廣發(fā)基金李琛：看好大消費(fèi)和高端制造領(lǐng)域

　　投資是需要經(jīng)驗(yàn)積累的行業(yè)，大浪淘沙，經(jīng)過(guò)多年市場(chǎng)洗禮的基金經(jīng)理往往更讓人信賴。廣發(fā)基金李琛是一位入行21年、管理公募基金超過(guò)13年的女將。歷經(jīng)多輪牛熊轉(zhuǎn)換，李琛傾向于選擇穩(wěn)健的長(zhǎng)期投資，她說(shuō)：“投資是很長(zhǎng)遠(yuǎn)的事情，我希望用更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角考慮，把基金業(yè)績(jī)做得平穩(wěn)一些，拉長(zhǎng)到5-10年來(lái)看年化收益率還不錯(cuò)�！�

　　逆向選取好公司

　　李琛是在2007年A股牛市時(shí)走上投資崗位的。2008年遭遇金融危機(jī)，在接下來(lái)十多年的投資中，又經(jīng)歷了多次牛熊轉(zhuǎn)換，“我經(jīng)歷了幾次市場(chǎng)的大波動(dòng)，對(duì)周期的波動(dòng)、股價(jià)的起伏感受比較深刻，傾向于做更穩(wěn)健、更長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資”。

　　投資中，李琛不會(huì)為了短期業(yè)績(jī)?nèi)プ窡狳c(diǎn)，不會(huì)為了業(yè)績(jī)的彈性而去冒高風(fēng)險(xiǎn)。她堅(jiān)持逆向追求長(zhǎng)期價(jià)值，在市場(chǎng)關(guān)注度沒(méi)那么高的行業(yè)中挑選好公司，并通過(guò)長(zhǎng)期持有的方式，獲取企業(yè)或板塊從周期低谷回歸價(jià)值的收益。值得一提的是，作為風(fēng)格穩(wěn)健的價(jià)值投資者，李琛對(duì)買(mǎi)入的要求比較高，希望在安全邊際較高的位置買(mǎi)入，使組合盡可能地降低波動(dòng)，獲取相對(duì)穩(wěn)健的收益。

　　在個(gè)股的選擇上，李琛介紹，她會(huì)從長(zhǎng)期和短期相結(jié)合的視角來(lái)綜合評(píng)估投資標(biāo)的。其中，長(zhǎng)期著重考察行業(yè)的市場(chǎng)空間和企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，短期則會(huì)看景氣周期和估值，以此判斷在什么時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入標(biāo)的。

　　如何評(píng)估企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值？李琛的方法是從企業(yè)的所處賽道和商業(yè)模式來(lái)思考企業(yè)未來(lái)有沒(méi)有長(zhǎng)期的發(fā)展空間，判斷企業(yè)的成長(zhǎng)性。在研究、跟蹤企業(yè)的過(guò)程中，她會(huì)著重觀察企業(yè)是否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中適時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建新的護(hù)城河。此外，她還會(huì)注重觀察企業(yè)管理層是否具有企業(yè)家精神。“企業(yè)處于從零到一的階段，很多時(shí)候是借助市場(chǎng)風(fēng)口打開(kāi)局面，但要把企業(yè)做得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，從一到十，則更需要企業(yè)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略和企業(yè)家精神�！�

　　提及組合的風(fēng)險(xiǎn)管理，李琛主要通過(guò)三個(gè)維度來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。首先，自上而下分析股票市場(chǎng)是否有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；第二是觀察行業(yè)周期，當(dāng)行業(yè)景氣度拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，對(duì)組合進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整；第三是個(gè)股層面的風(fēng)險(xiǎn)，比如在公司管理出現(xiàn)問(wèn)題、公司估值過(guò)高時(shí)，對(duì)持倉(cāng)進(jìn)行調(diào)整。

　　結(jié)構(gòu)性高估短期難改

　　2021年A股波動(dòng)加大，市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)加快，賺錢(qián)難度顯著提升。對(duì)此，李琛表示，站在3-5年的時(shí)間維度看，A股依然是值得配置的資產(chǎn)之一。

　　“上半年，伴隨經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，景氣度比較高的行業(yè)，估值中樞處在上移的過(guò)程中。考慮到當(dāng)前疫情仍未全面結(jié)束，需求端和整體經(jīng)濟(jì)仍存在不確定因素，預(yù)計(jì)流動(dòng)性會(huì)保持相對(duì)寬松�！崩铊》治�，如果長(zhǎng)端的利率水平不會(huì)快速上行，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性高估的局面短期不太可能改變，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。在行業(yè)上，她長(zhǎng)期看好消費(fèi)、制造和科技板塊的機(jī)會(huì)。

　　李琛分析說(shuō)，包括醫(yī)藥在內(nèi)的消費(fèi)板塊將受益于方興未艾的消費(fèi)升級(jí)浪潮，消費(fèi)大賽道不斷擴(kuò)充，并涌現(xiàn)很多新的商業(yè)模式和新興業(yè)態(tài)。同時(shí)，很多消費(fèi)企業(yè)在海外市場(chǎng)發(fā)力，通過(guò)跨境電商或者自有品牌出海，獲取廣闊的海外市場(chǎng)空間�！跋�費(fèi)板塊永遠(yuǎn)不乏投資機(jī)會(huì)，只是我們希望能有比較好的買(mǎi)入價(jià)格�！�

　　此外，新能源汽車、光伏等高端制造板塊，也是李琛關(guān)注的一個(gè)方向。她認(rèn)為，中國(guó)制造的實(shí)力以及未來(lái)智能化發(fā)展方向會(huì)帶給制造板塊非常大的發(fā)展空間，在高端制造領(lǐng)域中，可以發(fā)掘到不少成長(zhǎng)性不錯(cuò)的好公司。