博時(shí)基金桂征輝：2018年一季度成長(zhǎng)股估值修復(fù)行情有望出現(xiàn)

　　□博時(shí)基金 桂征輝

　　從估值層面看，當(dāng)前中證500指數(shù)的估值水平體現(xiàn)了未來(lái)的成長(zhǎng)空間，估值較為合理，投資者或可擇機(jī)布局。

　　展望2018年一季度，A股市場(chǎng)料出現(xiàn)風(fēng)格切換，2017年消費(fèi)與大盤行情步入尾聲，由經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶動(dòng)的成長(zhǎng)估值修復(fù)行情有望出現(xiàn)。

　　中證500指數(shù)投資價(jià)值漸顯

　　縱觀2017年，大盤藍(lán)籌股與小盤成長(zhǎng)股分化加大，而新興成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)卻在醞釀之中，筆者認(rèn)為，代表二線藍(lán)籌股的中證500指數(shù)投資價(jià)值正在逐漸凸顯。

　　然而，很多投資者會(huì)將中證500指數(shù)誤認(rèn)為是小盤股的代表，但當(dāng)前A股數(shù)量已達(dá)到3000多只，無(wú)論是成分股的市值體量，亦或過(guò)往公司利潤(rùn)表現(xiàn)，中證500指數(shù)成分股，均體現(xiàn)二線藍(lán)籌股特征，筆者認(rèn)為，該指數(shù)應(yīng)該是中盤藍(lán)籌股的代表，且兼具成長(zhǎng)性。

　　成份股的特殊編制也決定了中證500指數(shù)的上漲彈性，過(guò)去十年也是該指數(shù)的“黃金時(shí)代”。據(jù)Wind資訊顯示，2005年以來(lái)，截至2017年6月末，中證500指數(shù)累計(jì)上漲514.39%，大幅超越同期滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

　　與之形成對(duì)比的是，近兩年來(lái)中證500指數(shù)一直處于估值消化行情，尤其是今年以來(lái)，在大盤藍(lán)籌股“翩翩起舞”之際，中證500指數(shù)仍低位震蕩，這也讓市場(chǎng)對(duì)待該指數(shù)的態(tài)度十分謹(jǐn)慎。

　　不過(guò)，筆者認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來(lái)中證500指數(shù)下跌空間不大，且當(dāng)前其估值水平體現(xiàn)了未來(lái)的成長(zhǎng)空間，估值較為合理，投資者或可擇機(jī)布局。

　　量化投資的優(yōu)勢(shì)可圈可點(diǎn)

　　盡管中證500指數(shù)目前具備一定投資價(jià)值，但A股市場(chǎng)是一個(gè)高波動(dòng)性的市場(chǎng)，跌宕起伏是A股的常態(tài)，如何平滑市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、為客戶提供更好的用戶體驗(yàn)，是每一個(gè)基金經(jīng)理應(yīng)該思考的問(wèn)題。在筆者看來(lái)，未來(lái)投資領(lǐng)域，量化投資在這方面可能會(huì)實(shí)現(xiàn)更好的突破。

　　相比定性投資，定量投資優(yōu)勢(shì)明顯。首先，量化投資有更大的投資寬度。借助于計(jì)算機(jī)技術(shù)，量化投資者可以快速、準(zhǔn)確地處理海量數(shù)據(jù)，從更大范圍選擇投資對(duì)象。量化投資的對(duì)象通常包括：商品、期貨、外匯、股票、債券等幾乎涵蓋市場(chǎng)所有投資品種。

　　其次，量化投資的方法更科學(xué)。量化投資者利用數(shù)學(xué)方法和統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)，將投資者對(duì)市場(chǎng)的不同理解構(gòu)建成不同的投資模型，利用海量數(shù)據(jù)對(duì)這些模型進(jìn)行反復(fù)驗(yàn)證、篩選得到最終能夠獲取投資收益的模型。

　　最后，量化投資執(zhí)行更嚴(yán)格的交易紀(jì)律，量化投資要求投資者按照模型嚴(yán)格執(zhí)行操作，避免個(gè)人情緒波動(dòng)對(duì)投資決策的影響，克服人性弱點(diǎn)。

　　但需要注意的是，量化投資不是“穩(wěn)賺”投資，它更強(qiáng)調(diào)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的收益，主要來(lái)自兩點(diǎn)：一個(gè)是選擇了“大概率賺錢”的模型，一個(gè)是選擇了“賺大錢”的模型。

　　即如果一個(gè)投資模型每次能夠獲得小的收益，長(zhǎng)期累積下來(lái)，就是穩(wěn)定的收益。如果一個(gè)投資模型獲利的概率低于50%，但是平均每次獲利額大于虧損額，長(zhǎng)期累積下來(lái)，也是不錯(cuò)的回報(bào)。

　　成長(zhǎng)股估值修復(fù)有望出現(xiàn)

　　2017年已接近尾聲，2018年悄然而至，從目前來(lái)看，2017年四季度自10月開(kāi)始震蕩上行，一路觸及3450點(diǎn)，隨后市場(chǎng)開(kāi)始回調(diào)。風(fēng)格方面，市場(chǎng)從前三季度的集中大盤逐漸向中盤轉(zhuǎn)移，但大小盤風(fēng)格切換尚未完成。行業(yè)方面，大金融、傳媒、電子輪番發(fā)力，表現(xiàn)搶眼，周期、紡織服裝、商貿(mào)等行業(yè)表現(xiàn)落后。

　　筆者認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，預(yù)計(jì)2018年一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)略回落，全球經(jīng)濟(jì)大概率延續(xù)溫和復(fù)蘇。通脹方面，預(yù)測(cè)CPI略有提高，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入溫和通脹，有助于企業(yè)盈利修復(fù)；貨幣政策方面，全面寬松可能性很低，貨幣政策保持緊平衡概率較大。

　　展望2018年一季度，A股市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格切換，2017年消費(fèi)與大盤行情步入尾聲，由經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶動(dòng)的成長(zhǎng)估值修復(fù)行情有望出現(xiàn)；另外，創(chuàng)新是建立現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)將面臨難得的歷史發(fā)展機(jī)遇。

　　行業(yè)方面，重點(diǎn)關(guān)注高端裝備制造、現(xiàn)代服務(wù)、電子、計(jì)算機(jī)以及通信等行業(yè)，注意捕捉市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情。