公募量化“紅燈閃” 進(jìn)階版策略待檢驗(yàn)

　　近期，公募量化產(chǎn)品頻發(fā)預(yù)警，成立失敗、延長(zhǎng)募集期、商議終止、清盤退市等案例接連不斷。受今年以來市場(chǎng)風(fēng)格快速切換影響，以小微盤策略為主的公募量化產(chǎn)品業(yè)績(jī)不盡如人意。今年一季度公募量化產(chǎn)品整體遭遇大幅贖回，其中不乏多只此前頗受追捧的知名產(chǎn)品。

　　業(yè)內(nèi)人士反思，投資者開始對(duì)過去幾年業(yè)績(jī)優(yōu)異的量化產(chǎn)品未來能否延續(xù)較好的表現(xiàn)產(chǎn)生了懷疑，未來量化產(chǎn)品在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力仍有待證明。與此同時(shí)，多家公募量化部門對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格把控以及風(fēng)險(xiǎn)管理方面都做出了策略上的調(diào)整。

　　預(yù)警信號(hào)不斷閃現(xiàn)

　　7月6日，長(zhǎng)城基金發(fā)布公告稱，長(zhǎng)城量化選股鑫選六個(gè)月持有期混合基金于2023年11月獲得證監(jiān)會(huì)關(guān)于延期募集備案的回函，自今年4月8日起公開募集。截至7月5日基金募集期限屆滿，該基金未能滿足基金合同規(guī)定的基金備案條件，故基金合同不能生效。

　　6月5日，長(zhǎng)城基金曾就該基金發(fā)布延長(zhǎng)募集期公告。該基金于4月8日起開始募集，原定募集截止日為6月7日。為充分滿足投資者的投資需求，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，經(jīng)基金管理人和基金托管人協(xié)商一致，決定將該基金的募集期延長(zhǎng)至7月5日。不過從結(jié)果來看，經(jīng)過延長(zhǎng)募集后，基金依然沒有達(dá)到成立門檻。

　　無獨(dú)有偶，近期海富通量化選股混合、創(chuàng)金合信均益量化選股混合等公募量化產(chǎn)品也宣布延長(zhǎng)募集期。根據(jù)公告，兩只基金分別自6月24日、5月20日開始募集，原定募集截止日分別為7月5日、6月21日，此后募集期分別延長(zhǎng)至7月19日、6月25日。創(chuàng)金合信均益量化選股混合已于6月27日成立，募集規(guī)模剛剛達(dá)到2億元的成立門檻。

　　除新發(fā)端頻頻受阻外，近期多只存量公募量化產(chǎn)品因規(guī)?？s水發(fā)布清盤預(yù)警、召開持有人大會(huì)商議終止基金合同以及正式宣布清盤。

　　例如，截至7月8日，泰康睿利量化多策略混合已連續(xù)57個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。若截至7月11日日終，該基金連續(xù)60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元并觸發(fā)基金合同終止的情形，該基金將根據(jù)基金合同的約定進(jìn)入清算程序并在清算完成后終止，無須召開基金份額持有人大會(huì)審議。

　　6月20日，創(chuàng)金合信基金宣布，將召開創(chuàng)金合信行業(yè)輪動(dòng)量化選股股票基金份額持有人大會(huì)，為保護(hù)基金份額持有人利益，基金管理人根據(jù)有關(guān)規(guī)定提議終止其基金合同。此外，創(chuàng)金合信量化核心混合已于6月26日通過持有人大會(huì)審議，自次日起進(jìn)入清算期。6月24日，采取發(fā)起式的長(zhǎng)江量化科技精選一個(gè)月滾動(dòng)持有，因成立三年后基金資產(chǎn)凈值低于2億元，已觸發(fā)基金合同終止情形，自動(dòng)進(jìn)入基金財(cái)產(chǎn)清算程序。

　　市場(chǎng)風(fēng)格切換加劇贖回

　　今年以來市場(chǎng)風(fēng)格切換明顯，以小微盤策略為主的公募量化產(chǎn)品集體遇冷。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，2024年之前成立的公募量化產(chǎn)品總規(guī)模為2188.25億份，一季度整體遭遇了226.95億份贖回，國(guó)金量化精選、國(guó)金量化多因子、西部利得量化成長(zhǎng)、博道成長(zhǎng)智航等多只知名產(chǎn)品都遭遇資金凈流出。在1月1日至2月5日市場(chǎng)調(diào)整過程中，上述量化產(chǎn)品基金凈值回撤均在25%以上。

