鑫元基金王美芹：尋找收益與風(fēng)險的最佳平衡
“跟股票市場風(fēng)格再平衡一樣，投資者的配置也會在不同資產(chǎn)和產(chǎn)品之間再平衡。我們希望打造一款符合普通投資者風(fēng)險收益特征的‘固收+’產(chǎn)品，債券投資打底、股票收益增強(qiáng)，再通過打新增厚收益�！宾卧馋位貓蠡旌匣饠M任基金經(jīng)理王美芹日前在接受中國證券報記者采訪時表示。
在王美芹看來，目前，超跌的債市為下半年的表現(xiàn)提供了空間，股市方面，下半年出現(xiàn)全面普漲行情的可能性不大，結(jié)構(gòu)性行情會分化，市場的阿爾法效應(yīng)大于貝塔。鑫元安鑫回報混合基金將在債券投資基礎(chǔ)配置之上，通過兼具宏觀和中觀視野的觀察視角，精選個股機(jī)會，疊加打新收益，為投資者提供風(fēng)險收益特征明晰的“固收+”產(chǎn)品。
“永遠(yuǎn)不要承擔(dān)兩種以上的風(fēng)險”
鑫元基金一直以來堅(jiān)持深耕固定收益投資。資料顯示，鑫元基金在固定收益領(lǐng)域已經(jīng)形成了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯矿w系，能將對公司、行業(yè)的長期研究轉(zhuǎn)化為對信用風(fēng)險更深刻的理解，將對宏觀經(jīng)濟(jì)政策及現(xiàn)象的深入剖析轉(zhuǎn)化為行業(yè)前瞻性研判，通過大類資產(chǎn)精選配置，追求行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
基于這樣的專業(yè)背景，王美芹對“固收+”有著獨(dú)到的認(rèn)識�！案善笔袌鲲L(fēng)格再平衡一樣，投資者的配置也會在不同資產(chǎn)和不同產(chǎn)品之間再平衡。比如銀行理財資金外溢，剛開始投資者可能會跟風(fēng)高收益產(chǎn)品，但高收益同時意味著高風(fēng)險。在投資實(shí)踐中，投資者會逐漸明確自己的風(fēng)險偏好�！淌�+’產(chǎn)品相對穩(wěn)定的收益表現(xiàn)和相對可控的風(fēng)險暴露，會吸引一批符合其風(fēng)險收益特征的投資者�！蓖趺狼劢榻B。
“固收+”產(chǎn)品的玄機(jī)，在于基金資產(chǎn)中股債比例的合理安排和科學(xué)設(shè)計(jì)。在王美芹看來，“固收+”策略中，債券部分的意義不在于提供超額收益，而在于為產(chǎn)品提供穩(wěn)健的基座，而股票投資、打新收益等是策略之中增強(qiáng)收益的來源�！肮蓚E蹺板效應(yīng)，或許會階段性地表現(xiàn)不明顯，但是股債作為兩種性質(zhì)不同的資產(chǎn)類別，必然會有此消彼長的表現(xiàn)。‘固收+’組合策略的風(fēng)險來源主要有三大類：久期風(fēng)險，即長端利率所面臨的風(fēng)險；組合的信用風(fēng)險；股票市場的波動風(fēng)險。永遠(yuǎn)不要去承擔(dān)兩種以上的風(fēng)險，否則組合背后的邏輯必然是不能自圓其說的�！蓖趺狼郾硎�。
具體來看，鑫元安鑫回報混合基金投資于債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的70%，投資于股票資產(chǎn)的比例不超過基金資產(chǎn)的30%�！皬臍v史數(shù)據(jù)回溯來看，資產(chǎn)配置夏普比率最高的股債配置應(yīng)該是10%/90%，即90%及以上的資產(chǎn)配置在債券上。這一比例的債股配置，在穩(wěn)健性上表現(xiàn)突出，但是在進(jìn)攻性上顯得不足。所以我們選擇了30%/70%的債股比例，后續(xù)可能會探索40%/60%的組合模式�！蓖趺狼郾硎尽�
追求“善守”“能攻”
王美芹在采訪中表示，鑫元安鑫回報混合基金希望成為一款符合普通投資者風(fēng)險收益特征的“固收+”產(chǎn)品，債券投資打底、股票收益增強(qiáng)，再通過打新收益增厚收益。
具體來看，固定收益類資產(chǎn)的基礎(chǔ)配置，能夠有效控制組合回撤，保持組合的穩(wěn)定性；權(quán)益資產(chǎn)的配置，可有效獲取股市上漲帶來的機(jī)會，從而增強(qiáng)收益。在股債的動態(tài)平衡之中，尋找收益與風(fēng)險的最佳平衡，做到“善守”“能攻”。
此外，在注冊制改革的背景下，對比近期權(quán)益市場寬幅震蕩的走勢，打新也將成為組合中相對穩(wěn)健的絕對收益策略之一。鑫元安鑫回報混合基金將運(yùn)用合理高效的打新策略，擇機(jī)參與新股投資。
具體到對債市的觀點(diǎn)，王美芹指出，10年國債期貨在4月底、5月初觸及高點(diǎn)后連續(xù)下跌，期間僅有階段性的弱反彈，目前回到了年初的價格水平。由于資金面出現(xiàn)緊張預(yù)期，財政政策發(fā)力，債市調(diào)整加劇。未來超跌的債市或?yàn)橄掳肽甑谋憩F(xiàn)提供空間。
股市方面，王美芹指出，上半年A股交出了亮眼的成績單，這與貨幣環(huán)境的總體寬松、疫情防控得力、經(jīng)濟(jì)重啟有序息息相關(guān)。雖然短期市場存在風(fēng)格切換的可能，但科技和醫(yī)藥依然會是下半年的兩條主線。展望下半年，全面普漲行情可能性不大，下半年的結(jié)構(gòu)性行情料繼續(xù)分化。
