平安基金翟森：90后“新生代”基金經(jīng)理 致力捕捉滲透率提升趨勢(shì)

　　中證網(wǎng)訊（記者 張韻）近年來，越來越多的“新生代”基金經(jīng)理不斷涌現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)新銳基金經(jīng)理的關(guān)注度也隨之提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，首度上任的基金經(jīng)理已超過80人。在全市場(chǎng)3000余名基金經(jīng)理中，“新生代”基金經(jīng)理已占據(jù)約半壁江山。

　　平安新興產(chǎn)業(yè)混合（LOF）基金經(jīng)理翟森就是“新生代”基金經(jīng)理中的一員，同時(shí)也是一位90后基金經(jīng)理。作為年輕的90后“新生代”基金經(jīng)理，他對(duì)投資的理解和投資邏輯是怎樣的？

　　日前，翟森在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，由于最開始是研究電子行業(yè)出身的，所以在投資上，他選擇主攻科技賽道，聚焦于做成長(zhǎng)股投資。在進(jìn)行投資時(shí)，他更偏好從產(chǎn)業(yè)研究出發(fā)，深入觀察產(chǎn)業(yè)終端需求變化，致力于從產(chǎn)業(yè)生命周期里去捕捉滲透率提升較快階段的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。他認(rèn)為，在這一趨勢(shì)里，不只是龍頭公司，全產(chǎn)業(yè)鏈公司都會(huì)有所受益。

　　捕捉滲透率提升較快階段

　　中國(guó)證券報(bào)：市場(chǎng)對(duì)90后“新生代”基金經(jīng)理往往抱有一定的好奇，您可以先談?wù)勀�的投研成長(zhǎng)歷程嗎？

　　翟森：我是2015年碩士畢業(yè)，隨后在一家私募公司做了一年電子行業(yè)研究員。2016年來到平安基金，剛開始也是研究電子行業(yè)。2018年，我新加了通信、軍工兩個(gè)行業(yè)進(jìn)行研究。在研究通信行業(yè)過程中，我也對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)進(jìn)行了一定研究。整體來說，我是一個(gè)從電子行業(yè)研究員成長(zhǎng)起來的基金經(jīng)理，幾年的研究下來，對(duì)整個(gè)大TMT領(lǐng)域算是比較熟悉。

　　中國(guó)證券報(bào)：您擔(dān)任基金經(jīng)理接近三年時(shí)間，可以談?wù)勀�現(xiàn)在形成的投資框架和理念是怎樣的嗎？

　　翟森：我是做成長(zhǎng)股投資的，投資框架基本上還是沿著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)去做布局。成長(zhǎng)股投資更多的還是要從產(chǎn)業(yè)出發(fā)，深入產(chǎn)業(yè)去看公司，才能感受到行業(yè)發(fā)生的變化。對(duì)于成長(zhǎng)股來講，更為重要的機(jī)會(huì)是，在每個(gè)產(chǎn)業(yè)的生命周期里去抓住滲透率提升較快階段的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。在這樣的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)里面，不只是龍頭公司，全產(chǎn)業(yè)鏈都會(huì)是受益的。

　　所以對(duì)我而言，投資中更多的工作是做一些產(chǎn)業(yè)研究。為什么我一直在強(qiáng)調(diào)要深入產(chǎn)業(yè)呢？因?yàn)槲覀冏龆��?jí)市場(chǎng)的，坐在辦公室里看到的更多是股價(jià)波動(dòng)，只有深入產(chǎn)業(yè)，我們才能切身感受到行業(yè)最新變化，才能對(duì)基本面真正有信心。并且做產(chǎn)業(yè)研究的時(shí)候，你可以看很多公司對(duì)待最新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變動(dòng)的觀點(diǎn)，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈形成更加立體的認(rèn)知。

　　中國(guó)證券報(bào)：您認(rèn)為，成長(zhǎng)股的相關(guān)產(chǎn)業(yè)研究，最難的地方是什么？

　　翟森：對(duì)于成長(zhǎng)股的研究來講，難點(diǎn)往往在于研究和跟蹤需求。比如，在一個(gè)產(chǎn)品剛推出來的時(shí)候，我們往往會(huì)帶著主觀偏見。但是，主觀感受對(duì)投資是沒有用的，盲目地相信和否認(rèn)創(chuàng)新往往是產(chǎn)生誤判的源泉。要客觀分析產(chǎn)品需求到底行不行，是不是會(huì)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的變化。以整個(gè)成長(zhǎng)股中最具有代表性的科技產(chǎn)業(yè)為例，核心的推動(dòng)力就是技術(shù)和終端的交替創(chuàng)新。每一波大的成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)，基本上都是由技術(shù)創(chuàng)新鋪路，最終量變至終端變革帶來的。

　　中國(guó)證券報(bào)：您為什么如此強(qiáng)調(diào)要從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)入手進(jìn)行投資？在偏宏觀的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中，您是如何具體選擇投資標(biāo)的？ 

