金鷹基金陳立：切準(zhǔn)時代脈搏 把握產(chǎn)業(yè)升級機(jī)會

　　“順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時代特征，深刻把握經(jīng)濟(jì)內(nèi)在結(jié)構(gòu)的變遷趨勢，樹立產(chǎn)業(yè)格局思維，致力于發(fā)掘宏觀行業(yè)和個股之間形成共振的重大投資機(jī)會�！睔v經(jīng)14年投研，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，金鷹基金權(quán)益投資部總經(jīng)理陳立逐步形成了這樣的投資理念。

　　在接受中國證券報記者專訪時，陳立表示，隨著中國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，在未來的投資中，他將沿著“變與不變”兩個方向把握產(chǎn)業(yè)升級機(jī)會：繼續(xù)把握相對“不變”的產(chǎn)業(yè)趨勢，在我國人均GDP超1萬美元，14億人口支撐下的消費(fèi)升級，人口老齡化漸進(jìn)等相對不變的趨勢下，內(nèi)需消費(fèi)、醫(yī)療健康是中長期的景氣行業(yè)；努力把握可能對未來5-10年產(chǎn)生革命性變化的產(chǎn)業(yè)變革，以科技驅(qū)動帶來技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新的領(lǐng)域，如新能源、先進(jìn)制造、5G應(yīng)用等。

　　值得一提的是，擬由陳立管理的金鷹產(chǎn)業(yè)升級混合基金將通過重點(diǎn)布局受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整而獲得轉(zhuǎn)型動力的傳統(tǒng)行業(yè)和受益于技術(shù)創(chuàng)新而有望引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下產(chǎn)業(yè)升級的投資機(jī)會，基金將通過A+H股的雙線布局，積極挖掘不同市場的投資機(jī)會，該基金將于7月1日開始發(fā)行。

　　堅(jiān)信長期價值研判投資

　　“于個人而言，長期主義是一種清醒，幫助人們建立理性的認(rèn)知框架，不受短期誘惑和繁雜噪聲的影響。于企業(yè)和企業(yè)家而言，長期主義是一種格局，幫助企業(yè)拒絕狹隘的零和游戲，在不斷創(chuàng)新、不斷創(chuàng)造價值的歷程中，重塑企業(yè)的動態(tài)‘護(hù)城河’。”張磊在《價值》一書中對長期主義做了這樣的闡述。

　　在投資中，陳立正是一位秉持長期主義的基金經(jīng)理。今年A股在春節(jié)后，市場先是擔(dān)憂政策收緊和利率抬頭，龍頭白馬和大盤成長大幅下跌，隨后一季報行情到來股市逐漸回歸理性，估值修復(fù)，后因?yàn)閾?dān)憂通脹回升和美國政策收緊，市場再次回調(diào)。“盡管壓力不小，但我們還是更加理性和客觀地綜合研判市場和選股，判斷其中長期基本面有無發(fā)生根本性的破壞。從我們跟蹤的重點(diǎn)行業(yè)基本面情況看，中長期成長的邏輯并沒有變化。”市場起起伏伏，作為一名具有14年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)老兵，陳立從容應(yīng)對今年的市場。

　　“我們堅(jiān)信長期價值研判投資，能讓我們過濾掉市場波動的諸多擾動因素，帶來中長期的較好投資回報�！标惲⒈硎荆�“我們將堅(jiān)持獨(dú)立、前瞻、深刻的基本面研究，腳踏實(shí)地持續(xù)積累對產(chǎn)業(yè)、公司的深度認(rèn)知，發(fā)掘價值、識別風(fēng)險，不斷把投資研究工作深入持續(xù)下去。”

　　陳立分析指出，中國經(jīng)濟(jì)在去年經(jīng)歷了疫情沖擊后將向常態(tài)回歸，內(nèi)生動能逐步增強(qiáng)，宏觀形勢總體依然向好，經(jīng)濟(jì)中長期仍將保持穩(wěn)中向好、高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢。因此，企業(yè)盈利層面，特別是景氣度長期較好的行業(yè)業(yè)績高增長可預(yù)見性較高。

