興證全球基金董理：以“長期主義”貫穿投研體系
作為興證全球基金研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理，董理在日常管理及投資工作中對(duì)投研體系和人才隊(duì)伍建設(shè)形成了一套深刻獨(dú)到的看法。在采訪中，董理分享了興證全球基金獨(dú)特的投研文化和管理機(jī)制，并談到了他近年來在投資框架上的進(jìn)化，以及對(duì)市場的最新看法。董理表示，在興證全球基金投研機(jī)制的頂層設(shè)計(jì)下，投研團(tuán)隊(duì)能夠充分地在專業(yè)領(lǐng)域做到極致，真正將自身利益與持有人利益綁定在一起，做出中長期有利于持有人的決策。
加強(qiáng)薦股能力培養(yǎng)
據(jù)了解，興證全球基金的研究團(tuán)隊(duì)目前由30位研究員組成，團(tuán)隊(duì)逐漸成熟穩(wěn)定，形成較完善的人才梯隊(duì)。“理論上一個(gè)好的研究部應(yīng)該是‘類紡錘形’的狀態(tài)。少部分足夠優(yōu)秀的人，在跨行業(yè)研究有了一定積累后逐漸轉(zhuǎn)向投資。中間段的人，一部分是繼續(xù)往上走，另一部分則是沉淀下來的致力于專門做研究。投資和研究需要的特質(zhì)不太一樣，所以我們鼓勵(lì)一部分適合做研究的人沉淀下來。”
據(jù)董理介紹，公司的研究團(tuán)隊(duì)基本覆蓋了所有行業(yè)，每個(gè)研究員至少覆蓋一個(gè)行業(yè)，針對(duì)表現(xiàn)突出的研究員，公司也會(huì)給予其跨行業(yè)覆蓋的機(jī)會(huì)，培養(yǎng)其跨行業(yè)對(duì)比和對(duì)不同行業(yè)估值分析的能力，為進(jìn)一步轉(zhuǎn)投資、向投資團(tuán)隊(duì)輸送人才做好準(zhǔn)備；另外，公司還針對(duì)類似新能源汽車這種上下游較長的產(chǎn)業(yè)鏈專門設(shè)置了跨行業(yè)研究員，其職責(zé)是覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈的所有環(huán)節(jié)。隨著管理規(guī)模的增長，對(duì)于研究團(tuán)隊(duì)的能力要求也變得更高。董理談道，“我們的研究團(tuán)隊(duì)正在由過去的‘服務(wù)型’向‘原創(chuàng)型’轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)薦股能力的培養(yǎng)，在優(yōu)質(zhì)個(gè)股挖掘方面給予基金經(jīng)理更多的協(xié)助�！�
興證全球基金的投研氛圍因其注重長期、多元包容、自我驅(qū)動(dòng)而被外界所熟知�！皺C(jī)制決定文化。公司對(duì)于基金經(jīng)理的考核機(jī)制在我看來可以說是‘完美’的，這套制度必須是非常懂投資的人才能設(shè)計(jì)出來，而且必須是公司高層有堅(jiān)定的意愿才可能推行下去。需求決定供給，基金經(jīng)理如果追求長期收益，就不會(huì)關(guān)注短期博弈機(jī)會(huì)，優(yōu)勝劣汰后留下的就是站在長期視角看問題的研究團(tuán)隊(duì)�！倍肀硎尽�
看好流動(dòng)性改善受益板塊
今年是董理從事證券投資行業(yè)的第13年。在前8年的研究員生涯中，他覆蓋過機(jī)械、軍工、農(nóng)業(yè)、食品飲料等包含周期和消費(fèi)在內(nèi)的諸多行業(yè)，這段經(jīng)歷讓他鍛造出扎實(shí)強(qiáng)大的基本面研究能力，以及跨行業(yè)的學(xué)習(xí)和拓展能力。
董理有一套自己的研究體系，他會(huì)把所有上市公司細(xì)分成100多個(gè)行業(yè)，在持續(xù)不斷的學(xué)習(xí)中“逐個(gè)擊破”。董理談道，“我絕對(duì)不買不懂的行業(yè)，只有自己有足夠把握的時(shí)候才會(huì)下手。對(duì)于陌生的行業(yè)，喜歡向行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的研究員和基金經(jīng)理學(xué)習(xí)。這兩年對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)有了更深的領(lǐng)悟，也開始在投資上做一些嘗試，我覺得這是一個(gè)良性循環(huán)的過程�！�
擔(dān)任基金經(jīng)理六年來，董理在組合構(gòu)建方法論上有很多堅(jiān)持。比如他一直強(qiáng)調(diào)投資的紀(jì)律性，組合在行業(yè)配置上盡可能地做到分散和獨(dú)立�！靶袠I(yè)之間相關(guān)性越低，同時(shí)都犯錯(cuò)的可能性就越低，對(duì)凈值波動(dòng)的傷害就越小。這樣不僅使持有人投資體驗(yàn)更佳，也可以更好地避免動(dòng)作變形。”
董理認(rèn)為，有所堅(jiān)持并非意味著一成不變，他會(huì)隨著市場認(rèn)知的深入對(duì)投資框架做出一些調(diào)整和修補(bǔ)�！氨热缥医陙碜畲蟮淖兓谟趯�(duì)估值容忍度的提升。雖然仍然是買‘便宜貨’，但對(duì)于‘便宜貨’的判斷標(biāo)準(zhǔn)有了很大變化。對(duì)于貴和便宜的理解，一定要結(jié)合公司的商業(yè)模式特性、產(chǎn)品周期、經(jīng)營階段等因素綜合考量。”
在談及對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)的看法時(shí)，董理說：“未來半年到一年的時(shí)間，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能仍將面臨一定挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟(jì)面臨壓力的時(shí)候，貨幣政策大概率是會(huì)更加友好，在流動(dòng)性寬松的預(yù)期下，我對(duì)A股比較有信心，尤其是那些顯著受益于流動(dòng)性改善的板塊�！�
