“大而全”“專而精”應(yīng)各美其美 公募基金主打優(yōu)勢牌

　　證券時報記者 陳書玉 裴利瑞

　　近日，新“國九條”發(fā)布，進(jìn)一步加強(qiáng)對證券基金機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，推動行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)，同時對資管機(jī)構(gòu)的投研能力和產(chǎn)品創(chuàng)新服務(wù)提出了更高要求。

　　站在資產(chǎn)管理規(guī)模已逼近30萬億元關(guān)口的公募基金行業(yè)，該如何重整行裝再出發(fā)？

　　所謂形勢比人強(qiáng)。公募基金需趨勢而為，不僅要加強(qiáng)投研人才的梯度建設(shè)、深入刻畫產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征、進(jìn)一步引導(dǎo)和陪伴投資者，還要切實(shí)提高基金投資者的獲得感。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“未來，供給端的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將呈現(xiàn)‘紡錘型’結(jié)構(gòu)之勢?！薄凹忓N”的一端是規(guī)模優(yōu)勢，即平臺；另一端則突出特長，即精品。在資產(chǎn)管理行業(yè)的“星辰大?！敝校瑳]有普適方案，各家基金公司需要立足自身資源稟賦，結(jié)合市場行情和客戶投資需求不斷“調(diào)頻”，進(jìn)而找到適合自己的差異化、特色化發(fā)展路徑。

　　“大而全”和“專而精”

　　應(yīng)各美其美

　　“早在2005年，我們管理層就寫過一篇關(guān)于公司戰(zhàn)略的文章，研究選擇‘大而全’或是‘專而精’的路線。當(dāng)時，大家一致同意，公司還是要采取差異化打法，走精品化、特色化道路。經(jīng)過多年努力，我們終于在主動權(quán)益上形成了特色化優(yōu)勢。”近日，上海某公募高管向證券時報記者談起了近20年來公司的發(fā)展路徑，“但是，去年公司凈利潤大幅下滑，股東認(rèn)為這是因?yàn)槲覀冨e過了ETF的爆發(fā)式增長所致，現(xiàn)在希望我們補(bǔ)齊被動投資的短板。只是我們在ETF方面并沒有資源稟賦，投入巨大也很難實(shí)現(xiàn)彎道超車?！?/p>

　　其實(shí)，這也是很多基金公司當(dāng)前面臨的困境——當(dāng)特色化經(jīng)營不可避免地因?yàn)樾星檎{(diào)整而出現(xiàn)階段性逆風(fēng)，家家都想“大而全”?，F(xiàn)實(shí)如此，差異化發(fā)展似乎也成為了一道偽命題。

　　“國內(nèi)存在著一種文化傾向——往往喜歡追求‘大而全’，但這樣的目標(biāo)未必適合每一家公司，差異化發(fā)展已到了非常重要的關(guān)口?！比A安基金總經(jīng)理張霄嶺向證券時報記者表示。

　　張霄嶺稱，在海外，一批全球頂級的資產(chǎn)管理公司均走出了獨(dú)特的業(yè)務(wù)開創(chuàng)模式。比如，貝萊德集團(tuán)堅(jiān)持為所有機(jī)構(gòu)和個人投資者提供最佳的投資解決方案，立足于科技、固收兩大特色并取得快速發(fā)展；先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的產(chǎn)品采用極低的費(fèi)率，開創(chuàng)指數(shù)投資之先河，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的大幅擴(kuò)張；美國富達(dá)投資集團(tuán)作為一家多元化的金融服務(wù)公司，則采取財富管理和資產(chǎn)管理相結(jié)合的模式。在差異化競爭下，這些公司在各自領(lǐng)域充分發(fā)揮優(yōu)勢，這一點(diǎn)也非常值得國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)借鑒。

　　2022年4月，《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》出臺，將“差異化發(fā)展”放在16條改革措施的首位。在該文件中，監(jiān)管層將公募基金的定位分為“綜合性大型財富管理機(jī)構(gòu)”和“特色化專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)”兩大類，從業(yè)務(wù)方向上鼓勵公募基金做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)，同時強(qiáng)化差異化發(fā)展能力，促進(jìn)形成綜合性大型財富管理機(jī)構(gòu)與特色化專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)協(xié)同發(fā)展、良性競爭的行業(yè)生態(tài)。

　　時隔兩年，重磅推出的新“國九條”再次強(qiáng)調(diào)，支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營。

　　在監(jiān)管的積極引導(dǎo)下，一個明顯的行業(yè)趨勢已經(jīng)形成——越來越多的基金公司認(rèn)同差異化、特色化經(jīng)營理念，并不斷結(jié)合各自的股東特點(diǎn)、區(qū)域優(yōu)勢、人才儲備、專業(yè)能力等資源稟賦，將業(yè)務(wù)做精做細(xì)。

