博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：戒急用忍

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)在川普當(dāng)選總統(tǒng)之前已經(jīng)處于上升勢(shì)頭。美國(guó)三季度GDP由3.2%大幅上修至3.5%。往后看，上調(diào)加息預(yù)期的可能性較大。但短期看，市場(chǎng)已經(jīng)較為充分定價(jià)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況。美債拋售也有停止跡象，金價(jià)短期有反彈可能。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，上周燃煤、商品房銷售等高頻數(shù)據(jù)并無(wú)顯著改善。市場(chǎng)針對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神有兩個(gè)主要誤解，一個(gè)誤解是認(rèn)為增長(zhǎng)不再重要，另一個(gè)誤解是認(rèn)為中心工作就是防范金融風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)2017年第一季度經(jīng)濟(jì)增速會(huì)較第四季度下行。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息擾動(dòng)全球資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)外債市同步調(diào)整，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)大幅下跌，各國(guó)股市明顯分化，總體看發(fā)達(dá)股市表現(xiàn)較好，新興股市表現(xiàn)較差�；貧w國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，央行持續(xù)資金投放，債市流動(dòng)性沖擊有所緩解，對(duì)A股負(fù)面影響弱化。建議年底繼續(xù)維持低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置頭寸，提高組合防御性。

　　A股市場(chǎng)，央行在公開市場(chǎng)持續(xù)凈投放，債市流動(dòng)性有所緩解，對(duì)股市的沖擊有所弱化，但機(jī)構(gòu)投資者在股債之間的配置調(diào)整可能對(duì)股市不利。另外，從今年三月份以來(lái)市場(chǎng)已經(jīng)累積了一定的漲幅，目前，國(guó)內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健中性的表述制約了流動(dòng)性空間，去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的主基調(diào)以及未來(lái)可能爆發(fā)的未知風(fēng)險(xiǎn)將抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　港股方面，港股近期下跌主要是美聯(lián)儲(chǔ)加息、人民幣貶值以及國(guó)內(nèi)股市調(diào)整。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖預(yù)期，以及國(guó)際資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，可能對(duì)港股構(gòu)成支撐，恒生國(guó)企指數(shù)較恒生指數(shù)或有相對(duì)表現(xiàn)。

　　債券市場(chǎng)盡管流動(dòng)性沖擊得到緩解，但國(guó)內(nèi)債市信用風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭，投資者集中解杠桿以及年關(guān)流動(dòng)性緊張，可能持續(xù)面臨資金緊平衡局面。國(guó)內(nèi)債市調(diào)整空間已經(jīng)不大，但債市配置時(shí)點(diǎn)可能要遞延至1月中下旬。原油市場(chǎng)OPEC與非OPEC成員15年來(lái)首次達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)的影響不及凍產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成。短期提振市場(chǎng)情緒之后，市場(chǎng)更關(guān)注產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)執(zhí)行力度和頁(yè)巖油的復(fù)產(chǎn)情況，目前油價(jià)在前期密集阻力區(qū)徘徊。