīng)對。
公募與銀行可能進(jìn)一步加強(qiáng)合作
中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，公募基金總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到27.48萬億元。根據(jù)11月7日中基協(xié)公布的2023年第三季度銷售機(jī)構(gòu)公募基金銷售保有規(guī)模百強(qiáng)榜單，從機(jī)構(gòu)類型來看，商業(yè)銀行的保有規(guī)模牢牢占據(jù)強(qiáng)勢地位。
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，商業(yè)銀行可以基于自身信心優(yōu)勢與客戶優(yōu)勢，與基金公司共同挖掘客戶需求、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而共同推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新�；鸸疽矊慕鹑趧�(chuàng)新中持續(xù)受益，豐富產(chǎn)品類型。
有業(yè)內(nèi)人士向中國證券報(bào)記者表示：“新規(guī)可能會導(dǎo)致商業(yè)銀行對公募基金的投資策略出現(xiàn)變化，特別是對于那些無法穿透至底層資產(chǎn)的基金產(chǎn)品，銀行可能會減少投資。但是考慮到銀行投資公募基金具有一定的稅收優(yōu)惠，銀行仍然會繼續(xù)對底層更加透明的公募基金進(jìn)行投資�！�
天相投顧基金評價(jià)中心表示，未來，公募機(jī)構(gòu)與銀行的生態(tài)關(guān)系或迎來更多變化�！肮紮C(jī)構(gòu)可能會進(jìn)一步加強(qiáng)與銀行的合作，銀行可能會更加關(guān)注公募基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資策略。公募基金可能需要對現(xiàn)有產(chǎn)品體系以及信息披露系統(tǒng)進(jìn)行一定的調(diào)整以適應(yīng)新規(guī)，具體程度如何取決于基金公司的權(quán)衡�！�
