益民基金黃祥斌：主題投資行情依然會(huì)延續(xù)

　　節(jié)前滬指有企穩(wěn)回升的跡象，遺憾的是量能沒有有效配合，考慮到節(jié)假日因素導(dǎo)致的謹(jǐn)慎心態(tài)，該現(xiàn)象屬于合理范疇。展望未來(lái)，我們認(rèn)為在海內(nèi)外各方面因素的影響下，短期內(nèi)市場(chǎng)保持個(gè)股活躍、指數(shù)震蕩格局的概率較大，而10月中旬將會(huì)是下一個(gè)重要的時(shí)間窗口。

　　首先，PMI數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇沒有結(jié)束，雖然力度差強(qiáng)人意。一方面，匯豐PMI終值低于預(yù)覽值，增加了投資者對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭能否保持的擔(dān)憂。另一方面，9月中采PMI比8月值高出0.1個(gè)百分點(diǎn)，且繼續(xù)在榮枯分界線之上意味著經(jīng)濟(jì)依然向好。背離的數(shù)據(jù)難以證實(shí)或者證偽投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，由此10月中旬將公布的3季度數(shù)據(jù)似乎顯得尤為重要。如果觀察中采PMI中的產(chǎn)成品、原材料庫(kù)存分項(xiàng)數(shù)據(jù)，補(bǔ)庫(kù)存的邏輯是成立的，由此可以預(yù)判9月及3季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會(huì)太差。

　　其次，美國(guó)驢象之爭(zhēng)會(huì)否帶來(lái)全球資本市場(chǎng)巨變，需要等到10月中旬前后見分曉。前期，由于美國(guó)民主、共和兩黨沒有就新財(cái)年預(yù)算達(dá)成一致意見，導(dǎo)致了美國(guó)聯(lián)邦政府非核心部門關(guān)門。未來(lái)，投資者擔(dān)心國(guó)會(huì)不會(huì)就調(diào)高政府的公共債務(wù)上限形成共識(shí)，從而導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)歷史上首次債務(wù)違約。較之于債務(wù)違約，新財(cái)年預(yù)算未達(dá)一致帶來(lái)的影響較小，僅涉及到政府采購(gòu)、公務(wù)員工資、旅游等，而如果發(fā)生債務(wù)違約，其對(duì)于美元、美債甚至于全球資產(chǎn)價(jià)格就將產(chǎn)生較大影響。節(jié)假日期間，美元指數(shù)呈現(xiàn)弱勢(shì)，而1月期的美國(guó)國(guó)債收益率也出現(xiàn)跳升，表明投資者對(duì)于債務(wù)違約還是有一定程度上的擔(dān)憂。雖然如此，由于美國(guó)1年期、10年期的國(guó)債收益率基本保持平穩(wěn)，而美國(guó)共和黨已經(jīng)同意發(fā)放公務(wù)員工資以及奧巴馬同意就醫(yī)改法案進(jìn)行商談的表態(tài)看，在最終結(jié)果見分曉前，投資者更愿意把當(dāng)前的兩黨之爭(zhēng)看作是2014年中期選舉的前奏，如此，推測(cè)其短期內(nèi)對(duì)A股影響有限。如果換一個(gè)角度分析，由于美元的弱勢(shì)以及國(guó)債收益率的上升，會(huì)導(dǎo)致資金回流美國(guó)勢(shì)頭放緩及美聯(lián)儲(chǔ)QE3退出的時(shí)點(diǎn)推后，對(duì)A股的影響甚至偏于正面。

　　最后，預(yù)計(jì)場(chǎng)內(nèi)部分行業(yè)形成的賺錢效應(yīng)短期內(nèi)難以消退。一方面，十八屆三中全會(huì)前政策以穩(wěn)為主基本形成共識(shí)，這有效提升了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。另一方面，諸如并購(gòu)、國(guó)企改革、二胎、養(yǎng)老、自貿(mào)區(qū)等主題投資帶來(lái)的賺錢效應(yīng)，極大地激發(fā)了投資者的熱情，在流動(dòng)性環(huán)境保持充裕的背景下，預(yù)計(jì)該氛圍短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。

　　綜合以上，我們建議投資者緊抓主題投資的思路來(lái)配置資產(chǎn)：

　　一是并購(gòu)或者國(guó)企改革主線帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。該邏輯可以從兩個(gè)方面來(lái)考量，一方面，上市公司自身估值較高，有收購(gòu)非上市公司資產(chǎn)做大市值的愿望，典型的如文化傳媒、手游、醫(yī)藥等行業(yè)。另一方面，雖處于傳統(tǒng)行業(yè)但是現(xiàn)金流充裕，但愿意收購(gòu)新興行業(yè)資產(chǎn)來(lái)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍或者提升整體估值的公司。值得一提的是，由于IPO開閘似乎遙遙無(wú)期，一些“凈殼”公司的內(nèi)在價(jià)值也正在水漲船高的現(xiàn)象不應(yīng)該被忽視。二是養(yǎng)老及二胎主題帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。最后，相信諾貝爾獎(jiǎng)、狄仁杰電影熱賣、IPHONE5S重回美國(guó)智能手機(jī)銷售榜首、3季報(bào)等也會(huì)成為資金追捧的邏輯。