平安基金李化松：尋找中國(guó)動(dòng)力 與優(yōu)質(zhì)企業(yè)一起穩(wěn)健增長(zhǎng)
2021年，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)依舊充滿信心，市場(chǎng)風(fēng)格或進(jìn)一步均衡，個(gè)股分化加大，對(duì)個(gè)股篩選的能力更重要，各個(gè)板塊都存在一定的優(yōu)質(zhì)機(jī)會(huì)。目前，我們?cè)趦r(jià)值成長(zhǎng)和新興成長(zhǎng)兩類資產(chǎn)之間保持了相對(duì)穩(wěn)定的配置水平，更重要的是通過(guò)自下而上的選股策略，所選股票都是長(zhǎng)期看好的、基本面優(yōu)秀的公司，公司有較強(qiáng)Alpha，以此獲得相對(duì)穩(wěn)健的收益。
堅(jiān)守能力圈 專注自下而上選股
總結(jié)自己多年的研究和投資生涯，最重要的是堅(jiān)持自下而上選股策略，尋找能力圈范圍內(nèi)的公司�；仡櫧衲甑耐顿Y，有三點(diǎn)非常重要：第一是長(zhǎng)期，始終要相信價(jià)值投資，公司長(zhǎng)期價(jià)格會(huì)回歸價(jià)值。第二是專注，始終要堅(jiān)守能力圈，不為外界環(huán)境所誘惑，相信復(fù)利的力量，扎實(shí)做研究格外重要。第三是謙卑，始終要從為投資者創(chuàng)造收益的角度出發(fā)來(lái)掂量每一筆投資。
2020年主要集中挖掘食品飲料、醫(yī)藥生物、化工、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)中的個(gè)股，個(gè)股的選擇對(duì)超額收益貢獻(xiàn)度相對(duì)更大一些，選出了一些市場(chǎng)相對(duì)冷門的“牛股”，同樣也有遺憾，錯(cuò)過(guò)了一些擅長(zhǎng)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
個(gè)人比較擅長(zhǎng)在自己能力圈范圍內(nèi)的行業(yè)里，通過(guò)自下而上，選擇出新興成長(zhǎng)類型的企業(yè)和價(jià)值成長(zhǎng)類型的企業(yè)，通過(guò)基本面和估值的相對(duì)比較，決定配置權(quán)重；同時(shí)也會(huì)主動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)因子的暴露程度，以降低組合的波動(dòng)和回撤。
對(duì)于不同類型的企業(yè)偏重點(diǎn)稍有不同，新興成長(zhǎng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)相對(duì)重要；發(fā)展中期的企業(yè)管理層相對(duì)重要；而價(jià)值成長(zhǎng)類型企業(yè)盈利模式則更為重要。
長(zhǎng)期來(lái)看，在價(jià)值成長(zhǎng)股方面，消費(fèi)、高端制造等行業(yè)里有較多盈利模式非常好的優(yōu)質(zhì)公司，未來(lái)盈利模式有望持續(xù)優(yōu)化，長(zhǎng)期持有或?qū)?lái)穩(wěn)定的回報(bào)；新興成長(zhǎng)股方面，科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的TMT、新能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域有較多新的機(jī)會(huì)，尋找優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股始終是市場(chǎng)追逐的目標(biāo)；傳統(tǒng)行業(yè)因?yàn)楣┙o側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化也有很多投資機(jī)會(huì)。
A股吸引力持續(xù)增強(qiáng) 長(zhǎng)期樂(lè)觀看好
展望后市，我們對(duì)A股的基本面保持樂(lè)觀，看好A股市場(chǎng)長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，主要原因在于：第一，外資持續(xù)流入A股市場(chǎng)的趨勢(shì)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)，目前A股外資配置明顯偏低，A股市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)公司相對(duì)于國(guó)內(nèi)外其他類型的資產(chǎn)，估值水平更低，成長(zhǎng)空間更大，并且在國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)得到較好控制而國(guó)外疫情始終有反復(fù)的情況下，吸引力持續(xù)增強(qiáng)；第二，國(guó)內(nèi)資金持續(xù)流入的趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒃谳^長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于低位，股票相對(duì)于固定收益和理財(cái)產(chǎn)品的估值優(yōu)勢(shì)更明顯；第三，中國(guó)的一些科技產(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)期，隨著政府重視程度的日益提升和產(chǎn)業(yè)自身的不斷成長(zhǎng)，未來(lái)會(huì)有較多的優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出；第四，中國(guó)正步入品質(zhì)消費(fèi)升級(jí)時(shí)代，此次疫情也增加了中國(guó)消費(fèi)者的信心，加速了消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。
從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，2020年下半年以來(lái)，價(jià)值風(fēng)格與成長(zhǎng)風(fēng)格收益差進(jìn)一步收斂。2021年市場(chǎng)風(fēng)格或進(jìn)一步均衡，個(gè)股分化加大，對(duì)個(gè)股篩選的能力更重要，各個(gè)板塊都存在一定的優(yōu)質(zhì)機(jī)會(huì)。以消費(fèi)為例，從中觀和微觀兩個(gè)角度，能看到有三種比較不錯(cuò)的趨勢(shì)，未來(lái)也會(huì)有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)和企業(yè)出現(xiàn)：第一，線上化消費(fèi)趨勢(shì)，不只是商品，越來(lái)越多的服務(wù)也逐漸轉(zhuǎn)移至線上，例如在線教育、在線醫(yī)療、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等，未來(lái)可能都會(huì)有更多的創(chuàng)新模式出現(xiàn)；第二，根據(jù)消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的變化（線上化趨勢(shì)），越來(lái)越多的消費(fèi)品也隨之更新升級(jí)；第三，隨著居民收入的提升，消費(fèi)升級(jí)需求持續(xù)，仍能找到一些估值相對(duì)合理的優(yōu)質(zhì)個(gè)股有較確定的成長(zhǎng)空間和業(yè)績(jī)?cè)鏊�，能夠獲得相對(duì)穩(wěn)健的收益。
在科技領(lǐng)域，我們當(dāng)前正處于以5G、新能源、人工智能等為代表的新一輪的科技創(chuàng)新革命起點(diǎn)�？萍籍a(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)初期，存在巨大成長(zhǎng)空間。