　　天相投顧基金評(píng)價(jià)中心相關(guān)人士在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，今年一季度，市場(chǎng)風(fēng)格從小盤切換到大盤，小市值股票因流動(dòng)性問題出現(xiàn)大幅回撤，導(dǎo)致部分公募量化產(chǎn)品凈值大幅調(diào)整。由于波動(dòng)加劇，市場(chǎng)情緒導(dǎo)致資金贖回，部分產(chǎn)品規(guī)模有所縮減甚至清盤。

　　以泰康睿利量化多策略混合為例，結(jié)合2024年一季報(bào)來看，截至7月10日，該基金一季度末的前十大重倉(cāng)股最新市值均在100億元以下，且大部分低于50億元。1月1日至2月5日，上述個(gè)股調(diào)整幅度均在20%以上。并且，該基金季度調(diào)倉(cāng)幅度較大。

　　滬上某公募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品部人士向中國(guó)證券報(bào)記者透露，今年量化行業(yè)主要受到了小微盤風(fēng)格劇烈調(diào)整的沖擊，由于過去兩三年表現(xiàn)較好的量化策略或多或少和小微盤風(fēng)格以及量?jī)r(jià)因子具有較高的相關(guān)性，因此導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)有所下滑?！皣?guó)內(nèi)市場(chǎng)上的公募量化產(chǎn)品策略同質(zhì)化現(xiàn)象本來就比較嚴(yán)重，缺乏差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，部分策略擁擠度過高，所以一旦出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，極易出現(xiàn)集體回撤的情況?！碧煜嗤额櫥鹪u(píng)價(jià)中心相關(guān)人士補(bǔ)充說。

　　經(jīng)歷了這一輪調(diào)整之后，上述公募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品部人士表示，投資者開始對(duì)過去幾年業(yè)績(jī)優(yōu)異的量化產(chǎn)品未來能否延續(xù)較好的表現(xiàn)產(chǎn)生了懷疑，未來行業(yè)需要再次證明量化產(chǎn)品在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　提高風(fēng)控能力

　　在和多家公募機(jī)構(gòu)量化部門的接觸中，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，今年下半年公募機(jī)構(gòu)對(duì)于量化策略布局普遍有所調(diào)整，無論是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的把握還是風(fēng)險(xiǎn)管理，都提出了新的應(yīng)對(duì)思路。

　　部分公募機(jī)構(gòu)量化部門反饋，一方面，估值相對(duì)便宜的小微盤品種可能仍有估值修復(fù)和流動(dòng)性溢價(jià)，部分前期“錯(cuò)殺”的標(biāo)的潛在收益可能更高；另一方面，今年基本面因子有所恢復(fù)，傳統(tǒng)多因子模型仍然具備生命力，相關(guān)品種依然是值得配置的方向；此外，相比過去兩三年，高頻策略的性價(jià)比整體降低。

　　另有公募機(jī)構(gòu)表示，近年來業(yè)內(nèi)普遍通過挖掘更多獨(dú)特因子、發(fā)現(xiàn)有效另類數(shù)據(jù)、提升模型預(yù)測(cè)能力等方法提升產(chǎn)品業(yè)績(jī)，一些機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)庫(kù)納入了產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，以及采用深度學(xué)習(xí)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)。隨著風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)化，接下來公募機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)模型可能會(huì)從只關(guān)注人工智能擬合收益的維度過渡到風(fēng)險(xiǎn)控制的維度。

　　“盡管市場(chǎng)風(fēng)格極端的環(huán)境不可避免，但發(fā)展到極致時(shí)又會(huì)回歸。A股每年都不缺熱點(diǎn)賽道，每年也都有基金因?yàn)檫x對(duì)賽道而取得較好的表現(xiàn)，可是投資者很難事前判斷哪個(gè)賽道會(huì)更好。在市場(chǎng)風(fēng)格相對(duì)均衡、機(jī)會(huì)分散的市場(chǎng)環(huán)境下，一定程度上有利于量化策略獲取超額收益?！痹诒本┠彻剂炕耸靠磥?，未來采取風(fēng)格和行業(yè)輪動(dòng)的量化模型、研究框架需求依然廣闊。