嘉實(shí)基金王貴重：尋找下一個(gè)科技“黑馬”
初次采訪嘉實(shí)基金科技研究組組長(zhǎng)王貴重，他和團(tuán)隊(duì)中的王鑫晨、王宇恒一同出現(xiàn)在會(huì)客室。在采訪中，“團(tuán)隊(duì)”二字屢屢被提及。在王貴重眼中，這是一個(gè)求真、求善、求美的團(tuán)隊(duì)。作為專注科技投資的團(tuán)隊(duì)，他們充滿好奇心，年輕且有經(jīng)驗(yàn)。在他們看來(lái)，科技本身是一個(gè)飛速變化的行業(yè)，這需要對(duì)新生事物敏感且充滿好奇心，如此才能敏銳地感知變化并辨識(shí)真假。
王貴重用“破壞式創(chuàng)新”來(lái)概括科技的變化——具有內(nèi)生顛覆性，總會(huì)有一些新的要素去取代舊的要素。而他們要做的，就是在不斷變化的科技賽道中，找到其中的“黑馬”。雖然并不容易，有時(shí)還會(huì)充滿噪音，但只要抓住本質(zhì)不變的東西，找到公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，再用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光審視它，不被短期因素所擾動(dòng)，下一個(gè)“黑馬”很快就會(huì)出現(xiàn)。
錨定科技賽道五大方向
“科技投資本身是一種價(jià)值觀�！蓖踬F重表示，其團(tuán)隊(duì)的三條基礎(chǔ)價(jià)值觀是相信科技能夠指數(shù)級(jí)地做大蛋糕、相信優(yōu)秀企業(yè)家的價(jià)值創(chuàng)造、相信未來(lái)會(huì)更好。
在此基礎(chǔ)上，王貴重將他的投資框架簡(jiǎn)單概括為“一二三四五六”。
這一投資框架以第一原理為指導(dǎo)思想，以摩爾定律和梅特卡夫定律為兩條指導(dǎo)原則。
在王貴重看來(lái)，人類有三個(gè)本質(zhì)需求：信息的需求，包括信息的計(jì)算、存儲(chǔ)和傳播；能量的需求，人類的發(fā)展就是人類能夠掌握的能量不斷變大，同時(shí)能量的屬性從一層變成二層這樣一個(gè)過(guò)程；生命的需求，人活得更久、活得更好是本質(zhì)的需求。
在具體投資中要解決四個(gè)問(wèn)題，分別是方向、節(jié)奏、公司和估值。他表示：“這四個(gè)問(wèn)題是有順序的，首先要選對(duì)方向，我們會(huì)去選魚(yú)多的地方，但我們不是選池塘，我們選的是魚(yú)，最終是為了打到這條魚(yú)�！�
此外，人類的三大需求對(duì)應(yīng)了投資的五大方向：半導(dǎo)體、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、創(chuàng)新藥和新能源車。
選定方向后，王貴重會(huì)從六個(gè)維度去研究公司，包括空間、競(jìng)爭(zhēng)、商業(yè)模式、管理層、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)預(yù)期。他說(shuō)：“我們的研究會(huì)長(zhǎng)短結(jié)合，前四條是偏長(zhǎng)期維度，成長(zhǎng)性和市場(chǎng)預(yù)期則是偏短期維度�！�
簡(jiǎn)單的投資框架下，卻有不凡的業(yè)績(jī)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，王貴重管理的嘉實(shí)科技創(chuàng)新全年回報(bào)率達(dá)85.35%；2019年5月9日成立以來(lái)，該基金回報(bào)率達(dá)148.69%。
“我們是很幸運(yùn)的�！蓖踬F重表示，“這些業(yè)績(jī)的取得是因?yàn)槲覀兤ヅ涞搅舜笃憋L(fēng)格，這源于我們對(duì)優(yōu)秀且競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司的青睞，也是對(duì)我們‘一二三四五六’投資框架的驗(yàn)證�！�
科技股的破壞式創(chuàng)新
破壞式創(chuàng)新——王貴重用五個(gè)字概括了科技的特點(diǎn)�！翱萍嫉奶攸c(diǎn)就是內(nèi)生的顛覆性，總會(huì)有一些新的要素去取代舊的要素。因此，科技投資本身是一種價(jià)值觀，即喜歡顛覆、喜歡變化。當(dāng)大家覺(jué)得沒(méi)機(jī)會(huì)的時(shí)候，新的機(jī)會(huì)就會(huì)出現(xiàn)�！蓖踬F重說(shuō)。
在王貴重看來(lái)，成熟市場(chǎng)的特點(diǎn)就是風(fēng)格固化，未來(lái)投資向龍頭集中將成為常態(tài)，但科技領(lǐng)域有做出增強(qiáng)收益的可能，這也是科技型基金經(jīng)理未來(lái)的歸宿，而這都依賴于科技的破壞式創(chuàng)新。他表示：“歷次抱團(tuán)瓦解都是被科技股擊穿的，2010年的抱團(tuán)被電子擊穿，2012年的抱團(tuán)被傳媒擊穿。”
王宇恒認(rèn)為，破壞式創(chuàng)新靠的是科技股中的黑馬，這也是超額收益的重要來(lái)源�！八械陌遵R都是從黑馬變過(guò)來(lái)的。我們之所以專注在深度基本面研究的方法論上，最重要的一點(diǎn)就是要找到黑馬，找到具有破壞性創(chuàng)新、處在創(chuàng)新周期的優(yōu)質(zhì)公司，或者具有成為偉大公司潛質(zhì)的公司。只有挖掘到這樣的公司才能創(chuàng)造出超額收益�！蓖跤詈惚硎�。
對(duì)于2021年的科技股投資，王鑫晨認(rèn)為，立足當(dāng)下看十年維度，科技股的投資有兩大重要線索：一是廣義的數(shù)字化，二是廣義的國(guó)產(chǎn)化。
數(shù)字化又包含兩條線索：第一，下一輪的科技周期已在醞釀，并在發(fā)展過(guò)程之中，其中有很多細(xì)分領(lǐng)域在不斷智能化、AI化，同時(shí)有更多的互聯(lián)化，因此下一輪科技周期是萬(wàn)物互聯(lián)、萬(wàn)物智聯(lián)的過(guò)程。第二，上一輪移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利還在持續(xù)。國(guó)產(chǎn)化、移動(dòng)化、互聯(lián)化再加上云化，四化共振。
對(duì)于國(guó)產(chǎn)化也有兩個(gè)方向：首先是偏狹義的國(guó)產(chǎn)化。在半導(dǎo)體、重要材料設(shè)備等領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)替代在不斷加速，這是十年維度的機(jī)會(huì)。其次是廣義的國(guó)產(chǎn)化，中國(guó)的制造業(yè)、中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)如光伏、重型機(jī)械制造、新能源車等不斷在國(guó)際市場(chǎng)獲取份額，體現(xiàn)出很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
