創(chuàng)金合信基金尹海影：精選個股注重股債切換 提升公募MOM投資勝率
2021年以來，首批公募MOM在獲批之后陸續(xù)進(jìn)入發(fā)行期。這意味著，繼公募FOF等產(chǎn)品后，大類資產(chǎn)配置領(lǐng)域?qū)⒂瓉碛忠粍?chuàng)新產(chǎn)品。作為首批公募MOM產(chǎn)品的掌舵人之一，創(chuàng)金合信基金資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人尹海影近日在接受中國證券報記者專訪時表示，公募MOM通過跨機構(gòu)合作的方式，集各家公募投研比較優(yōu)勢于一體，能極大提升大類資產(chǎn)配置投資效率。2021年市場大概率是一個精選個股、注重股債切換的市場，這也契合公募MOM從多資產(chǎn)、多元化視角布局細(xì)分賽道，獲取超額收益的特點。在精選投顧基礎(chǔ)上，公募MOM有望充分體現(xiàn)出對中國經(jīng)濟的長期看好，以及對中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期價值增長的充分捕獲。
提升大類資產(chǎn)配置效率
尹海影表示，“資產(chǎn)配置”既是投資中一個尤為重要的理念，也是投資本身所要解決的根本性問題。這個理念是指，基于特定的宏觀經(jīng)濟趨勢判斷，投資者在對大類資產(chǎn)風(fēng)險收益特征有著清晰了解的基礎(chǔ)上，遵循個人能力圈，將投資組合逐步產(chǎn)生收益的過程。尹海影以蓋房子打比方說道，資產(chǎn)配置是為了解決“如何把房子蓋好”這一問題。而為了解決這一問題，建筑人不僅要有建筑藍(lán)圖，更重要的是對每個建筑流程所使用的材料有著充分準(zhǔn)備，這樣才能建出兼具功能性和審美性的房子。
尹海影認(rèn)為，從大類資產(chǎn)配置角度來看，2021年大概率是一個精選個股、注重股債切換的市場，更需要從多資產(chǎn)、多元化的視角防御回撤，注重股債間的性價比切換，以及細(xì)分賽道和細(xì)分風(fēng)格上的超額收益。“要實現(xiàn)這樣的投資目標(biāo)，需要在投資和研究上有更細(xì)致的分工，而MOM產(chǎn)品是實現(xiàn)這種管理方式的有效工具�！盡OM是Manager of Managers的縮寫（管理人中的管理人），指基金管理人將部分或全部資產(chǎn)委托給不同的資產(chǎn)管理機構(gòu)管理或者提供投資建議，群策群力為投資人提供一站式資產(chǎn)配置解決方案，既能體現(xiàn)母管理人的大類資產(chǎn)配置能力，又可以發(fā)揮不同子管理人的特定資產(chǎn)管理能力。
基于此前的大類資產(chǎn)配置經(jīng)驗，尹海影表示，國外MOM類產(chǎn)品運行已有40年左右的時間，從他們的發(fā)展經(jīng)驗來看，MOM產(chǎn)品的穩(wěn)定運行，離不開背后提供支撐的風(fēng)險管理措施、技術(shù)手段和投資方法，這值得我們借鑒，尤其是產(chǎn)品的系統(tǒng)化設(shè)計思路和配套行業(yè)規(guī)則制度的動態(tài)改進(jìn)方面�！氨热�，機構(gòu)與機構(gòu)之間應(yīng)該怎樣合作，機構(gòu)間的團隊與團隊之間應(yīng)該怎樣合作，什么樣的法律協(xié)議或者監(jiān)管政策能夠促成和助力機構(gòu)間高效合作，使得不同機構(gòu)的投資特長能夠更快、更好地融合到一個跨機構(gòu)合作產(chǎn)品中去�！�
作為國內(nèi)首批獲批的5只公募MOM之一，創(chuàng)金合信群力MOM一年定開混合基金（下稱“創(chuàng)金合信群力MOM”）已于2021年2月18日公開發(fā)行。
談及國內(nèi)公募MOM，尹海影直言，和傳統(tǒng)公募基金產(chǎn)品最大不同在于，公募MOM投資是由多家基金公司共同參與完成。通過這種跨機構(gòu)合作的方式，MOM起到集各家公募投研比較優(yōu)勢于一體的作用，能極大提升大類資產(chǎn)配置投資效率。
