浦銀安盛：上半年可能乍暖還寒 下半年更具備機(jī)會(huì)

　　整體來(lái)看，上半年市場(chǎng)可能還是乍暖還寒，下半年市場(chǎng)更具備機(jī)會(huì)。

　　吳勇

　　展望丁酉雞年，我們對(duì)資本市場(chǎng)的態(tài)度是較為積極的，可以用蓄勢(shì)待發(fā)的“蓄”字來(lái)概括。我們認(rèn)為資本市場(chǎng)整體將從一個(gè)較差的環(huán)境逐步過渡到一個(gè)較為平穩(wěn)的，同時(shí)具備希望的狀態(tài)。

　　從宏觀環(huán)境來(lái)看，一季度可能滯漲的預(yù)期仍然較高，貨幣環(huán)境整體偏緊，在一定程度上可能會(huì)制約整個(gè)權(quán)益類資產(chǎn)的表現(xiàn)。隨著二季度的到來(lái)，經(jīng)濟(jì)下行壓力或?qū)⒃俣蕊@現(xiàn)，可能迎來(lái)流動(dòng)性拐點(diǎn)。整體來(lái)看，上半年市場(chǎng)可能還是乍暖還寒，整體市場(chǎng)以弱勢(shì)震蕩為主，主要是尋找結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。步入下半年，隨著經(jīng)濟(jì)壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)，貨幣政策進(jìn)一步放松的契機(jī)或?qū)⒃俣葋?lái)臨，有機(jī)會(huì)孕育拐點(diǎn)和希望。

　　從大類資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，雖然2017年股票資產(chǎn)的估值并非最便宜的，但相對(duì)樓市和債市確有明顯的優(yōu)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總體說(shuō)來(lái)比較有利。

　　從投資時(shí)鐘的角度來(lái)看，今年上半年可能是一個(gè)小滯漲的格局，通脹預(yù)期高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向下的空間也不大，所以類似滯漲。二季度過后，由于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)的減弱，會(huì)回到衰退的格局，不過在衰退的中后期，轉(zhuǎn)機(jī)也隨之出現(xiàn)，三、四季度處于這個(gè)時(shí)期的概率比較大，整體而言，下半年市場(chǎng)更具備希望。

　　另一方面，改革和轉(zhuǎn)型進(jìn)度繼續(xù)加快，通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)改革和轉(zhuǎn)型的目標(biāo)目前來(lái)看較為順暢。尤其是在十九大改革預(yù)期下，改革的進(jìn)度預(yù)計(jì)有望進(jìn)一步提速，從而提升資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。就國(guó)企改革而言，政策相關(guān)的領(lǐng)域彈性較大，尤其是原來(lái)相對(duì)壟斷的行業(yè)，效率提升的空間較大。

　　雞年伊始，聞雞起舞；春芽破土，蓄勢(shì)待發(fā)。我們認(rèn)為今年在整體平穩(wěn)的背景下，仍有較多投資機(jī)會(huì)可以尋找，尤其是結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)仍較為突出。一方面，成長(zhǎng)股經(jīng)過2016年的洗禮，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已具備了較高的投資價(jià)值。另一方面，在改革加速的預(yù)期下，部分行業(yè)有望迎來(lái)營(yíng)收拐點(diǎn)，亦值得密切關(guān)注。

　�。ㄗ髡呦灯帚y安盛基金首席投資官）