　　華寶基金董事長黃孔威在接受證券時報記者采訪時表示，希望華寶基金能成為一家在業(yè)內(nèi)具有獨(dú)特競爭力和社會責(zé)任感的特色化精品資管公司。他認(rèn)為，“獨(dú)特競爭力”是公司在行業(yè)激烈競爭下實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展的必需。華寶基金很早就意識到了數(shù)量化投資工具將在國內(nèi)廣泛開展應(yīng)用的趨勢，因此重點(diǎn)發(fā)展了ETP（交易所交易型產(chǎn)品）業(yè)務(wù)，并在行業(yè)ETF、主題ETF領(lǐng)域做出了自己的特色與優(yōu)勢。

　　西部利得基金總經(jīng)理賀燕萍表示，在2015年正式開啟二次創(chuàng)業(yè)后，公司從自身實(shí)際出發(fā)，確定了絕對收益的發(fā)展方向，并明確“基礎(chǔ)產(chǎn)品供應(yīng)商”的定位，力爭為投資者提供多元化的服務(wù)。立足自身，找準(zhǔn)定位，并結(jié)合對未來市場的理解，西部利得基金圍繞“專精特新”來強(qiáng)化公司標(biāo)簽，特色化經(jīng)營也開啟了可持續(xù)發(fā)展。

　　“在一個健康的行業(yè)生態(tài)里，既要有參天大樹，也要有灌木叢林。基金行業(yè)也不例外，‘大而全’和‘專而精’的基金公司應(yīng)該各美其美、美美與共?！鄙鲜錾虾Ｄ彻几吖苷f。

　　打好“優(yōu)勢牌”

　　把“長板”發(fā)揮到極致

　　“對于中小基金公司而言，只有最大程度認(rèn)知并發(fā)揮自身的優(yōu)勢，才能揚(yáng)長避短，利用相對有限的資源打造出差異化的產(chǎn)品力，進(jìn)而形成自身的核心競爭力?！钡掳罨鹂偨?jīng)理張騄表示。

　　近兩年，德邦基金業(yè)務(wù)快速發(fā)展，張騄對此表示，這得益于多方面因素的綜合作用，其中最重要的就是公司有比較明晰和精細(xì)的戰(zhàn)略定位。德邦基金堅(jiān)持“集中優(yōu)勢、單點(diǎn)突破”，從打造“小而美”的細(xì)分品類起步，同時集中資源建設(shè)投研能力，尤其是在團(tuán)隊(duì)最具能力優(yōu)勢的領(lǐng)域。此外，團(tuán)隊(duì)具備年輕化、互聯(lián)網(wǎng)化的思維模式，因此公司的電商業(yè)務(wù)也發(fā)展迅猛。

　　實(shí)際上，近年來很多中小基金公司進(jìn)入大眾視野，都源自最大程度地打好了自身的“優(yōu)勢牌”，把“長板”發(fā)揮到了極致。一開始，一些中小基金公司可能只是從一只得到市場廣泛認(rèn)可的基金起步，最具代表性的就是權(quán)益方向的金元順安元啟和固收方向的安信穩(wěn)健增值，經(jīng)過了“長板”的極致發(fā)揮后，相關(guān)基金公司的品牌和規(guī)模都取得了“臺階式”的躍升。

　　“金元順安元啟的業(yè)績，也不是一夜之間跑出來的。這當(dāng)中歷經(jīng)近6年的時間，是從成立之日起一天一天慢慢積累起來的。”金元順安基金公司董事長任開宇曾表示，相對于公司這樣的規(guī)模而言，建立更加靈活包容的機(jī)制，培養(yǎng)員工對公司文化的認(rèn)同感和歸屬感，為投研人員和業(yè)務(wù)骨干創(chuàng)造發(fā)揮特長的空間尤為重要。金元順安基金盡可能將更多的資源向投研傾斜，短期內(nèi)立足于“小而美”的定位，將現(xiàn)有的產(chǎn)品做精做細(xì)，同時適時發(fā)行一些契合市場、客戶需求并可以充分發(fā)揮公司特色的產(chǎn)品。

　　近年來，安信基金的公募管理規(guī)模保持穩(wěn)步上升態(tài)勢，非貨規(guī)模從2019年初的240億元增至2023年底的1043億元，旗下固收產(chǎn)品持有人的體驗(yàn)較好，相關(guān)渠道對安信基金固收團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可度也很高。安信基金總經(jīng)理劉入領(lǐng)在接受證券時報記者采訪時表示，公司“固收+”投資的核心方法論以“風(fēng)險預(yù)算、擁抱波動”為特色，嚴(yán)格按照產(chǎn)品定位和風(fēng)險收益比原則配置債券、股票和可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)，相關(guān)產(chǎn)品設(shè)置了清晰的投資目標(biāo)和考核體系，如目標(biāo)收益區(qū)間、勝率、回撤等。

