博道基金陳連權：量化賦能 打造更科學股債“配方”
全面凈值化時代到來，銀行理財、信托等傳統(tǒng)理財產(chǎn)品不再“穩(wěn)賺不賠”。越來越多的投資者將目光投向了固收打底、股債混合的產(chǎn)品，如“固收+”，希望在波動的市場獲得長期穩(wěn)健的投資收益。
“固收+”這類債筑底、股增強的策略比較成熟。作為資產(chǎn)籃子里的“剛需”品種，在產(chǎn)品管理的背后，開始不斷涌現(xiàn)出豐富多元的投資理念。傳統(tǒng)的“固收+”產(chǎn)品是由股、債兩位基金經(jīng)理合管，股債配置比例相對確定。為了尋求更多資產(chǎn)配置的阿爾法收益，行業(yè)里開始出現(xiàn)“單基金經(jīng)理”模式，并同時引入量化策略輔助。
博道基金固定收益投資總監(jiān)陳連權就是上述投資理念的先行者之一。近日，陳連權在接受中國證券報記者采訪時，分享了他對于“固收+”的理解，包括對風險管理和資產(chǎn)配置的獨到見解。
風險可以“被選擇”
在陳連權看來，如何與風險正確相處是永不過時的話題。
“所謂規(guī)避，潛臺詞可能是先選擇了高風險，而后又希望規(guī)避它。比如，想得到高利息，選擇了低等級信用債，然后又希望在信用風險爆發(fā)之前躲開；再比如，想在牛市中賺個20%，選擇了60%的權益?zhèn)}位，然后又希望在熊市中不虧錢�！�
陳連權認為，許多精準預測往往只是幸存者偏差，普通投資者難以具備這種能力。因此，對待風險的更可靠方式可能是正確選擇，比如在產(chǎn)品設計端就做倉位選擇。
擬由陳連權擔任基金經(jīng)理的博道和祥多元穩(wěn)健債券基金，產(chǎn)品設計上含權（股票+可交債+可轉債）的總倉位不超過20%，而在債券投資上也不做信用下沉，即不會以低等級投資標的去換取高收益。因此，“大虧”及“信用風險”可能就被選擇性地“規(guī)避”了。
既然風險和收益是一體兩面，陳連權認為：“假如風險被完全消除，收益也會消失殆盡，消除風險并非沒有代價，可能只有致命性或永久性的損失風險才需要被完全規(guī)避。對于日常波動的風險，不應該因噎廢食，而是要合理平衡及有效管理�！�
資產(chǎn)配置要做好“組裝”
在陳連權看來，資產(chǎn)配置不是去預判，而是去做好組裝，做好風險搭配。這也是“固收+”成為了投資者“剛需”品種的重要原因。體現(xiàn)在二級債基或者偏債混合的“固收+”上，就是股債兩部分的靈活配置比例。
“盡管利用股票與債券之間的‘蹺蹺板效應’可以有效抵抗風險，但萬一遇到‘股債雙殺’的情況，或者出現(xiàn)一些突發(fā)事件，‘兩條腿走路’就得更加小心謹慎。”陳連權表示。而他想要實現(xiàn)的，就是讓“兩條腿走路”也能游刃有余。
“我們采取量化資產(chǎn)配置的方式去動態(tài)調(diào)整股與債之間的配置比例，同時模型里面還有避險因子，在充分利用股債蹺蹺板效應的同時，也盡可能降低股債雙殺的風險�！标愡B權將這一系統(tǒng)化模型稱為“防御式資產(chǎn)配置模型”。
以目前的市場環(huán)境舉例，陳連權表示，市場風險偏好在不斷升高，宏觀面趨勢上行已經(jīng)成為了市場的統(tǒng)一研判�！暗闲械倪^程并非一帆風順，而是較為曲折。如果僅從周期的角度進行資產(chǎn)配置，組合的風險波動率可能較高，這就背離了‘固收+’產(chǎn)品的初衷�！标愡B權表示。防御式資產(chǎn)配置模型便可以有效緩解這一問題，在投資過程中不斷優(yōu)化股債比例�！爱斎唬@背后是一項‘大工程’，這要求基金經(jīng)理從長期、中期、短期等多個維度不斷完善模型�！�
量化“固收+”先行者
2007年，陳連權進入交銀施羅德基金，擔任金融工程部量化分析師，隨后又任信用分析師/宏觀債券分析師、專戶投資部副總經(jīng)理兼投資經(jīng)理。2015年，陳連權進入富國基金，擔任固定收益研究部總經(jīng)理、固定收益專戶投資部總經(jīng)理、固定收益投資總監(jiān)。2018年，陳連權進軍私募市場，擔任上海遠海資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)。2021年底，陳連權加入博道基金，任博道基金固定收益投資總監(jiān)�？v觀這位投資老將的投研生涯，從公募到私募，從權益到固收，其跨度之廣，在業(yè)界少有。
回顧投研經(jīng)歷，“量化”是陳連權身上的個性標簽之一，量化思維也在陳連權在管的“固收+”產(chǎn)品上體現(xiàn)得淋漓盡致。
在對債券投資、股票投資、資產(chǎn)配置均有要求的二級債基管理上，量化分析師出身的陳連權總結多年的實踐，將選股、選債、資產(chǎn)配置、風險控制融為一體，以量化模型賦能，提供更科學化、更體系化的股債配方。
陳連權表示，在債券策略方面，以穩(wěn)為主，會通過利率量化模型配置利率債和高等級信用債，不做信用下沉，防范違約風險。而在股票策略方面，量化多因子選股模型會內(nèi)嵌因子動態(tài)模塊，以便靈敏適應快速輪動的股市風格。
