尋找“長期成長”的投資機會

　　富國長期成長混合型基金擬任基金經(jīng)理  厲葉淼 

　　今年是筆者進入資本市場的第十年，這期間經(jīng)歷過數(shù)輪牛熊�；仡^看，真正讓公募基金賺到大錢、給持有人帶來可觀回報的，都是那些業(yè)績持續(xù)增長的優(yōu)秀公司。這也讓筆者堅定了現(xiàn)在的投資理念：和優(yōu)秀的公司在一起，賺長期業(yè)績成長的錢。

　　選對行業(yè)是第一步

　　如何去尋找這些優(yōu)秀公司，筆者認為選對行業(yè)是第一步。許多產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的發(fā)展，都有比較顯著的時代特征和背景，比如早年金融地產(chǎn)的發(fā)展，對應著中國城鎮(zhèn)化；有色、化工的發(fā)展，對應著中國的工業(yè)化、現(xiàn)代化；互聯(lián)網(wǎng)公司的崛起，則依賴電腦和手機的普及；高端白酒、醫(yī)療服務，需要老百姓生活水平提高后帶來的消費升級等。

　　中國的崛起是這個時代最大的特征。以智能制造行業(yè)為例，工程師紅利從“量變”到“質(zhì)變”加上中華民族天生的“堅韌”，讓中國的智能制造在全球的競爭力持續(xù)提升。未來數(shù)年，包括全球碳中和背景下的電動汽車、新能源發(fā)電，工程師紅利和國家崛起帶來的智能制造，老齡化推動的養(yǎng)老、康復、創(chuàng)新藥、醫(yī)療外包，消費升級帶來的高端消費品、醫(yī)療服務，還有人工智能、萬物互聯(lián)和國產(chǎn)替代等，都是我們這個時代非常具有吸引力的機會。如果我們能聆聽時代的聲音，跟上時代的節(jié)奏，勝率相對會更高一些。

　　具體到新能源汽車，筆者認為，汽車的電動化和智能化是這個時代非常大的機遇。整個行業(yè)目前滲透率只有7%左右，未來可能達到30%甚至更高。主要有兩個驅(qū)動因素：第一，大家都希望開車更安全、更輕松、更愉快，就像當年大家需要智能化手機一樣；第二，“碳中和”政策會從供給端加速行業(yè)發(fā)展，許多車企都會優(yōu)先供給電動車。重要的是，新能源汽車產(chǎn)業(yè)上游、下游的優(yōu)秀公司基本都在中國。這意味著未來3-5年，中國企業(yè)有機會深度參與甚至引領這個朝陽產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　電池的競爭格局相對穩(wěn)固，雖然電池是to B的生意模式，但它和車的安全性相關，而且供應商與車企從最初的雙方接觸，到產(chǎn)品測試再到訂單放量，通常需要兩到三年時間，無論是用戶黏性、供應穩(wěn)定性，都比一般以價格為主的to B生意高一檔次。電池行業(yè)是一個后發(fā)優(yōu)勢不那么顯著的行業(yè)，龍頭公司的格局能保持穩(wěn)定。中國的電池龍頭能夠繼續(xù)引領行業(yè)的發(fā)展。

　　六維度選股法則

　　選對行業(yè)之后就是選股，影響公司業(yè)績的因素有很多，如果從時間維度來劃分，短期主要是看景氣度，中長期則是ROIC最為重要。經(jīng)歷過數(shù)次迭代，目前筆者會從產(chǎn)業(yè)空間、商業(yè)模式、競爭格局、管理層、估值、景氣度這六個維度綜合來選股。

　　這六個指標中，產(chǎn)業(yè)空間和競爭格局是筆者調(diào)研公司最常問的兩個問題。因為在調(diào)研公司前，對商業(yè)模式已經(jīng)有了一定理解，估值的高低也顯而易見。景氣度是經(jīng)常變化的，而產(chǎn)業(yè)空間和格局則相對穩(wěn)固；景氣度影響短期股價，而空間和格局則是決定公司長期價值非常重要的因素。如果一個優(yōu)秀公司所處產(chǎn)業(yè)空間足夠大，格局又相對比較好，那么中長期來看，這個企業(yè)一定會有所作為。另外，風險控制也很重要，特別是市場較弱的時候，這也是筆者現(xiàn)在特別看重的因素。

　　基金經(jīng)理跟公司發(fā)展一樣，是一個需要“長期成長”的職業(yè)。投資是一個有復利的事業(yè)，每一天對公司和行業(yè)的學習，長久來看一定會對投資工作有幫助。社會在不停變化、產(chǎn)業(yè)在不停發(fā)展，基金經(jīng)理也需要不斷拓展自己的能力圈。