主編手記：指基收益率“鴻溝”的秘密

　　如果你買了一只指數(shù)基金，滿以為收獲的是與指數(shù)同等波動(dòng)幅度的收益，但過后卻發(fā)現(xiàn)，指基收益率大幅超越指數(shù)，你感受到的會(huì)是驚喜，還是驚嚇？

　　這是真實(shí)橫亙在數(shù)以百萬計(jì)的指基投資者面前的難題。隨著指數(shù)基金的迅速擴(kuò)容，同質(zhì)化的指基競爭愈發(fā)激烈，收益率一度成為競爭的殺手锏，于是，投資者會(huì)看到，跟蹤同一個(gè)指數(shù)的基金產(chǎn)品，在某一段時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)給外界的卻是完全不同的收益率。譬如，以一年區(qū)間計(jì)算，跟蹤滬深300指數(shù)的增強(qiáng)指基，收益率的差距竟然可以達(dá)到4倍左右。

　　如此一來，本著“省心”而選擇被動(dòng)投資的投資者，看看這巨大的收益率鴻溝，不得不再度陷入選擇恐懼癥之中。

　　但在專業(yè)的基金研究者眼里，這是個(gè)很荒誕的現(xiàn)象。須知，指數(shù)基金的問世，是以貼合指數(shù)波動(dòng)作為使命的，即其收益率與指數(shù)基金收益率之間的偏離度，是考核指數(shù)基金是否成功的核心指標(biāo)，這也是其稱之為被動(dòng)投資產(chǎn)品的由來。即便后來出現(xiàn)了增強(qiáng)指基，也不過期望能在被動(dòng)之中添加一點(diǎn)主動(dòng)性，讓產(chǎn)品獲得正收益率的概率增高一些，但若說借此可以無視偏離度，那卻是萬萬不可能的。

　　換句話說，如果一只冠以指數(shù)基金名義的產(chǎn)品，某個(gè)區(qū)間的收益率大幅度超過同期指數(shù)收益率，那它實(shí)質(zhì)上已經(jīng)不能稱之為指數(shù)基金，而已經(jīng)是一只主動(dòng)投資的基金產(chǎn)品，只不過“掛羊頭賣狗肉”而已。

　　或許會(huì)有散戶投資者竊喜，短期大幅超越指數(shù)的收益率是意外橫財(cái)，何樂而不為？但若以機(jī)構(gòu)的長期視角去看，這種思想是典型的“撿了芝麻，丟了西瓜”。機(jī)構(gòu)布局指數(shù)產(chǎn)品，很重要的一個(gè)原因是預(yù)期明確，持有產(chǎn)品的投資目標(biāo)和投資風(fēng)險(xiǎn)都很清晰，無需過多考慮基金公司和基金經(jīng)理等不可控因素。但如果這個(gè)原因消失了，產(chǎn)品的收益波動(dòng)難以預(yù)料，讓極度重視風(fēng)控的機(jī)構(gòu)們，如何放心大膽地投資指基。這就好比，消費(fèi)者想去便利店里買一瓶橙汁，在琳瑯滿目的貨架上，標(biāo)著橙汁的飲料瓶卻花樣百出：蘋果汁、牛奶、辣椒水、黃連汁……消費(fèi)者會(huì)如何抉擇，還敢放心大膽地購買嗎？

　　這似乎可以解釋，為何規(guī)模大的指基，其收益率卻往往比小規(guī)模的指基要低得多。