　　翟森：因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來的投資機(jī)會(huì)是相對(duì)確定的。這不是只研究一個(gè)公司，而是對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行立體驗(yàn)證得到投資判斷。通過對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的研究，你可以發(fā)現(xiàn)某個(gè)產(chǎn)業(yè)在發(fā)生實(shí)打?qū)嵉淖兓�。尤其是在發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈滲透率快速攀升的時(shí)候，這往往容易捕捉到巨大的投資機(jī)會(huì)。

　　不過，一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里往往有很多公司，每家公司的參與程度和收入占比都不一樣，具體落到投資上，我會(huì)更偏好去尋找那些在一輪產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期里，受益較大、業(yè)績(jī)彈性較大的個(gè)股。

　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情應(yīng)該尚未結(jié)束

　　中國(guó)證券報(bào)：基于您對(duì)TMT行業(yè)的多年研究，您認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)視角來說，近期火爆的ChatGPT究竟會(huì)給相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來什么影響？

　　翟森：我覺得ChatGPT對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的影響還是非常大的。例如，有一個(gè)程序員經(jīng)常使用的技術(shù)問答網(wǎng)站。在ChatGPT推出來后，那個(gè)網(wǎng)站訪客量下降30%多，還是比較震驚的數(shù)字。ChatGPT可以解決一些底層代碼的問題，大幅度提高技術(shù)人員的工作效率。類似的例子還可以在很多方向上看到。

　　從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度來說，如果一個(gè)產(chǎn)業(yè)一直都是政府主導(dǎo)推動(dòng)，但一直沒有特別好的技術(shù)和產(chǎn)品出現(xiàn)的話，這個(gè)產(chǎn)業(yè)是很難在短期內(nèi)做大做強(qiáng)的。而ChatGPT的出現(xiàn)，使得數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入政府主導(dǎo)跟產(chǎn)業(yè)共振的階段，有望帶來大的產(chǎn)業(yè)變革。

　　中國(guó)證券報(bào)：根據(jù)您的了解，ChatGPT已經(jīng)運(yùn)用在了哪些產(chǎn)業(yè)的實(shí)際發(fā)展中？

　　翟森：現(xiàn)在應(yīng)用比較廣的是在游戲公司里面。通過拿海量的圖片數(shù)據(jù)去訓(xùn)練，在大模型AIGC的技術(shù)加持下，機(jī)器可以根據(jù)人對(duì)畫面要素的描述直接生成一幅圖像，而且這個(gè)圖像是獨(dú)一無二的。這在游戲公司或美工公司中大范圍應(yīng)用后，將可能替代大量的初級(jí)人工。有游戲公司甚至說，AIGC技術(shù)推出后，可以替代一半以上的美工，雖然不知道數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確，但足以看出它對(duì)繪圖領(lǐng)域的重要影響。

　　中國(guó)證券報(bào)：您認(rèn)為，ChatGPT引發(fā)的行情算是一個(gè)主題性投資嗎？

　　翟森：我覺得不是，主題性的投資是你幾年之內(nèi)都很難看到應(yīng)用落地的。對(duì)產(chǎn)業(yè)對(duì)公司而言很難產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的基本面貢獻(xiàn)。但是就以ChatGPT為代表的大模型人工智能技術(shù)而言，它已經(jīng)在一些產(chǎn)業(yè)里開始得到應(yīng)用，對(duì)很多企業(yè)將產(chǎn)生基本面的增量貢獻(xiàn)，我認(rèn)為就不算是一個(gè)主題投資了。

　　中國(guó)證券報(bào)：今年以來，ChatGPT引發(fā)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊已經(jīng)收獲了較大漲幅，您覺得后續(xù)還能進(jìn)場(chǎng)嗎？

　　翟森：短期其實(shí)挺難判斷。只能說從基本面來講，整個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)無論是從個(gè)股估值，還是從大家對(duì)行業(yè)機(jī)會(huì)的理解程度上，個(gè)人仍保持樂觀和關(guān)注。

　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)方向確實(shí)存在國(guó)家自上而下推動(dòng)和產(chǎn)業(yè)自下而上創(chuàng)新的雙向互利情況，兩者正好在今年形成碰撞或共振�，F(xiàn)在看成長(zhǎng)領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)相對(duì)確定的還是在數(shù)字經(jīng)濟(jì)方向上，股價(jià)的短期波段更多是在交易層面，我們把關(guān)注點(diǎn)更多地放在行業(yè)和企業(yè)的基本面上。

　　中國(guó)證券報(bào)：在數(shù)字經(jīng)濟(jì)這個(gè)大方向上，哪些細(xì)分板塊是您后續(xù)比較看好的？

　　翟森：相對(duì)來說，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)里面，國(guó)內(nèi)的信創(chuàng)和有產(chǎn)業(yè)端創(chuàng)新的人工智能這兩條線應(yīng)該都是比較明確的機(jī)會(huì)。

　　比較看好信創(chuàng)板塊業(yè)績(jī)可以兌現(xiàn)的公司。人工智能方面，我們看好算力和應(yīng)用端的投資機(jī)會(huì)。算力競(jìng)賽的出現(xiàn)和應(yīng)用端的大爆發(fā)都是比較確定會(huì)發(fā)生的產(chǎn)業(yè)變化。