主編手記：指基收益率“鴻溝”的秘密

　　如果你買了一只指數(shù)基金，滿以為收獲的是與指數(shù)同等波動幅度的收益，但過后卻發(fā)現(xiàn)，指基收益率大幅超越指數(shù)，你感受到的會是驚喜，還是驚嚇？

　　這是真實橫亙在數(shù)以百萬計的指基投資者面前的難題。隨著指數(shù)基金的迅速擴容，同質化的指基競爭愈發(fā)激烈，收益率一度成為競爭的殺手锏，于是，投資者會看到，跟蹤同一個指數(shù)的基金產品，在某一段時間內呈現(xiàn)給外界的卻是完全不同的收益率。譬如，以一年區(qū)間計算，跟蹤滬深300指數(shù)的增強指基，收益率的差距竟然可以達到4倍左右。

　　如此一來，本著“省心”而選擇被動投資的投資者，看看這巨大的收益率鴻溝，不得不再度陷入選擇恐懼癥之中。

　　但在專業(yè)的基金研究者眼里，這是個很荒誕的現(xiàn)象。須知，指數(shù)基金的問世，是以貼合指數(shù)波動作為使命的，即其收益率與指數(shù)基金收益率之間的偏離度，是考核指數(shù)基金是否成功的核心指標，這也是其稱之為被動投資產品的由來。即便后來出現(xiàn)了增強指基，也不過期望能在被動之中添加一點主動性，讓產品獲得正收益率的概率增高一些，但若說借此可以無視偏離度，那卻是萬萬不可能的。

　　換句話說，如果一只冠以指數(shù)基金名義的產品，某個區(qū)間的收益率大幅度超過同期指數(shù)收益率，那它實質上已經不能稱之為指數(shù)基金，而已經是一只主動投資的基金產品，只不過“掛羊頭賣狗肉”而已。

　　或許會有散戶投資者竊喜，短期大幅超越指數(shù)的收益率是意外橫財，何樂而不為？但若以機構的長期視角去看，這種思想是典型的“撿了芝麻，丟了西瓜”。機構布局指數(shù)產品，很重要的一個原因是預期明確，持有產品的投資目標和投資風險都很清晰，無需過多考慮基金公司和基金經理等不可控因素。但如果這個原因消失了，產品的收益波動難以預料，讓極度重視風控的機構們，如何放心大膽地投資指基。這就好比，消費者想去便利店里買一瓶橙汁，在琳瑯滿目的貨架上，標著橙汁的飲料瓶卻花樣百出：蘋果汁、牛奶、辣椒水、黃連汁……消費者會如何抉擇，還敢放心大膽地購買嗎？

　　這似乎可以解釋，為何規(guī)模大的指基，其收益率卻往往比小規(guī)模的指基要低得多。