建信基金邵卓：磨練內(nèi)功等風(fēng)來

　　“做投資是一個跟自己和解的過程，接受這個工作天然帶有的不確定性�！痹诋�(dāng)下震蕩行情中，建信基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理邵卓聚焦成長、質(zhì)量和估值三大因子，將從實(shí)業(yè)領(lǐng)域鍛煉出的韌性下沉到更加細(xì)分的投資領(lǐng)域，掘金個股、磨練內(nèi)功，在不確定的市場中為投資者把握確定性。據(jù)悉，擬由邵卓管理的建信卓越成長一年持有期混合型基金將于近期發(fā)行。

　　尋找景氣機(jī)會

　　2022年以來，市場持續(xù)震蕩，邵卓表示，經(jīng)過前兩年的收獲，今年投資者需要適當(dāng)降低整體預(yù)期收益率�！霸绞沁@種時候，越需要磨練內(nèi)功，風(fēng)來時乘風(fēng)而上，風(fēng)沒來時下沉投研等風(fēng)來，結(jié)構(gòu)性行情仍然有可為”。他認(rèn)為，與高端裝備、新材料相關(guān)的“專精特新”，中游制造業(yè)的困境反轉(zhuǎn)，新能源以及周期股等方向依然具有投資機(jī)會，需要更加細(xì)致地挖掘。

　　在“專精特新”方向上，邵卓表示，中國高端制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)和供給能力，疊加工程師紅利，國產(chǎn)高端裝備行業(yè)有望快速崛起。

　　中游制造業(yè)的困境反轉(zhuǎn)帶來的投資機(jī)會值得期待。他認(rèn)為，2021年上游原材料漲價對中游利潤形成了一定侵蝕，2022年隨著上游原材料價格回落，中游制造業(yè)將迎來成本降低、利潤率改善的環(huán)境，這些行業(yè)存在修復(fù)性投資機(jī)會。航空、酒店、旅游、餐飲等服務(wù)業(yè)板塊，隨著市場對后疫情階段的預(yù)期升溫，也會有不錯的投資機(jī)會。

　　“新能源賽道雖景氣依舊，但投資已經(jīng)進(jìn)入‘精打細(xì)算’階段�！痹谏圩靠磥恚�新能源行業(yè)在2021年是“量、價、估值”齊升，但2022年是“量升、價格有壓力、估值有挑戰(zhàn)”，行業(yè)投資需要更精細(xì)化。新能源車當(dāng)前20%的滲透率從基本面來看依然處在“甜蜜區(qū)”，需要去找一些新的邊際變化，相對看好如“第二供應(yīng)商”機(jī)會、智能汽車等細(xì)分方向。

　　他認(rèn)為，包括周期股在內(nèi)的上游企業(yè)存在部分價值投資機(jī)會，估值處于歷史較低位置，供需格局處在有利的布局階段。

　　“2022年景氣投資仍然有效，但當(dāng)前如果局限于一級行業(yè)，那么投資機(jī)會并不顯著。如果將投研工作下沉到二級行業(yè)、三級行業(yè)，甚至具體到個股，依然能夠找到景氣度較好的投資標(biāo)的�！鄙圩繌�(qiáng)調(diào)，“無需對A股投資過于悲觀，當(dāng)下A股估值不是特別貴。較大的系統(tǒng)性風(fēng)險一般存在于系統(tǒng)性牛市的尾部，即全面泡沫化階段，當(dāng)下A股的股票和債券收益率的性價比尚處于過去十年歷史均值，這種情況下我們?nèi)杂凶鳛榭臻g，最主要的是研究工作下沉，研究工作要做得更扎實(shí)�！�

　　成長因子第一性原理

　　作為專注于高質(zhì)量成長股的基金經(jīng)理，邵卓一直將成長、質(zhì)量和估值作為選股模型中重要的三大因子，他認(rèn)為，成長因子是最有效的因子。

　　他表示，自2008年以來，在A股市場上成長因子每年都是有效的，成長因子主要關(guān)注的是公司收入和利潤增速。“如果一個行業(yè)里有多家公司的成長因子打分都很高，相對來說這個行業(yè)的景氣度較高，再結(jié)合估值等因素去綜合考慮。”因此，成長因子在邵卓的投資框架中排在首位。

　　開年以來，以新能源為代表的行業(yè)經(jīng)歷大幅調(diào)整，市場擔(dān)憂情緒上升。邵卓表示，新能源行業(yè)過去兩年的股價上漲既有業(yè)績增長驅(qū)動，也有估值水平系統(tǒng)性提升，往后看3-5年新能源行業(yè)業(yè)績的高增長是可持續(xù)的，相比質(zhì)量因子驅(qū)動的估值提升，這種成長性推動的估值提升能更快地被業(yè)績增長所消化。

　　對于新發(fā)的建信卓越成長一年持有期混合基金，邵卓表示會將投資思路聚焦于成長、質(zhì)量、估值三因子上，通過細(xì)致的個股挖掘并借助量化工具來提高選股勝率�！斑^去幾年，市場投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，外資和量化資金的占比越來越高，對市場交易行為的影響力正在顯現(xiàn)。在新基金中，我們會利用成熟量化手段賦能主動投資，會在建立股票池階段，用成長、盈利、質(zhì)量、估值、預(yù)期五個因子篩選出600-700家公司，并優(yōu)化和進(jìn)一步縮小股票池，發(fā)現(xiàn)一些主動投資中難以覆蓋的邊際變化，提高投研的效率和勝率，在基本面投資機(jī)會外尋找一些超額收益�！