金鷹基金楊曉斌：把握確定性投資機(jī)會(huì)

　　尋找優(yōu)質(zhì)的上市公司是每個(gè)基金經(jīng)理的必修課，但即便是優(yōu)質(zhì)公司，每個(gè)階段也都有不一樣的表現(xiàn)。如何讓投資組合持續(xù)獲得相對(duì)較好的收益？在總結(jié)多年宏觀研究經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，金鷹基金的基金經(jīng)理?xiàng)顣员蠼o出的答案是宏觀和微觀相結(jié)合，力求構(gòu)建科學(xué)且可復(fù)制的投資分析框架，追求更高確定性的投資機(jī)會(huì)。

　　自上而下的研究體系

　　楊曉斌給自己提出的目標(biāo)是在不同市場(chǎng)風(fēng)格、不同市場(chǎng)環(huán)境下，能夠持續(xù)創(chuàng)造較為穩(wěn)定的相對(duì)收益。在他看來，這需要在做好公司基本面研究的基礎(chǔ)上，把握不同行業(yè)的階段性機(jī)會(huì)。

　　楊曉斌總結(jié)其投資框架是：在自下而上做好個(gè)股研究的基礎(chǔ)上，奉行自上而下的研究體系。秉持宏觀和微觀相結(jié)合的投資思路，把握周期變化，遵循逆向投資理念，通過構(gòu)建科學(xué)且可復(fù)制的投資分析框架，挖掘大類資產(chǎn)譜系中的價(jià)值類標(biāo)的；并適度分散配置，從而提高組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比，追求更高確定性的投資機(jī)會(huì)。

　　“我會(huì)長(zhǎng)期關(guān)注一些優(yōu)質(zhì)的上市公司，它們的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)是比較優(yōu)秀的�！彼�指出，“即便是優(yōu)質(zhì)的白馬龍頭公司，在不同的階段表現(xiàn)差異也是很大的。這是因?yàn)樵诓煌�階段，大家對(duì)它的認(rèn)知會(huì)有變化，這個(gè)認(rèn)知本質(zhì)上是其盈利的兌現(xiàn)能力、成長(zhǎng)的兌現(xiàn)能力是否在這個(gè)階段能夠得到市場(chǎng)的認(rèn)可。”

　　他表示，研究不同公司在每個(gè)階段的表現(xiàn)，涉及到宏觀策略相關(guān)的行業(yè)比較，研究范圍囊括大的經(jīng)濟(jì)周期、政策環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策等。他通過長(zhǎng)期的宏觀研究，篩選出一系列對(duì)投資比較有意義的宏觀數(shù)據(jù)，包括對(duì)短周期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)最具指示意義的6類敏感性指標(biāo)，對(duì)政策具有警示意義的通脹情況，對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行驗(yàn)證確認(rèn)的同步指標(biāo)。每個(gè)月對(duì)這些數(shù)據(jù)的變化做量化的統(tǒng)計(jì)分析，希望通過比較科學(xué)的研究分析框架，來獲得相對(duì)較好的投資收益。

　　關(guān)注三類結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　對(duì)于接下來的市場(chǎng)走勢(shì)，楊曉斌認(rèn)為，2021年處于疫情后貨幣、財(cái)政政策回歸常態(tài)，金融監(jiān)管邊際略收的大環(huán)境。出口、服務(wù)消費(fèi)和制造業(yè)投資成為亮點(diǎn)。利率先升后降，企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分化。機(jī)會(huì)更多是結(jié)構(gòu)性的，但由于盈利和利率都不存在大幅波動(dòng)的趨勢(shì)，因此股市波動(dòng)也不存在明顯趨勢(shì)。

　　在具體的行業(yè)上，楊曉斌表示，可以把握三類結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。第一類是目前已經(jīng)有所表現(xiàn)、接下來行情或?qū)⒀永m(xù)的部分行業(yè)，包括新能源車、光伏、半導(dǎo)體、CXO、疫苗等板塊。他預(yù)計(jì)這些行業(yè)未來仍將保持較高的增速。對(duì)于這些行業(yè)的投資，他認(rèn)為機(jī)會(huì)不僅限于龍頭公司，行業(yè)內(nèi)部分二、三線標(biāo)的盈利改善也非常明顯。以新能源車為例，該行業(yè)目前還處在起步階段。很多機(jī)會(huì)來自于中小企業(yè)，這類企業(yè)通過自身在各自細(xì)分賽道的長(zhǎng)期積累或者通過新技術(shù)彎道超車，同樣存在較好的增長(zhǎng)前景。

　　第二類是有提價(jià)邏輯的必需消費(fèi)品。如果經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，接下來可以做一些相關(guān)布局，比如醫(yī)藥偏消費(fèi)類板塊，以及之前因?yàn)橐咔槭艿奖容^明顯沖擊的服務(wù)類消費(fèi)板塊等。

　　另外，他表示，當(dāng)前正值半年報(bào)披露期，業(yè)績(jī)超預(yù)期的一些領(lǐng)域也可以適當(dāng)關(guān)注。

　　不過，楊曉斌也提示，即使在相對(duì)看好的方向上，也要警惕階段性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)于成長(zhǎng)類公司的投資。