　　他認(rèn)為市場并不具備大幅下跌風(fēng)險，對權(quán)益市場的中長期前景樂觀。他表示，從全球資產(chǎn)配置來看，A股資產(chǎn)具有良好的比較優(yōu)勢，中國已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，GDP增速相對成熟經(jīng)濟(jì)體更高，中國市場廣闊的內(nèi)需消費(fèi)潛力以及綜合的先進(jìn)制造能力孕育出一批優(yōu)質(zhì)公司，中國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在全球資本市場具有很好的性價比和吸引力。金融去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)，資管新規(guī)、“房住不炒”、地方政府債務(wù)約束等舉措，使股票資產(chǎn)估值中樞得以提高，在大類資產(chǎn)中吸引力提升，居民財(cái)富向權(quán)益市場配置遷移，提升財(cái)產(chǎn)性收入的能力，這一趨勢越來越明顯。此外，在新一輪證券市場的深化改革下，權(quán)益市場正在更好地發(fā)揮其資源優(yōu)化配置、融資定價等功能，市場活力得以激發(fā)。

　　把配置重點(diǎn)放在行業(yè)層面

　　“我覺得這個職業(yè)非常有利于自身不斷學(xué)習(xí)，豐富認(rèn)知。平常有機(jī)會與眾多優(yōu)秀的同行、企業(yè)高管等交流學(xué)習(xí)，總是收獲良多，帶來內(nèi)心的愉悅�！彪m然從業(yè)多年，但陳立卻一直保持對投資的熱愛，不斷學(xué)習(xí)和思考，進(jìn)化和完善自己的投資體系和框架。

　　“在投資體系進(jìn)化的過程中，第一位是價值，要做前瞻性、深刻的價值研究，獲得能力范圍內(nèi)的投資收益；第二位是持續(xù)的專注，需要對投資有發(fā)自內(nèi)心的熱愛，去除投資過程中的浮躁，享受進(jìn)階成長的快樂；第三位是進(jìn)化，市場是不斷變化的生態(tài)系統(tǒng)，要建立投資歷史觀，不斷進(jìn)化完善投資體系。”

　　歷經(jīng)多年的沉淀與積累，陳立在投資中形成了穩(wěn)定的投資風(fēng)格，善于從中觀入手，把配置重點(diǎn)放在行業(yè)層面。以對行業(yè)和個股基本面的深入研究為前提，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，捕獲行業(yè)投資機(jī)會，結(jié)合宏觀的判斷選擇盈利模式清晰的個股，把握確定性機(jī)會。

　　在具體的投資中，陳立會重點(diǎn)關(guān)注四要素：一是行業(yè)的成長空間。在具有長期發(fā)展空間的行業(yè)中進(jìn)行深入研究，持續(xù)積累對產(chǎn)業(yè)、公司的深度認(rèn)知，投入產(chǎn)出效果會更好，投資的相對確定性會更高。二是行業(yè)與公司的盈利模式。尋找營運(yùn)模式清晰的公司，重點(diǎn)聚焦于競爭優(yōu)勢突出的企業(yè)，細(xì)致探究收入、利潤能夠快速、持續(xù)增長的動力來源。三是企業(yè)戰(zhàn)略及其實(shí)施路徑。管理層是否優(yōu)異，公司治理是否完善、健全，公司的財(cái)務(wù)狀況是否適合企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r等。四是相對的安全邊際，安全邊際來自于對企業(yè)盈利狀況的深刻、前瞻把握，由此給予更為精準(zhǔn)的定價。投資注重風(fēng)險收益比，沒有絕對的安全邊際，合適的價格買到好資產(chǎn)就相對安全。

　　正是基于對行業(yè)發(fā)展趨勢的把握和精選個股，陳立管理超過7年的金鷹主題優(yōu)勢混合基金和管理超過兩年的金鷹穩(wěn)健成長混合基金在其管理期間，均為投資者實(shí)現(xiàn)了良好回報。

　　看好食品飲料等行業(yè)

　　對于接下來的投資，陳立表示，目前A股上市公司已經(jīng)超過4300家，加上滬港通標(biāo)的后，權(quán)益市場呈現(xiàn)“水大魚大”的情形，在產(chǎn)業(yè)更迭背景下具備長期結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會，為基金投資提供了更加豐富的可選投資范圍。

