大成基金韓創(chuàng)：在β行業(yè)中選α公司 后市順周期板塊或占優(yōu)
中證網(wǎng)訊（記者 張煥昀）在科技、醫(yī)藥、消費(fèi)大行其道之時(shí)，精選周期行業(yè)并獲得超額收益的投資者成了A股的另一番風(fēng)景線，如大成睿景混合基金經(jīng)理韓創(chuàng)。近期，他在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，希望“在β行業(yè)中選α公司，同時(shí)兼顧估值合理性。”談到后市，韓創(chuàng)認(rèn)為順周期板塊或占優(yōu)，值得關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日，由韓創(chuàng)管理的大成睿景混合年內(nèi)收益超過(guò)72%。
在β行業(yè)選取α公司
談到自身的投資理念，韓創(chuàng)坦言，主要還是選擇“有β的行業(yè)，有α的公司，同時(shí)估值相對(duì)合理。”
首先對(duì)于“β的行業(yè)”，韓創(chuàng)坦言，主要是指所選取行業(yè)的景氣度比較高，或者從低往高走。在韓創(chuàng)看來(lái)，最強(qiáng)的景氣度就是需求的擴(kuò)張，這背后可能涉及很多情況，但在韓創(chuàng)看來(lái)，他更偏向選擇的是一個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的形成。
韓創(chuàng)指出，如果一個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)形成，那么其中需求擴(kuò)張的邏輯是最強(qiáng)的，而且持續(xù)的時(shí)間亦會(huì)很長(zhǎng)。這樣的行業(yè)往往被韓創(chuàng)認(rèn)為其β最強(qiáng)。如果只是短暫的不是趨勢(shì)性的，比如今年突發(fā)的全球公共衛(wèi)生事件可能導(dǎo)致的一些醫(yī)療設(shè)施需求突然大幅增長(zhǎng)，看上去是β行業(yè)，但是實(shí)際上還不是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性質(zhì)的。
對(duì)于“α的公司”，韓創(chuàng)指出，這表示在景氣度較高的行業(yè)中，公司需要具備比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通俗而言就是能夠把同行甩開�！耙�?yàn)槿绻哂懈?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司的超額收益會(huì)特別明顯，另一方面持續(xù)性也會(huì)比較好�！� 韓創(chuàng)說(shuō)。
韓創(chuàng)同時(shí)表示，不希望去買估值特別高的公司。這背后主要有兩個(gè)因素：首先，在韓創(chuàng)看來(lái)，絕對(duì)估值法中有很多假設(shè)因素，這些假設(shè)因素稍微做改變，其結(jié)果差距會(huì)很大。其次，從相對(duì)估值法而言，如果是過(guò)高的PE，其實(shí)是給予了一個(gè)較強(qiáng)的增長(zhǎng)預(yù)期假設(shè)，但公司可能無(wú)法兌現(xiàn)。與此同時(shí)，這也涉及到基金管理中的時(shí)間成本問(wèn)題，估值較高是需要通過(guò)成長(zhǎng)來(lái)消化，而成長(zhǎng)需要時(shí)間，如果需要過(guò)長(zhǎng)的時(shí)間，一定程度上可能會(huì)影響投資者的持基體驗(yàn)。綜合以上，韓創(chuàng)希望選擇估值合理的公司。
順周期機(jī)會(huì)或占優(yōu)
韓創(chuàng)指出，隨著疫苗的逐步推出、以及海外二次疫情的見頂回落，順周期板塊存在進(jìn)一步擴(kuò)散的趨勢(shì)，后市周期股風(fēng)格或?qū)⒄純?yōu)。
除了主要把握β行業(yè)中的α公司之外，韓創(chuàng)表示，純周期的機(jī)會(huì)也是他感興趣的方向，但這一類機(jī)會(huì)需要宏觀的配合，因?yàn)榇蠖鄶?shù)周期公司自身不能決定行業(yè)景氣，需要靜靜等待機(jī)會(huì)。但在這其中也有例外，例如行業(yè)格局已經(jīng)充分洗牌，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為明顯的龍頭公司。
純周期方面，韓創(chuàng)也同樣看好。主要原因是：第一，估值差異，萬(wàn)物皆有周期，目前周期股與其他熱門股票存在的巨大估值差距，讓周期股有一定的空間，有一定的投資機(jī)會(huì)。
第二，目前處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程中，可能復(fù)蘇過(guò)程不會(huì)有特別高的GDP增速，是一個(gè)弱復(fù)蘇的過(guò)程。但只要經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，周期的景氣度就是在反轉(zhuǎn)。景氣度好轉(zhuǎn)，疊加估值因素，周期股存在投資機(jī)會(huì)。
