分散配置 關(guān)注低估板塊修復(fù)機(jī)會(huì)

　　上周，A股市場(chǎng)整體向上，各主要權(quán)益指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲，上證50、滬深300、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲2.4%、4.1%、4.0%和2.9%。行業(yè)指數(shù)方面，除醫(yī)藥生物和休閑服務(wù)兩個(gè)行業(yè)外，其余行業(yè)全數(shù)上漲，家用電器、汽車兩個(gè)行業(yè)領(lǐng)漲，周漲幅分別高達(dá)12.9%和10.2%，有色金屬、鋼鐵、電子等行業(yè)周漲幅也超過了5%。

　　偏股方向基金整體表現(xiàn)出色，中證股票基金指數(shù)和混合基金指數(shù)分別上漲4.3%和3.6%；債券市場(chǎng)行情向好，中債新綜合財(cái)富指數(shù)上漲0.13%，債券基金指數(shù)上漲0.15%。

　　大類資產(chǎn)配置

　　制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示全球主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)保持景氣，預(yù)計(jì)進(jìn)出口及順差規(guī)模仍將保持高位。國內(nèi)高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，其中工業(yè)已經(jīng)恢復(fù)至疫情前水平，進(jìn)一步上行空間有限；就業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)，逆周期調(diào)節(jié)的必要性有所下降；下一階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更多依賴居民消費(fèi)與民間投資等市場(chǎng)自發(fā)性力量。

　　大類資產(chǎn)配置建議方面，招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來數(shù)年全球GDP尤其是新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速明顯回升，大宗商品價(jià)格上漲，全球貿(mào)易走出低谷，國際間的直接投資和證券投資積極性提高。在此條件下，看多大宗商品、黃金；看空債券，特別是非美國家債券；看多新興經(jīng)濟(jì)體權(quán)益資產(chǎn)，特別是中國權(quán)益資產(chǎn)。

　　對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者來說，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金和QDII基金（包括主要投資港股的基金）的資金分配可依照5：3：1：1的比例為中樞進(jìn)行配置；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好中等的投資者來說，則可按照4：4：1：1的比例為中樞進(jìn)行配置；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來說，則可按照2：5：2：1的比例為中樞進(jìn)行配置。

　　偏股型基金

　　11月市場(chǎng)預(yù)計(jì)將震蕩走高，繼續(xù)沖擊前期新高，主要原因在于三季報(bào)整體盈利改善明顯，仍處在加速上行的過程中。具體而言，上游資源品行業(yè)三季報(bào)盈利改善復(fù)蘇明顯，主要得益于投資需求的韌性；海外需求好于供給，中國出口企業(yè)份額提升，家電輕工汽車零部件等出口導(dǎo)向行業(yè)有望受益；地產(chǎn)銷量逐步回升，地產(chǎn)后周期消費(fèi)有望繼續(xù)復(fù)蘇，金融地產(chǎn)等極低PB板塊有望迎來估值修復(fù)。

　　投資標(biāo)的選擇上，市場(chǎng)行情方向尚不明確，保持對(duì)于長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健、行業(yè)配置均衡的績(jī)優(yōu)基金的推薦建議；在此基礎(chǔ)上，投資者可適當(dāng)關(guān)注周期、金融地產(chǎn)、地產(chǎn)后周期消費(fèi)等板塊的投資機(jī)會(huì)，酌情搭配相關(guān)主題基金以把握板塊業(yè)績(jī)或估值復(fù)蘇所帶來的投資機(jī)會(huì)。

　　債券型基金

　　短期數(shù)據(jù)在同比層面確認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，債市難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但環(huán)比復(fù)蘇強(qiáng)度轉(zhuǎn)弱，并不排斥交易性機(jī)會(huì)出現(xiàn)的可能性。相比于基本面，資金面預(yù)期更不明朗，存單利率的季節(jié)性特征逐漸減弱，目前位置上將更多受到央行態(tài)度的影響。結(jié)合市場(chǎng)情緒和技術(shù)特征，債市短期反彈仍有延續(xù)的可能，但反彈向反轉(zhuǎn)推進(jìn)的概率不大。

　　投資標(biāo)的選擇上，建議投資者關(guān)注中短債基金的投資價(jià)值，可考慮將其作為底倉進(jìn)行配置，以獲取穩(wěn)健收益、平滑組合波動(dòng)。在進(jìn)行具體投資標(biāo)的選擇時(shí)，應(yīng)結(jié)合對(duì)于資金的流動(dòng)性需求，同時(shí)關(guān)注基金公司的信評(píng)團(tuán)隊(duì)實(shí)力，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　貨幣市場(chǎng)基金

　　市場(chǎng)流動(dòng)性方面，10月MLF超額續(xù)作，公開市場(chǎng)小幅凈投放，但考慮到繳稅影響，銀行體系流動(dòng)性總體收斂；數(shù)據(jù)方面，貨幣市場(chǎng)利率上行，R007與DR007利差擴(kuò)大，短端國債收益率上行，長(zhǎng)端下降，期限利差縮小。

　　投資標(biāo)的選擇上，建議投資者選擇具有一定規(guī)模及收益優(yōu)勢(shì)的貨幣基金；流動(dòng)性要求較高的客戶可以選擇場(chǎng)內(nèi)貨幣ETF產(chǎn)品；如果持有期較長(zhǎng)，也可以考慮收益具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的短期理財(cái)產(chǎn)品。

　　QDII基金

　　受歐美疫情發(fā)酵共振、美國財(cái)政紓困計(jì)劃無望于大選前推出等因素的影響，近期歐美主要股票市場(chǎng)波動(dòng)明顯加劇�；�于對(duì)當(dāng)前疫情和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持寬松，符合市場(chǎng)預(yù)期；美國總統(tǒng)大選結(jié)果即將落地，盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期拜登當(dāng)選對(duì)股債表現(xiàn)相對(duì)不利，但短期內(nèi)選舉結(jié)果的明確利于市場(chǎng)不確定性的消弭，疊加總體流動(dòng)性寬松、新財(cái)政刺激計(jì)劃推出等利好預(yù)期，或?qū)γ拦僧a(chǎn)生帶動(dòng)效應(yīng)。但中長(zhǎng)期來看，美元進(jìn)入弱勢(shì)周期，全球金融周期復(fù)蘇和繁榮帶動(dòng)國際資本特別是證券項(xiàng)下國際資本流向以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體，或?qū)�歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體權(quán)益資產(chǎn)的投資性價(jià)比帶來一定影響。

　　出于風(fēng)險(xiǎn)分散的原則，建議高風(fēng)險(xiǎn)的投資者配置一定倉位的海外資產(chǎn)，重點(diǎn)推薦關(guān)注黃金ETF等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置價(jià)值。個(gè)基選擇方面，建議投資者選擇具有豐富海外管理經(jīng)驗(yàn)、投資團(tuán)隊(duì)實(shí)力較強(qiáng)的基金公司旗下的產(chǎn)品。