國投瑞銀王鵬：股市正處于十字路口

　　近期市場陷入箱體震蕩整理格局。4月13日，滬指高開后回落，市場關(guān)于A股下一步究竟是大漲1000點還是下跌1000點的討論愈演愈烈。國投瑞銀新絲路基金經(jīng)理王鵬表示，股市正處于十字路口。就股市而言，向左轉(zhuǎn)，即遵循自然規(guī)律回調(diào)，調(diào)整越充分，后市越輝煌；向右轉(zhuǎn)，股市相比于亢奮的樓市和萎靡的實體經(jīng)濟，都具有相對配置優(yōu)勢，因此也存在再一次繁榮的可能�！翱傮w而言，我們持相對謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度�！苯鹋＠碡斁W(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在股市上躥下跳的過去一年間，其管理的基金跑贏指數(shù)近40個百分點，在同類基金中排名居前。

　　對后市謹(jǐn)慎樂觀

　　短短一年間，A股曾遭遇過從5178點到最低點2638點的巨幅調(diào)整，也經(jīng)歷了千股跌停的深度低迷。王鵬管理的國投瑞銀新絲路基金建倉于2015年4月10日，當(dāng)時上證指數(shù)正好站上4000點。從彼時至2016年4月10日，上證綜指跌幅達(dá)26%，而國投瑞銀新絲路基金收益率卻逆勢上漲了13.25%，跑贏指數(shù)近40個百分點。金牛理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，近6個月該基金在1192只同類基金中排名第15位。

　　對于2016年，王鵬認(rèn)為，經(jīng)濟和股市都充滿了不確定性和挑戰(zhàn)。經(jīng)濟方面，工業(yè)去產(chǎn)能的力度、地產(chǎn)去庫存的程度，暫時沒有形成確定性預(yù)期�！案鹘鐚θギa(chǎn)能做了很好的表述和分析，但這種去產(chǎn)能以何種方式進行、去產(chǎn)能的力度如何以及相應(yīng)的影響、決心和容忍度都無法預(yù)期。地產(chǎn)行業(yè)的刺激政策回旋余地較小，新開工面積預(yù)計難有起色，從而有可能拖累經(jīng)濟增速�！�

　　證券市場也存在較多不確定因素。王鵬分析，首先，中證500指數(shù)連續(xù)3年高增長，但基本面并沒有靚麗表現(xiàn)，估值存在透支的可能性；其次，連續(xù)降息的流動性寬松趨勢或接近尾聲，伴隨著美元加息預(yù)期升溫，進一步的貨幣寬松受到制約；第三，考慮到宏觀經(jīng)濟走勢，預(yù)期上市公司業(yè)績難有起色；第四，在證券市場的制度建設(shè)方面，例如過渡期新股發(fā)行具體的實施細(xì)則、大致上市數(shù)量，目前尚沒有預(yù)期。

　　短期來看，王鵬認(rèn)為中國股市處于十字路口。向左轉(zhuǎn)，即股市將遵循自然規(guī)律回調(diào)，調(diào)整越充分，后續(xù)賺錢機會越大。原因在于目前企業(yè)債務(wù)極高，去杠桿還未進入實質(zhì)性階段；一些改革的配套措施尚不明朗，市場估值難以提升；利率降至歷史底部，進一步下調(diào)空間有限；每次大級別上漲行情，均需要一個靚麗的新故事，但現(xiàn)在還未出現(xiàn)。向右轉(zhuǎn)，股市相比亢奮的樓市、萎靡的實體經(jīng)濟、低收益的債市，具有相對配置優(yōu)勢，存在再一次繁榮的可能。人民幣購買力下行的壓力較大，50萬億儲蓄、20萬億理財以及12萬億保險資金重新大幅配置股市的可能性仍存在。當(dāng)然，這會受到通脹壓力、匯率貶值等問題制約。

　　四原則應(yīng)對風(fēng)險

　　“目前看，第一種情況出現(xiàn)的概率更大，但我們會密切跟蹤數(shù)據(jù)留意第二種情形是否會出現(xiàn)�！蓖貔i表示，投資是做大概率的事件�！拔覀儗⒁灾行詡}位應(yīng)對當(dāng)下的不確定性，而不是魯莽地賭大小�！�

　　“這樣做的好處是不會犯大錯誤，不讓基金持有人有大危險。巴菲特強調(diào)一定要有穩(wěn)定的復(fù)利增長。例如，第一年漲一倍，第二年跌了50%，實際上兩年凈值沒有變化。但所謂的弊端是，有可能在市場瘋狂的時候收益率較低。這只是用低收益率換取更安全的凈值保護�！蓖貔i說，例如其在2015年5-6月份市場瘋狂的時候和2015年末都主動降低倉位�！暗�賺錢概率較大時，我們也需要張開雙臂勇敢地?fù)肀�。�?/p>

　　對于后市，王鵬建議，在安全性的前提下考慮收益率，用四大原則應(yīng)對不確定性風(fēng)險。一是堅持價值投資，摒棄頻繁交易。這主要表現(xiàn)為根據(jù)基本面選擇個股，注重企業(yè)管理層的能力。二是在能力范圍內(nèi)進行投資。王鵬認(rèn)為，人的認(rèn)知能力有限，基金經(jīng)理不是江湖郎中，不能包治百病，研究也很難深入地覆蓋所有行業(yè)，所以盡量選擇自己熟悉的行業(yè)進行投資。三是均衡投資成長股和價值股，根據(jù)估值進行動態(tài)選擇和調(diào)整�！俺砷L股和價值股沒有優(yōu)劣之分，關(guān)鍵是買入之后的盈利空間，其實真正的成長股鳳毛麟角。”四是根據(jù)概率進行倉位和個股權(quán)重配置。