　　陳立指出，在我國人均GDP超1萬美元，14億人口支撐下的消費(fèi)升級，以及人口老齡化漸進(jìn)等相對不變的趨勢下，內(nèi)需消費(fèi)、醫(yī)療健康是中長期的景氣行業(yè)。

　　在內(nèi)需消費(fèi)領(lǐng)域，他看好食品飲料行業(yè)。以白酒行業(yè)為例，他認(rèn)為，白酒行業(yè)是消費(fèi)品領(lǐng)域內(nèi)的高盈利資產(chǎn)，過往長期的業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)印證了這一點(diǎn)，并逐步為投資者認(rèn)可。春節(jié)以來，白酒類核心資產(chǎn)受緊縮預(yù)期、過于抱團(tuán)等因素影響，產(chǎn)生了一輪調(diào)整，部分公司估值水平已回到較為合理的狀態(tài)。隨著市場回歸理性，基本面跟蹤驗(yàn)證景氣度依然較好，預(yù)計(jì)繼續(xù)向下調(diào)整空間有限，可以重點(diǎn)關(guān)注未來幾年盈利能力和估值匹配的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　在醫(yī)療健康領(lǐng)域，他看好疫苗行業(yè)和CXO(醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù))。對于疫苗行業(yè)，他介紹，隨著中國疫苗管理法的頒布實(shí)施，中國疫苗行業(yè)的準(zhǔn)入門檻大幅提高，疫苗行業(yè)管理更加嚴(yán)苛，優(yōu)質(zhì)的疫苗公司更為稀缺。未來隨著相關(guān)公司豐富的研發(fā)品種上市，帶來良好的中長期盈利前景。而中短期內(nèi)，受益于新冠疫苗需求的暴發(fā)，相關(guān)公司預(yù)計(jì)也將獲得較好的盈利。經(jīng)歷新冠疫苗研發(fā)的考驗(yàn)，中國的疫苗龍頭公司的未來發(fā)展前景也會變得更為廣闊。

　　CXO則受益于中國具有良好的工程師紅利，中國的醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)在全球制藥行業(yè)都具有較強(qiáng)的競爭力。加上近年來國內(nèi)制藥企業(yè)加大了創(chuàng)新藥研發(fā)投資，CXO行業(yè)的景氣度很高，他將精選估值相對合理的高成長標(biāo)的。

　　此外，他還表示要把握可能對未來5-10年產(chǎn)生革命性變化的產(chǎn)業(yè)變革投資機(jī)會，比如新能源、先進(jìn)制造、5G應(yīng)用等。

　　在細(xì)分行業(yè)里，他表示，光伏行業(yè)是中國先進(jìn)制造業(yè)的典型代表，技術(shù)進(jìn)步持續(xù)推升中國企業(yè)在這一領(lǐng)域的全球競爭力。平價時代逐步開啟，過往依靠補(bǔ)貼推動需求的擾動逐步減弱，在全球減碳環(huán)境下，行業(yè)中長期釋放的有效需求空間廣闊。板塊估值自春節(jié)調(diào)整后估值整體比較合理，去年以來產(chǎn)業(yè)鏈的一些環(huán)節(jié)例如硅料、玻璃等受到產(chǎn)能不足的影響，行業(yè)出貨量受到一定影響。但今年開始將會逐步緩解，展望明年以及更長一段時期，需求的釋放仍將是有保障的。因此，繼續(xù)看好光伏板塊，重點(diǎn)關(guān)注一體化的企業(yè)。

　　新能源汽車也是其看好的方向，他認(rèn)為目前新能源汽車的整體滲透率比較低，綜合考慮新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈成熟度、政策支持力度、車企未來的規(guī)劃，預(yù)計(jì)全球范圍內(nèi)新能源汽車將在未來保持快速增長。中長期需求驅(qū)動全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)較為成熟、競爭優(yōu)勢突出的電池零部件供應(yīng)商。另外，產(chǎn)業(yè)鏈上游鋰資源景氣度較高，也值得配置。對于整車而言，隨著華為、小米等科技巨頭紛紛進(jìn)入新能源車領(lǐng)域，新能源汽車終端呈現(xiàn)百花齊放的格局。