摩根士丹利華鑫基金趙偉捷：醫(yī)藥板塊投資機(jī)會(huì)凸顯
歷經(jīng)前期回調(diào)后，醫(yī)藥板塊再次成為基金經(jīng)理關(guān)注的重點(diǎn)。摩根士丹利華鑫基金權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)的基金經(jīng)理趙偉捷近日在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，從行業(yè)分析、估值性價(jià)比等方面綜合來看，目前醫(yī)藥板塊投資環(huán)境比較好，而且機(jī)構(gòu)配置比例較低，是底部布局的好時(shí)機(jī)�；谛袠I(yè)發(fā)展趨勢分析，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、醫(yī)藥外包（CXO）等細(xì)分賽道。
與普通消費(fèi)品行業(yè)不同
趙偉捷曾在金鷹基金擔(dān)任研究員，2017年8月加入摩根士丹利華鑫基金，曾任研究管理部研究員、基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任權(quán)益投資部基金經(jīng)理，2021年3月起管理摩根士丹利華鑫優(yōu)悅安和混合基金。
趙偉捷對記者表示，從入行開始，醫(yī)藥賽道是他從研究員到基金經(jīng)理持續(xù)聚焦的主要領(lǐng)域。“醫(yī)藥行業(yè)雖然也有消費(fèi)屬性，但其核心的決策因素和普通消費(fèi)品行業(yè)不一樣。普通消費(fèi)品行業(yè)消費(fèi)的決策者、支付者都是消費(fèi)者自身。消費(fèi)品分析最核心的是產(chǎn)品給消費(fèi)者提供了什么價(jià)值。而醫(yī)藥行業(yè)消費(fèi)決策者是醫(yī)生，支付者主要是醫(yī)保基金�！彼硎�。
趙偉捷認(rèn)為，在對醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行分析時(shí)，首先，要從醫(yī)生的角度出發(fā)，醫(yī)生做處方?jīng)Q策時(shí)，會(huì)看藥能否解決患者的問題，同時(shí)醫(yī)生的利益也可能影響決策。其次，要了解醫(yī)�；鸨澈蟮闹Ц兑鈭D，會(huì)基于哪些規(guī)則來影響醫(yī)院和醫(yī)生。
“從目前來看，在人口老齡化趨勢下，醫(yī)�；鹂偭繑U(kuò)容的趨勢應(yīng)該是確定的，藥品價(jià)格（包括耗材的價(jià)格）是我們判斷醫(yī)藥行業(yè)景氣度和估值時(shí)，很看重的考量因素。”他舉例說，當(dāng)前醫(yī)�；疬\(yùn)行健康，結(jié)余在穩(wěn)健增長。此外，目前仿制藥集采政策已常態(tài)化，市場也已充分預(yù)期。
看好細(xì)分賽道
談及后續(xù)投資機(jī)會(huì)，趙偉捷表示，從行業(yè)框架、醫(yī)�；鸾Y(jié)余、籌碼估值結(jié)構(gòu)等方面綜合來看，目前醫(yī)藥板塊投資環(huán)境比較好，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)估值再度大幅走低的可能性不大。截至目前，剔除債基、指數(shù)基金、醫(yī)藥相關(guān)主題基金后，全市場基金的醫(yī)藥板塊持倉比例僅有7%左右；加上醫(yī)藥主題基金，全部基金配置醫(yī)藥板塊的比例約11%。因此，整體上看，當(dāng)前機(jī)構(gòu)的醫(yī)藥股籌碼相對較少。
在布局上，趙偉捷表示，看好創(chuàng)新藥、CXO等細(xì)分賽道。
創(chuàng)新藥方面，他認(rèn)為，2022年創(chuàng)新藥降價(jià)邊際放緩，續(xù)約規(guī)則有利于穩(wěn)定企業(yè)和社會(huì)各方面預(yù)期。對創(chuàng)新藥企業(yè)及產(chǎn)業(yè)而言，規(guī)則更加明確、細(xì)化，預(yù)期價(jià)格將更加有跡可循，價(jià)格波動(dòng)幅度有望顯著下降，創(chuàng)新藥盈利預(yù)期將更加穩(wěn)定，有利于上游創(chuàng)新藥投融資，也有利于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健持續(xù)健康發(fā)展。
CXO方面，趙偉捷認(rèn)為，這是醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)中彈性相對較大的賽道，中長期較有潛力，同時(shí)符合基金經(jīng)理選擇賽道的框架。其中，CXO賽道可以進(jìn)一步分為CDMO和CRO兩個(gè)細(xì)分賽道。CDMO的底層邏輯是中國工程師紅利。這一邏輯持續(xù)被驗(yàn)證，且是中長期的邏輯，預(yù)計(jì)三五年內(nèi)不會(huì)有大的改變。CRO的投資邏輯實(shí)質(zhì)是看好中國的創(chuàng)新藥市場。目前，創(chuàng)新藥占中國醫(yī)藥市場的比重僅為9%（還包括進(jìn)口創(chuàng)新藥），而多數(shù)發(fā)達(dá)國家的占比在20%以上，美國、日本、德國等發(fā)達(dá)國家更是超過了50%，其中美國接近80%。因此，中國的創(chuàng)新藥市場還有較大發(fā)展空間和潛力。