　　“排行榜上每一次微小的名次更迭，背后都是公司在重大戰(zhàn)略上精準(zhǔn)布局或在重要業(yè)務(wù)上死磕出了差異優(yōu)勢?！庇磊A基金相關(guān)人士表示。作為一家成立于2013年的次新基金公司，永贏基金用10年左右的時間躋身行業(yè)前二十，成為行業(yè)中典型的“逆襲”樣本之一。

　　永贏基金在復(fù)盤總結(jié)中表示，很重要的一點(diǎn)就是充分發(fā)揮銀行系基金公司的優(yōu)勢，持續(xù)加深固收“長板”的護(hù)城河，據(jù)了解，永贏基金的非貨及債券方向的管理規(guī)模連續(xù)6年每年增長超200億元，目前固收產(chǎn)品線已經(jīng)布局了顆粒度非常細(xì)的不同風(fēng)險收益產(chǎn)品矩陣。永贏基金內(nèi)部人士表示，公司對風(fēng)險控制的要求極高，絕不為多博幾個BP（基點(diǎn)）的收益而下沉資質(zhì)、鋌而走險，超額主要靠擇時和交易，一個BP一個BP地穩(wěn)扎穩(wěn)打。

　　從資產(chǎn)管理

　　向財富管理延伸

　　除了發(fā)展特色化的資產(chǎn)管理能力，對于主業(yè)發(fā)展較好的公募基金公司而言，由資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)向財富管理業(yè)務(wù)延伸，打造綜合性大型財富管理機(jī)構(gòu)，已成為一條重要的差異化發(fā)展之路。

　　在海外，這條差異化發(fā)展路徑已有較為成功的案例。比如，富達(dá)投資集團(tuán)早期是一家以主動管理能力見長、追求長期業(yè)績的資產(chǎn)管理公司，后來逐步發(fā)展成為綜合型大型財富管理機(jī)構(gòu)。相較其他資管機(jī)構(gòu)而言，這類機(jī)構(gòu)更貼近客戶，能更大程度提升居民財富管理體驗(yàn)。

　　基金公司如何向財富管理業(yè)務(wù)延伸？《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》也為此提供了一些解決方案，比如支持公募主業(yè)突出、合規(guī)運(yùn)營穩(wěn)健、專業(yè)能力適配的基金管理公司設(shè)立子公司，專門從事公募REITs、股權(quán)投資、基金投資顧問、養(yǎng)老金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，提升綜合財富管理能力。

　　4月16日，匯添富基金發(fā)布公告稱，受讓匯添富資本管理有限公司持有的匯添富投資管理有限公司（下稱“匯添富投資”）全部股權(quán)，將匯添富投資從全資孫公司變?yōu)槿Y子公司。一位業(yè)內(nèi)人士表示，此舉便是為了響應(yīng)監(jiān)管層關(guān)于發(fā)展基金專業(yè)子公司的號召。匯添富基金董事長李文在接受證券時報記者采訪時表示，公司將在集團(tuán)化管理、子公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、國際化布局、后臺運(yùn)營業(yè)務(wù)外包等方面積極開展組織創(chuàng)新，推動實(shí)現(xiàn)特色化發(fā)展。

　　博時基金認(rèn)為，支持基金公司專業(yè)化發(fā)展、集團(tuán)化運(yùn)營，設(shè)立REITs子公司、養(yǎng)老金融服務(wù)子公司、投資顧問子公司等，有助于打造綜合性大型財富管理機(jī)構(gòu)。公募REITs市場是一個萬億元級別的市場，符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展趨勢，各方面機(jī)制正在逐步成熟完善。此外，對于養(yǎng)老金、投資顧問等公募基金行業(yè)的專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，基金公司也可以通過設(shè)立子公司來運(yùn)營。

　　張霄嶺還表示，國內(nèi)基金公司也可以通過從投研工業(yè)化、科技賦能、個性化服務(wù)、直接觸達(dá)客戶等方向嘗試創(chuàng)新，打破固有的同質(zhì)化競爭。當(dāng)前，國內(nèi)公募基金的獲客方式主要依賴代銷渠道，而在美國，機(jī)構(gòu)客戶直銷占比非常高，這或是國內(nèi)公募基金未來的探索方向。在直接觸達(dá)客戶后，公募基金可以滿足個人或機(jī)構(gòu)越來越高的個性化需求，研發(fā)定制化、個性化的解決方案。

　　長板加寬短板加長

　　“大而美”豈能誤解

　　目前，我們可以看到，更多的基金公司正在試圖立足自身優(yōu)勢，發(fā)力更加豐富的產(chǎn)品線布局，向綜合化發(fā)展。

　　近年來，以權(quán)益投資見長的景順長城基金提出了“長板加寬，短板加長”的口號，希望在保留股票投資優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，成為一家平臺型公司。繼續(xù)往前沖刺的“固收大廠”永贏基金，則陸續(xù)在主動權(quán)益領(lǐng)域、ETF業(yè)務(wù)和國際化業(yè)務(wù)上進(jìn)行相關(guān)布局。

