財通基金金梓才：正道求進 AI產(chǎn)業(yè)“潮起船升”
金梓才，上海交通大學(xué)微電子學(xué)碩士。歷任華泰資產(chǎn)管理有限公司投資經(jīng)理助理，信誠基金管理有限公司TMT行業(yè)高級研究員。2014年8月加入財通基金管理有限公司，現(xiàn)任公司黨委委員、副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)、基金投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理。
不得不承認(rèn)，大多數(shù)投資者對于歷史周期、產(chǎn)業(yè)周期的研判，都是“后視鏡”的視角：浪潮洶涌之時，甚至是行將退潮之際，才能為它的興起、到來下定論。但總有人，對事物周期保持著癡迷，去思考、去參悟，在“一潮起而百船升”前，試圖準(zhǔn)確把握潮起的線索。財通基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)金梓才便是這樣的孜孜以求者。
“形而上者謂之道，形而下者謂之器?！痹诘赖膶用?，成長創(chuàng)造價值是金梓才觀察周期、穿越周期、駕馭周期的道；在器的層面，周期研判、行業(yè)選擇、個股研究等，是他捕捉各類機會的投資之術(shù)。在日前接受中國證券報記者專訪時，金梓才坦言，以道馭術(shù)是他的投資底色，而在器的層面，他仍需精進不止。正道求進、得之安然、失之坦然，這便是他目前的狀態(tài)。
投資蝶變
如果從長程視角來看金梓才的投資經(jīng)歷，可以明顯地看到一場投資的“蝶變”。
金梓才最先為投資者所知，是因為TMT投資。彼時彼刻，TMT行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)的熱潮帶動下，在資本市場呼風(fēng)喚雨。從TMT行業(yè)研究員開始一步步成長為基金經(jīng)理的金梓才迎來了自己的時代。彼時，行業(yè)的選擇、個股的重倉，他多次踩中當(dāng)時市場投資的“鼓點”，以TMT投資的“穩(wěn)、準(zhǔn)、狠”聞名于市。
但他深知，如果止步于個股層面，就讓自己尷尬地停留在某個時代。因此，他的投資理念和框架不斷積累力量，明確地提出自己的選股框架：從中觀產(chǎn)業(yè)研究出發(fā)，自上而下和自下而上相結(jié)合?！耙皇呛暧^經(jīng)濟處于什么階段；二是貨幣政策、財政政策處于什么階段；三是在這樣的背景下，判斷消費股占優(yōu)、周期股占優(yōu)還是成長股占優(yōu)，最后再落實到具體公司。”在當(dāng)時，個股研究求快、求深、求專的市場大流中，這樣的“自我暴露”，實屬不易。
言行一致。金梓才從這一階段開始，將宏觀經(jīng)濟周期、中觀行業(yè)視角、微觀個股選擇三者融會貫通，因勢而動。這時候，市場看到了不斷精進的金梓才：基于宏觀周期研判，他在彈性成長、價值成長、周期成長等機會之間靈活躍動，再配合以個股的研究和優(yōu)選，金梓才在市場的潮來潮往中進退自如。誠然，他也曾面臨挑戰(zhàn)：宏觀的研判、行業(yè)的輪動、個股的選擇，不論哪一個環(huán)節(jié)，都需要極其深厚的“道行”。如果宏觀研判失誤，那投資就是南轅北轍；如果行業(yè)輪動不順，那投資的“頓挫感”將十分明顯；如果個股選擇偏差，那自上而下研判的將深受其累、效果大打折扣。慶幸的是，一次次的挑戰(zhàn)帶來的是其系統(tǒng)和方法的持續(xù)進化。
這樣的體系方法成型，并帶有持續(xù)的自我更新能力，觀察基金投資者近年來對基金經(jīng)理的非議中，重要的一點是在于其對于市場感知的鈍化、投資銳度的消失。金梓才主動選擇的更新和進化，難則難矣，但卻是正道求進，每一步都有其意義。
正道眾行
可以看到，在金梓才的投資體系和方法中，有多個層次的專業(yè)要求，宏觀、中觀、微觀一應(yīng)俱全。投資者可能會懷疑，這樣的多層次能力建設(shè)需要體力智力心力投入，金梓才又怎么可能做到面面俱到？
對此，金梓才說，問題確實存在、困難還需克服，但在財通基金，全方位用人、做事的體制機制和文化理念已經(jīng)具備。綱舉目張之后，需要不斷建設(shè)研究和投資的科學(xué)、理性、系統(tǒng)的生態(tài)。
具體來看，其一，團隊確立核心理念、保持戰(zhàn)略定力。
在金梓才的理念中，明確提出，公募基金行業(yè)必須訴諸系統(tǒng)化的“戰(zhàn)法”，訴諸體系化投研的機構(gòu)理性，才能在市場的起起伏伏中保持應(yīng)有的韌性。因此，金梓才著力推進財通基金體系化的權(quán)益投研團隊，著力搭建理念統(tǒng)一、能力多元、不斷進化的人才梯隊。
其二，財通基金權(quán)益投研團隊正在不斷豐滿。
在財通基金的權(quán)益投研團隊，已經(jīng)確立了總體投資框架：強調(diào)“行業(yè)景氣+個股空間+動態(tài)優(yōu)化”缺一不可、三位一體。在這樣的共識之下，團隊成員“各美其美、美美與共”。金梓才在宏觀總量研究上，是團隊的主心骨，圍繞著宏觀研判，各類行業(yè)、風(fēng)格都能有其用武之地。在財通基金還有優(yōu)秀的消費、醫(yī)藥、科技、周期等各行各業(yè)、各類風(fēng)格的基金經(jīng)理嶄露頭角，他們或?qū)Ｑ杏诰唧w的領(lǐng)域，或能駕馭某種鮮明風(fēng)格。他們一方面從團隊和平臺中獲得賦能，例如團隊的宏觀研判能力；另一方面他們又賦能平臺，例如將自己發(fā)現(xiàn)的行業(yè)、風(fēng)格機會展示給團隊和平臺，在總量的層面構(gòu)建更好的配置組合。
相較于嚴(yán)格的路徑限制，財通基金權(quán)益團隊顯然更加注重結(jié)果導(dǎo)向的百花齊放。這樣的價值導(dǎo)向和方法選擇，是為了契合投資者最為基礎(chǔ)的投資需求，即獲得感。當(dāng)然，為了更好的獲得感，還需繼續(xù)精進，金梓才團隊正在做的事情是：正道之上，眾力眾行。
看好AI算力方向
日前，財通基金發(fā)布了金梓才多只在管基金的一季報。以其在管基金中規(guī)模最大的財通價值動量混合為例，截至一季度末，與去年末相比，該基金繼續(xù)重倉了新易盛、工業(yè)富聯(lián)等AI概念板塊。而截至4月底，該基金近六個月的凈值增長率已達到32%。
回顧一季度的操作，金梓才在財通價值動量混合的一季報中認(rèn)為：2024年一季度，基金對持倉板塊進一步做了一些調(diào)整。在2023年四季度大幅加倉海外算力的基礎(chǔ)上，在市場較為低迷的1月份，基金繼續(xù)增持海外算力板塊。另外，明顯下調(diào)了傳媒板塊的配置比例。在目前的宏觀環(huán)境下，傳媒板塊暫時難有很強的業(yè)績主線，因此基金保留了少量公司作為底倉配置，將繼續(xù)保持對該板塊的跟蹤。
具體來看，對于AI產(chǎn)業(yè)，金梓才認(rèn)為其已是“一潮起百船升”，“脫虛向?qū)崱钡膽B(tài)勢已經(jīng)十分明顯。
金梓才表示，AI算力一直是團隊非常關(guān)注且看好的方向之一?！澳壳皝砜?，我們認(rèn)為市場低估了海外算力整個板塊業(yè)績增長的持續(xù)性，該板塊有望成為今年的配置主線之一，兼具勝率和賠率?！苯痂鞑胚M一步解釋，“目前海外科技巨頭在大模型端出現(xiàn)明顯的競賽趨勢，使得大模型升級迭代速度遠(yuǎn)超預(yù)期，而算力作為AI模型的基礎(chǔ)設(shè)施，需求有望持續(xù)火熱。所以在這個階段的AI投資，要緊緊圍繞海外算力這個方向?！?/p>
在金梓才看來，今年的AI算力板塊或?qū)⒊尸F(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情?！斑@與去年的AI行情有所不同，我們看到從去年四季度開始，不少算力公司已經(jīng)正式進入基本面向上階段，所以今年AI的投資方向或許更為聚焦，我們看好以光模塊為代表的參與海外AI算力建設(shè)的板塊?！?/p>
除了算力板塊，金梓才表示，還將密切關(guān)注海外科技巨頭將AI整體行業(yè)進一步往端側(cè)和應(yīng)用側(cè)發(fā)展的可能性，及時做好行業(yè)配置的切換。
值得一提的是，對比財通價值動量混合的2023年年報，最新的2024年一季報前十大重倉股中出現(xiàn)了不少“新面孔”，如天孚通信、東阿阿膠、網(wǎng)宿科技、中國核電、米奧會展。從調(diào)倉換股方面可以看出，除了AI賽道，金梓才對電力、專業(yè)服務(wù)、消費等行業(yè)亦有關(guān)注。
金梓才表示，在2024年，除了AI賽道，還將關(guān)注公司出海策略所帶來的投資機遇，同時也看好國內(nèi)供給側(cè)邏輯出清的行業(yè)。
“出海方面，我們認(rèn)為每個行業(yè)都可能出現(xiàn)具備較強‘出?！芰Φ墓荆涑隹诤Ｍ獾漠a(chǎn)品將為公司帶來新的業(yè)務(wù)增量，但要注意，真正具備遠(yuǎn)期空間和較大業(yè)績彈性的公司并不多，畢竟海外業(yè)務(wù)的拓展并不容易，能夠在海外供應(yīng)鏈中占據(jù)一席之地?zé)o法一蹴而就，需要天時地利人和，因此我們進行了大量的深度調(diào)研，未來仍將不斷挖掘這一領(lǐng)域的投資機遇。”金梓才表示。
“此外，我們近期也針對一些供給側(cè)出清的行業(yè)進行了配置。目前來看，已經(jīng)有不少行業(yè)，比如教育等，孕育出較強的基本面反轉(zhuǎn)內(nèi)生力。”金梓才說。
“我們將持續(xù)對其他板塊基本面保持研究和跟蹤，繼續(xù)堅持以產(chǎn)業(yè)研究為基礎(chǔ)，做好行業(yè)中觀配置輪動，追求投資的前瞻性、可跟蹤性和可復(fù)制性，在符合產(chǎn)業(yè)趨勢的正確賽道上，投資較為優(yōu)秀的公司，并保持密切跟蹤，根據(jù)公司基本面的動態(tài)變化來做持倉的調(diào)整，在優(yōu)質(zhì)公司上做好大的波段，力爭為投資者獲取超額回報。”在基金一季報中，金梓才如是說。
