富國(guó)基金：注重信用風(fēng)險(xiǎn)管理的債基大廠

　　■ 富國(guó)基金專(zhuān)欄

　　近日，中誠(chéng)信等多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)集中上調(diào)了大批債券的信用等級(jí)。在國(guó)內(nèi)外不確定因素仍然較多的當(dāng)下，信用環(huán)境的改善顯得尤為難能可貴。從背后的原因來(lái)看， “寬信用”政策取得成效，企業(yè)籌資性現(xiàn)金流回升，起到了至關(guān)重要的作用。

　　目前來(lái)看，下半年“寬信用”仍是政策主基調(diào)，因而企業(yè)的籌資性現(xiàn)金流問(wèn)題不大，但不同發(fā)債主體的自身造血能力可能有很大的區(qū)別。自身造血能力強(qiáng)的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將得到改善，償付能力將更加堅(jiān)實(shí)。而自身造血能力弱的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流若持續(xù)惡化，仍可能出現(xiàn)違約的情況。因此，目前對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)仍然不能忽視。

　　除了少數(shù)情形外，固定收益類(lèi)產(chǎn)品幾乎都會(huì)投資信用債，不同類(lèi)型的產(chǎn)品可能有不同的投資策略。保守型產(chǎn)品會(huì)將大部分資金配置于國(guó)企債，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)訴諸信仰，放棄對(duì)潛在回報(bào)的挖掘。積極型產(chǎn)品則傾向于投資產(chǎn)業(yè)債，主動(dòng)承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)以獲取超額回報(bào)。大多數(shù)產(chǎn)品基于兩者之間，對(duì)各類(lèi)發(fā)行主體均衡配置，試圖平衡信用債的收益與風(fēng)險(xiǎn)。

　　富國(guó)基金旗下固定收益產(chǎn)品布局全面，類(lèi)別劃分精細(xì)，力爭(zhēng)為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供適合的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。其中，富國(guó)國(guó)有企業(yè)債（000139）在信用風(fēng)險(xiǎn)上相對(duì)謹(jǐn)慎，主要投資于中短久期的國(guó)企債，盡量規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)和信用事件對(duì)凈值的影響，爭(zhēng)取獲得較為穩(wěn)健且高于貨幣基金的投資收益。富國(guó)產(chǎn)業(yè)債（100058）對(duì)待信用風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度則相對(duì)積極，主要投資于中高等級(jí)產(chǎn)業(yè)債并通過(guò)分散持債控制組合風(fēng)險(xiǎn)，以期為投資者帶來(lái)較為豐厚的長(zhǎng)期回報(bào)。富國(guó)信用債（000191）處于兩者之間，持續(xù)根據(jù)信用環(huán)境及收益水平，動(dòng)態(tài)調(diào)整各類(lèi)信用債的配置比例，較好的實(shí)現(xiàn)了獲益潛力與風(fēng)險(xiǎn)控制之間的平衡。

　　值得強(qiáng)調(diào)的是，要真正挖掘出高性價(jià)比的優(yōu)質(zhì)個(gè)券并不容易。一個(gè)重要的背景是，近年我國(guó)債券市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，發(fā)行主體日益多元。然而，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的信用等級(jí)存在虛高和分布不均的問(wèn)題。相對(duì)而言，以交易價(jià)格為基礎(chǔ)的市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)更有參考性，但要在此之上做二次挖掘的難度不小。

　　富國(guó)投資級(jí)信用債（007616）將主要投資范圍限定在中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)為 AA（包含AA(2)）及以上的信用債，在市場(chǎng)已經(jīng)嚴(yán)格篩選過(guò)一次的背景下，做進(jìn)一步的信用挖掘，可謂“螺螄殼里做道場(chǎng)”。自去年9月成立以來(lái)，基金凈值累計(jì)上漲3.55%，明顯高于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)0.68%的漲幅，展現(xiàn)了富國(guó)基金優(yōu)秀的固定收益投資能力。（數(shù)據(jù)來(lái)源：定期報(bào)告，截至2020-06-30）

　　經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，富國(guó)基金已率先在業(yè)內(nèi)構(gòu)建了信評(píng)委、信用研究部、基金經(jīng)理的三級(jí)信用管理體系，并自主開(kāi)發(fā)了內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，力爭(zhēng)持續(xù)為投資者提供優(yōu)良的信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具。