東方紅資產(chǎn)管理劉輝：優(yōu)質(zhì)的成長型公司需經(jīng)得起價值標準的推敲
東方紅資產(chǎn)管理基金經(jīng)理 劉輝 圖片來源：東方紅資產(chǎn)管理
中證網(wǎng)訊（記者 魏昭宇）離開上投摩根基金后，“投資老將”劉輝在東方紅資產(chǎn)管理開啟了職業(yè)生涯的“新一站”。近期，基金經(jīng)理劉輝接受了中國證券報記者的采訪。劉輝擅長成長股投資，在采訪中，他表示，成長投資并不容易，“成長”應該是有壁壘的，而真正優(yōu)質(zhì)的成長型公司必須經(jīng)得起價值標準的推敲，成長投資疊加價值投資元素的約束，才能更好地控制組合風險。
在劉輝看來，和業(yè)績的可持續(xù)性相比，投資業(yè)績的銳度微不足道。這在他的投資組合里反映得淋漓盡致。除了對單一行業(yè)比例的控制之外，劉輝會對通過對行業(yè)配置、個股持倉比例的動態(tài)平衡來控制組合的風險，以此尋求業(yè)績的可持續(xù)性。
成長為“矛” 價值為“盾”
“用成長的眼光挑選行業(yè)，用價值的標準衡量個股。”在談到自己的投資邏輯時，劉輝向記者強調(diào)這句話。
劉輝認為，自上而下挑選到成長型行業(yè)是選股的首要前提�！白陨隙率欠浅Ｓ幸饬x的，它可以幫助我們識別行業(yè)機會，規(guī)避風險�！眲⑤x表示，回顧自己過往管理的產(chǎn)品，從超額收益歸因來看，方向性的選擇和自下而上的個股選擇各占了一半。
“我入行的時候做過汽車、機械行業(yè)的研究員，這要求我們首先從宏觀、中觀維度入手，尋找景氣度較高的行業(yè)，之后再自下而上挑選有投資價值的個股�！痹趧⑤x看來，這份工作經(jīng)歷給剛?cè)胄袝r“一張白紙”的他帶來了深遠的影響，使他具備了宏觀研究思維，以及對產(chǎn)業(yè)發(fā)展演變的洞察力。
但光有“成長”是遠遠不夠的，劉輝挑選的每一只個股都必須經(jīng)過“價值”的考驗，經(jīng)過基本面的嚴格評估。在劉輝看來，個股的“成長性”首先應該是有壁壘的、有支撐的。“不能僅僅因為它是一個好的方向而投資，我們要對這家公司進行深入分析，所處的行業(yè)空間有多大？公司的壁壘有多強？競爭優(yōu)勢在哪里？可持續(xù)發(fā)展的確定性到底有多強？”劉輝表示，“壁壘可以幫助我們控制下跌的風險�！�
劉輝表示，他始終將成長投資作為主要投資思路，但成長股投資的風險大、勝率低，所以必須在關注成長性的同時，結(jié)合價值標準對個股質(zhì)地進行控制。在他看來，“成長”不能僅僅是“階段性的”，它需要經(jīng)得起時間的檢驗，需要用價值的標準作為底層支撐。
以“動”化“靜” 努力尋求業(yè)績的可持續(xù)性
對于如何控制風險，劉輝提到了動態(tài)配置的思路。
劉輝表示，會對投資組合持有的行業(yè)設定投資比例上限，即使再看好的行業(yè)，也會嚴格控制它的投資頭寸和比例，對單一行業(yè)的配置一般不超過20%。他也會對投資組合中的重倉股設定投資的標準比例，在個股倉位高于或低于標準比例時，通過一定的低買高賣的交易，來降低組合波動。
“如果因為股價上漲導致持股市值超過這一標準比例，就會對這只股票進行減持，反之亦然。如果短期內(nèi)股價漲得多了，我會兌現(xiàn)一部分盈利，這是我控制風險的重要方式之一�！眲⑤x說，通過對個股持倉比例的動態(tài)平衡，無論買的股票是漲還是跌，對于投資而言都能提高賺錢的概率，也能比較好地控制風險�！碑斎唬@種動態(tài)平衡也包含了對行業(yè)配置上的適度調(diào)整，通過動態(tài)調(diào)整，可以讓產(chǎn)品的波動減小，力爭使收益更具可持續(xù)性。
在劉輝看來，每一個人的投資理念，都來自對事物深刻的理解�！巴顿Y到最后是人性的映射，而人性不可避免的是盲目自信。過度的逆向，可能要等很久組合才會表現(xiàn)，但是持有人等不了那么久。為了避免這種現(xiàn)象發(fā)生，就需要加入主動的風險控制行為�！眲⑤x希望通過這種方式，努力給投資者帶來長期穩(wěn)健的獲得感。
當然，組合配置和動態(tài)調(diào)整的前提，便是投資標的經(jīng)得起“成長”目光的審視，經(jīng)得起“價值”標準的錘煉。
“很多朋友說我不太像一個基金經(jīng)理，因為我很少焦慮�！眲⑤x對記者表示，這主要是因為自己秉持的投資模式和框架使得篩選出來的個股一般會長期“陪伴”自己，而自己的主要任務便是對這些標的的基本面進行長期跟蹤。此外，動態(tài)配置等一系列風控手段會幫助減小產(chǎn)品凈值的波動幅度，“一旦組合波動下來了，內(nèi)心的波動就不會很大”。
看好真正的“互聯(lián)網(wǎng)+”
展望2023年的權益市場，劉輝認為，今年的市場行情大有可為。“從投資風格角度看，上半年價值風格可能會略勝于成長風格，下半年，隨著全球經(jīng)濟慢慢歸于平穩(wěn)，成長風格的行業(yè)可能會迎來更多投資機會。”
談到看好的領域，劉輝首先提到了“互聯(lián)網(wǎng)+”�！霸诨ヂ�(lián)網(wǎng)消費領域，中國已經(jīng)發(fā)展得較為成熟，但互聯(lián)網(wǎng)能改變的不只有消費。”劉輝表示，“互聯(lián)網(wǎng)作為一種高階生產(chǎn)力，還可以為我們的金融、工業(yè)等諸多行業(yè)賦能，這個領域是非常值得花時間和精力去研究的，因為它代表了未來�！�
其次，劉輝表示，物聯(lián)網(wǎng)也是自己非�？春玫念I域�！爸袊鐣磥硪欢〞f物互聯(lián)’的方向發(fā)展，這是一個漸變累積的過程，而‘萬物互聯(lián)’的前提就是與物聯(lián)網(wǎng)相關的基礎設施建設需要逐步完備�！眲⑤x說。
最后，劉輝提到了生物醫(yī)藥行業(yè)的投資機會，尤其是創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務子行業(yè)。在劉輝看來，生物醫(yī)藥行業(yè)類似于永續(xù)增長的行業(yè)類型�！拔曳浅？春蒙镝t(yī)藥行業(yè)的成長邏輯，所以我過往管理的產(chǎn)品組合始終配置了醫(yī)藥行業(yè)�！眲⑤x表示，“隨著人口老齡化程度的加深，那些真正有創(chuàng)新性產(chǎn)品的制藥公司的價值將會不斷提升，同時人們也會保持對優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務的追求�！�
