匯泉基金劉文超：追求絕對回報(bào)與確定性收益
自2015年做固收投資以來，劉文超面對的客戶長期以機(jī)構(gòu)為主，機(jī)構(gòu)客戶的特點(diǎn)是追求明確的絕對收益預(yù)期，這樣的經(jīng)歷造就了劉文超的投資策略和投資理念——追求絕對回報(bào)與確定性收益。
8月17日，擬由劉文超管理的匯泉安盈回報(bào)債券型證券投資基金正式發(fā)行，基于追求絕對回報(bào)的理念，該基金主要投資于債券等固收資產(chǎn)，在積累一定“安全墊”的基礎(chǔ)上介入權(quán)益市場，通過TIPP組合策略來控制回撤，力爭為客戶帶來“穩(wěn)穩(wěn)的幸�！�。
兩維度配置資產(chǎn)
在劉文超看來，“固收+”的資產(chǎn)配置方式有兩個維度，一個是大類資產(chǎn)配置，另一個是類屬資產(chǎn)配置。大類資產(chǎn)配置主要是股債比例問題，在這一維度，他會基于對經(jīng)濟(jì)基本面、流動性和大類資產(chǎn)相對估值等因素，同時(shí)結(jié)合產(chǎn)品積累的“安全墊”情況決定權(quán)益?zhèn)}位的總體敞口。
權(quán)益?zhèn)}位確定后，劉文超會基于經(jīng)濟(jì)景氣度和資金成本兩方面判斷市場風(fēng)格，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)對行業(yè)景氣度的跟蹤以及市場估值判斷行業(yè)配置比例。具體到個股選擇，劉文超則會借助公司權(quán)益研究團(tuán)隊(duì)的力量，自下而上對個股進(jìn)行分析后決定是否買入。
固定收益資產(chǎn)方面，劉文超會根據(jù)利率債、信用債和轉(zhuǎn)債等幾類資產(chǎn)的性價(jià)比來確定具體的配置比例。在信用債的配置方向上，他提醒：“大家越看好的東西，它的融資環(huán)境越好，信用風(fēng)險(xiǎn)也越低，可是當(dāng)有人拋棄它的時(shí)候，就會出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)。有時(shí)候即使企業(yè)本身的問題并沒有那么嚴(yán)重，但因?yàn)榇蠹易龀黾w性的一致選擇，就會使企業(yè)的融資環(huán)境收緊，最后真的出現(xiàn)問題�！彼J(rèn)為，固收部分的投資追求確定性，組合彈性主要來自于可轉(zhuǎn)債和權(quán)益?zhèn)}位，因此沒有必要做過于激進(jìn)的信用下沉。
對于回撤控制，劉文超表示，通過固收資產(chǎn)打底積累“安全墊”，以“安全墊”為風(fēng)險(xiǎn)限額去參與權(quán)益資產(chǎn)投資，將倉位和風(fēng)險(xiǎn)限額相對應(yīng)。同時(shí)，他也會從行業(yè)配置和個股選擇角度進(jìn)行分散投資。
劉文超介紹了他管理風(fēng)險(xiǎn)所使用的TIPP策略，即CPPI保本策略的一個升級版策略�！靶掳l(fā)基金初始的凈值都是1元，在CPPI策略下，不管后期凈值到了1.01元還是1.05元，下行的保護(hù)線都是1元。而在TIPP策略下，下行的保護(hù)線是動態(tài)的，如果凈值到了1.05元，下行保護(hù)線也會跟著往上走�！彼硎尽�
成長風(fēng)格將繼續(xù)占優(yōu)
作為銀行理財(cái)替代品的“固收+”基金，近年來備受市場關(guān)注，成為各基金公司爭相布局的產(chǎn)品類型之一，同時(shí)行業(yè)存在的馬太效應(yīng)也愈發(fā)明顯。
在劉文超看來，在做一個產(chǎn)品之前就要考慮好所面向群體的需求是什么，進(jìn)而以相應(yīng)的投資策略去匹配他們，這樣隨著業(yè)績逐漸呈現(xiàn)，客戶群體對該產(chǎn)品的信心才會增強(qiáng)。在他的定義里，“固收+”是一種資產(chǎn)配置的概念。對于公募機(jī)構(gòu)而言，則是做好股債資產(chǎn)的配置。
對于接下來的債券投資，劉文超表示：“在當(dāng)前的市場環(huán)境下，對債券市場較為樂觀，目前債券收益率曲線陡峭化程度較高，中長端價(jià)值高于短端價(jià)值。不過，我們的久期不會太長，將中等久期高等級信用債為配置重點(diǎn)。此外，希望在票息的基礎(chǔ)上，收獲騎乘效應(yīng)帶來的債券價(jià)格上漲�！�
在信用債方面，劉文超坦言，目前比較看好中東部發(fā)達(dá)地區(qū)的城投債�！盁o論從債務(wù)負(fù)擔(dān)還是經(jīng)濟(jì)總量上來講，這些地區(qū)的債務(wù)可持續(xù)性相對較好。”他表示，同時(shí)也會關(guān)注以央企和地方國企為主的上游周期行業(yè)產(chǎn)業(yè)債在利潤擴(kuò)張期的交易性機(jī)會。
權(quán)益資產(chǎn)的配置方面，劉文超認(rèn)為，后市成長風(fēng)格將繼續(xù)占優(yōu)，重點(diǎn)關(guān)注高端制造和自主可控兩條線索。
“我國出口增速相對較快，在細(xì)分行業(yè)中，高端制造行業(yè)的出口增速最快，也就是說，在有技術(shù)影響力的一些行業(yè)上，我們正在向全球市場擴(kuò)張，這也意味著抵御風(fēng)險(xiǎn)能力會更高�！眲⑽某硎�，“此外，還會布局一些關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，在食品安全、軍事安全、供應(yīng)鏈安全、能源安全等幾條主線上尋找細(xì)分標(biāo)的。”