尹海影表示，當(dāng)資本市場成熟到一定階段時，跨機構(gòu)的投資合作與產(chǎn)品合作就會興起，從而為居民財富配置提供更豐富的選擇和更精細(xì)的工具。而MOM產(chǎn)品正好是實現(xiàn)跨機構(gòu)合作的橋梁，可以將不同機構(gòu)在投資上的特長結(jié)合在一起，為居民財富管理提供更可依賴的產(chǎn)品管理路徑，因而非�？春霉糓OM未來發(fā)展前景。
精細(xì)化分工挖掘長期價值
尹海影具體分析指出，普通公募產(chǎn)品的運作通常有兩個較為顯著的特征：一是基金經(jīng)理的全能化，即一個基金經(jīng)理既要懂價值股投資，又要懂成長股投資，還得兼顧債券投資和倉位控制，同時還要做好宏觀基本面跟蹤等工作；二是基金產(chǎn)品的人格化，即基金產(chǎn)品的持倉特征是基金經(jīng)理個人投資偏好和操作風(fēng)格的明顯體現(xiàn)，既包括個人特長，也包括個人的不足之處。
而在MOM產(chǎn)品中，尹海影指出，每一個部分都由擅長此領(lǐng)域的專業(yè)團隊來管理。比如，需要進(jìn)行價值、成長投資的部分，會分配給擅長價值、成長投資的基金公司和基金經(jīng)理來完成；整個組合子單元之間的調(diào)配，比如價值和成長之間，或者行業(yè)與行業(yè)之間資產(chǎn)的重新分配，以及股債比例的分配和其相關(guān)的風(fēng)險控制，會由母管理人的大類資產(chǎn)配置團隊來進(jìn)行。
更為具體地，尹海影表示，與一個靈活配置型基金的基金經(jīng)理努力把大類資產(chǎn)配置、細(xì)分資產(chǎn)配置、個股三個收益來源“包干”不同，MOM產(chǎn)品將收益來源進(jìn)行拆解和分工，其中大類資產(chǎn)配置和細(xì)分資產(chǎn)配置由母管理人負(fù)責(zé)，包括債股比例的確定、整體倉位控制、投顧的選擇和調(diào)整等，而在選定細(xì)分資產(chǎn)方向后，挖掘個股阿爾法則交給子管理人進(jìn)行，“這種精細(xì)化分工，使得MOM產(chǎn)品更具投資的長期價值性和長期穩(wěn)定性，同時還兼具了投資的科學(xué)性。整個組合作為一個整體，長期運行會更穩(wěn)健，投資成效會更穩(wěn)定�！�
記者獲悉，創(chuàng)金合信群力MOM采用一年定期開放的運作方式，是一只偏股混合型產(chǎn)品，投資于股票的比例不低于60%。在具體投顧選擇上，該基金會從定性和定量兩方面進(jìn)行綜合考量。其中，定量層面會從風(fēng)險收益、收益排名、風(fēng)險特征、風(fēng)險轉(zhuǎn)化率等角度打分，關(guān)注管理人在每一類型不同的風(fēng)險下，每個單位風(fēng)險兌換多少收益；定性層面，則會關(guān)注管理人在收益變現(xiàn)的過程中，與自己的投資風(fēng)格、投資方法是不是相匹配。
創(chuàng)金合信群力MOM將資產(chǎn)劃分為四個股票投資單元和一個固收單元。在權(quán)益投資方面，尹海影表示，將注重配置具有核心競爭力的企業(yè)，精選具備全市場選股視角，在消費、科技等不同投資方向業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，投資風(fēng)格和投資策略相關(guān)性較低的四位外部投顧，包括核心價值風(fēng)格的大成基金、科技成長風(fēng)格的信達(dá)澳銀基金、輪動風(fēng)格的永贏基金和均衡配置風(fēng)格的惠升基金；固定收益投資方面將重點發(fā)揮創(chuàng)金合信基金傳統(tǒng)優(yōu)勢，實施短債增強策略。