　　中國公募行業(yè)的發(fā)展雖已歷經(jīng)26度春秋，但仍然是一個年輕的行業(yè)。站在新的起點(diǎn)上，基金公司該如何立足自身優(yōu)勢，力爭成為一家“大而美”的公司？證券時報記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士，探討總結(jié)了至少需要的三個比較重要因素：

　　首先，是穩(wěn)定的治理結(jié)構(gòu)。這一因素的重要性，基本在頭部基金公司易方達(dá)基金身上得到了驗(yàn)證。在業(yè)內(nèi)許多人士看來，易方達(dá)基金的快速發(fā)展背后，是良好的治理結(jié)構(gòu)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。人們一般認(rèn)為，分散且均衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，既可以避免大股東干預(yù)公司日常經(jīng)營，又可以防止內(nèi)部人控制，是一種比較良好的治理結(jié)構(gòu)。易方達(dá)基金自籌建起，就堅(jiān)持選擇均分股權(quán)結(jié)構(gòu)，其后公司股東幾經(jīng)變動，也一直保持分散且均衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。2019年底，易方達(dá)基金成功實(shí)現(xiàn)了員工股權(quán)激勵。

　　“縱觀公募行業(yè)，因?yàn)楣芾韺印卣稹绊懝痉€(wěn)步運(yùn)行已經(jīng)有了太多的案例。管理層穩(wěn)定，公司整體戰(zhàn)略就會穩(wěn)定，更能真正做一些長期的投資布局。尤其像ETF這種前期大量燒錢且一段時間可能看不到成效的業(yè)務(wù)，沒有長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略和魄力，基金公司是不敢布局的?！比A東地區(qū)一位公募人士表示。

　　其次，是投研體系的打造。基金公司以投研立身，夯實(shí)投研內(nèi)功、打造優(yōu)秀的投研體系是每一家基金公司都在持續(xù)做的事情，但真正比拼的是實(shí)際的落地情況。華南地區(qū)一家大中型基金公司的總經(jīng)理曾表示，資產(chǎn)管理也是管人的行業(yè)，管理機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)透明化很重要，解決潛在的摩擦也很重要，團(tuán)隊(duì)建設(shè)不能停留在喊口號上。他上任之初，做的第一件事就是和公司內(nèi)部每一位基金經(jīng)理、研究員溝通，力爭建立一套符合公司實(shí)際情況的“多點(diǎn)對多點(diǎn)”科學(xué)、高效的團(tuán)隊(duì)協(xié)作模式。

　　最后，是在立足優(yōu)勢領(lǐng)域之上，全方位提升戰(zhàn)略、人才、產(chǎn)品、渠道、資金、運(yùn)營、系統(tǒng)等能力水平。易方達(dá)基金董事長詹余引表示，公募基金要真正建立和維系客戶長期的信任關(guān)系，業(yè)務(wù)銷售模式與服務(wù)能力就面臨著全面重塑和自我革新。要實(shí)現(xiàn)這些轉(zhuǎn)變，行業(yè)機(jī)構(gòu)亟需從戰(zhàn)略、組織、機(jī)制、人才、渠道、系統(tǒng)等方面加速轉(zhuǎn)型建設(shè)，提升能力水平。

　　需要注意的是，基金公司在向“大而美”發(fā)展，追求的不是管理規(guī)模的“大”，而是管理能力的“強(qiáng)”，是客戶體驗(yàn)的“好”。

　　國泰基金認(rèn)為，隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展由高速增長向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)型，公募基金的發(fā)展目標(biāo)也應(yīng)由高回報向高質(zhì)量回報轉(zhuǎn)型。未來，絕對收益比相對收益更關(guān)鍵，讓投資者賺到錢是行業(yè)的重要使命。行業(yè)追求的不是短期漲得多、漲得快，而是在資本市場的跌宕起伏中穩(wěn)扎穩(wěn)打，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健的收益。

　　永贏基金的幾位高管在一次聚餐時聊起公司的終極目標(biāo)——“中國已經(jīng)有了很多非常厲害的頭部公司了，我們再追求成為一家大規(guī)模的公募，意義何在？”討論過后，永贏基金高管都表示，基金公司要繼續(xù)發(fā)展，這是務(wù)實(shí)的，但更要思考的是，基金公司的價值和使命是什么？對社會的貢獻(xiàn)是什么？因此，一定要追求高質(zhì)量發(fā)展，為投資者帶來更好的財富獲得感，“資管行業(yè)，慢即是快。奮力奔跑的同時，也要自我克制”。