“未來，創(chuàng)金合信群力MOM的投資表現(xiàn)，有望能充分體現(xiàn)出我們對中國經(jīng)濟的長期看好，以及對中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期價值增長的充分捕獲。我們希望能篩選出兩類企業(yè)：一類是具有核心競爭力的企業(yè)，它們在中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展過程中能體現(xiàn)出不可替代性；另一類是具有科技成長水平的企業(yè)，能夠通過自身的技術(shù)優(yōu)勢打破壁壘，同時契合‘十四五’規(guī)劃中的產(chǎn)業(yè)升級、制造業(yè)升級和科技強國方向。希望通過長期持有這兩類企業(yè)，為客戶帶來充分的收益回報。”尹海影說。
布局2021年均衡風(fēng)格
在投資布局策略的設(shè)想上，尹海影說道，公募MOM要在整體大類資產(chǎn)配置上實現(xiàn)投資收益，不僅要依賴于母基金管理人，更依賴于子基金管理人之間的賽道貢獻(xiàn)。子基金管理人要能夠通過明晰的投資風(fēng)格或者投資方向獲取長期穩(wěn)定的收益。自2017年以來，中國投資市場逐步出現(xiàn)一批具備清晰投資風(fēng)格的價值成長選手，他們聚焦高成長新興賽道，并能通過科學(xué)化的股票選擇和債券選擇來獲取風(fēng)險平滑后的超額收益。因此，隨著這些基金經(jīng)理的加入，公募MOM業(yè)務(wù)才能夠?qū)崿F(xiàn)更好的底層資產(chǎn)配置。
就2021年而言，尹海影預(yù)判，資本市場可能會進(jìn)入信用偏緊和流動性偏緊的狀態(tài)。“過去兩年，資本市場流動性相對比較寬松，貝塔型機會相對較多，消費、科技等賽道都充分展現(xiàn)貝塔收益。在歷經(jīng)兩年趨勢性行情后，預(yù)計今年市場波動可能會加大，貝塔的斜率可能會變小，但結(jié)構(gòu)性收益和阿爾法超額收益可能會變多。因此，2021年大概率是一個精耕阿爾法和注重股債切換的市場，MOM投資不僅是基于某一個或幾個賽道的準(zhǔn)確判斷，更需要從多資產(chǎn)、多元化角度出發(fā)，多次對債股性價比進(jìn)行反復(fù)思考�！�
尹海影具體分析道，2021年宏觀經(jīng)濟依然處于持續(xù)復(fù)蘇階段，各類經(jīng)濟指標(biāo)呈現(xiàn)邊際向好態(tài)勢。因此，2021年A股行情的核心脈絡(luò)，大概率會由經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善和盈利修復(fù)主線，拓展到疫苗預(yù)期帶動下的風(fēng)格再均衡。但也要看到，A股市場在過去兩年已累積較大漲幅，部分行業(yè)估值雖然近期有所回調(diào)，但仍處在較高歷史分位。因此，預(yù)計2021年全年走勢會相對緩和，但結(jié)構(gòu)性特征會更為凸顯。
“隨著經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，流動性從此前的寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健收斂。短期來看，無論企業(yè)盈利還是行業(yè)景氣度都在穩(wěn)步提升，這點是比較清晰的。中長期來看，在疫情得以控制之后，全球流動性和國際環(huán)境將會如何變化，目前尚不能看得非常清晰，但如果聚焦于一些結(jié)構(gòu)和細(xì)分賽道，依然能發(fā)現(xiàn)還有不少公司股價處在低位，確實是比較好的配置時點。”尹海影說。
尹海影認(rèn)為，今年市場關(guān)鍵在于貨幣政策和宏觀經(jīng)濟收緊層面，“只要不出現(xiàn)類似于2018年超預(yù)期的緊縮，今年權(quán)益市場系統(tǒng)性風(fēng)險較低，而且會有不錯的結(jié)構(gòu)性機會�！�
此外，在固定投資領(lǐng)域，尹海影預(yù)計，2021年信用債投資邏輯將更偏防守，整體呈現(xiàn)出利率強、信用弱的格局。
